Тема 5. А (Лекция 2 ч. Практика 2ч.)
Управление оборотными активами.
1. Оборотные активы и основные принципы управления ими.
1.1 .Понятие оборотных активов
В процессе эксплуатации основных фондов предприятие испытывает краткосрочную потребность в запасах предметов труда, выплате заработной платы и т.д. Иными словами, предприятию необходим оборотный капитал.
Предметы труда вместе со средствами труда участвуют в создании продукта труда. Оборот вещественных элементов предметов труда органически связан с процессом труда и основными производственными фондами и включает следующие этапы:
? приобретение сырья и материалов за наличные средства и оплату счетов поставщиков;
? обработку сырья и материалов, выплату заработной платы также из денежных средств;
? переход продукции в процессе ее производства из категории «незавершенное производство» в категорию «товарная продукция»;
? реализацию продукции и выставление товарных счетов покупателям;
? поступление наличных средств от покупателей за реализованную продукцию.
Таким образом, один оборот (операционный цикл) включает три последовательных стадии: денежную, производительную и товарную. Первая стадия кругооборота средств является подготовительной. Она протекает в сфере обращения. Здесь происходит превращение денежных средств в форму производственных запасов.
Производительная стадия представляет собой непосредственный процесс производства. На этой стадии продолжает авансироваться стоимость создаваемой продукции, но не полностью, а в размере стоимости использованных производственных запасов. Дополнительно авансируются затраты на заработную плату и связанные с ней расходы, а также перенесенная стоимость основных производственных фондов. Производительная стадия кругооборота заканчивается выпуском готовой продукции, после чего наступает стадия ее реализации. На третьей стадии кругооборота продолжает авансироваться продукт труда (готовая продукция) в том же размере, что и на второй стадии. Лишь после того как товарная форма стоили произведенной продукции превратится в денежную, авансированные средства восстанавливаются за счет части поступившей выручки от реализации продукции. Остальная ее сумма составляет денежные накопления, которые используются в соответствии с планом их распределения. Денежная форма, которой заканчивается третья стадия кругооборота, одновременно является и начальной стадией следующего оборота средств.
Таким образом, весь оборотный капитал в зависимости от той роли, которую он играет в производственном процессе, можно подразделить на капитал в производстве и капитал в обращении.
Материально-вещественной основой капитала в производстве являются оборотные производственные фонды. Оборотные производственные фонды (Оборотные активы) – это предметы труда, которые обладают стоимостью и переносят ее сразу в течение одного производственного цикла на готовую продукцию, одновременно меняя свою натуральную форму.
В практике планирования и учета оборотные производственные фонды подразделяются на три группы: производственные запасы; незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления; расходы будущих периодов.
Производственные запасы – это предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс: сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, покупные полуфабрикаты и комплектующие изделия, тара, запасные части для текущего ремонта основных фондов.
Незавершенное производство – это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления, не законченные полностью производством в одних цехах предприятия и подлежащие дальнейшей обработке в других цехах того же предприятия.
Расходы будущих периодов – это невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде, но относятся на продукцию будущего периода (например, затраты на конструкторскую и технологическую подготовку производства, на перестановку оборудования и т.п.).
Капитал, размещенный в сфере обращения, называется фондами обращения. Они не участвуют в образовании стоимости, а являются ее носителями. К ним относятся:
? средства предприятия, вложенные в запасы готовой продукции;
? товары отгруженные, но неоплаченные;
? средства в расчетах и денежные средства в кассе и на счетах.
Совокупность денежных средств предприятия, предназначенных для образования оборотных производственных фондов и фондов обращения, составляют оборотные средства (рис. 2.1).
Оборотные средства
Фонды обращения (сфера обращения) Оборотные производственные фонды (сфера производства)
Оборотные средства в производственных запасах Денежные средства Готовая продукция Оборотные средства в производстве запасах
Денежные средства в кассе и расчетах На складе изготовителя Незавершенное производство Сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, тара, запасные части.
Расходы будущих периодов Отгруженная , но не оплаченная продукция Дебиторская задолженность, средства в расчетах
Рис. 2.1. Состав оборотных средств.
Оборотные средства предприятия в каждый момент одновременно пребывают во всех стадиях кругооборота. В то время как одна часть оборотных средств вступает в производство в виде производственных запасов, другая часть средств выходит из производственных запасов в виде готовой продукции, а третья часть реализуется покупателям и превращается в денежную форму.
Одновременное пребывание оборотных средств во всех стадиях обеспечивает непрерывность процесса производства и бесперебойную работу предприятия. Планирование и управление оборотными средствами направлены на обеспечение постоянного соответствия имеющихся оборотных средств и действительной потребности в них.
Соотношение отдельных составляющих в общем объеме оборотных средств характеризует их структуру, которая зависит от ряда факторов: профиля предприятия (производственное, снабженческое, торговое), масштабов производства, длительности производственного цикла, отраслевой принадлежности и др. Например, в машиностроении на долю производственных запасов приходится 40% оборотных средств, незавершенного производства – 30%, готовой продукции – 8%.
1.2. Управление запасами. Нормирование оборотных средств. Эффективное управление запасами как фактор роста прибыли.
Управление запасами, включающими сырье и материалы, необходимые для процесса производства, незавершенное производство, расходы будущих периодов и готовую продукцию на складе, означает, прежде всего, определение потребности в этих запасах, обеспечивающих бесперебойный процесс производства и реализации.
Определение потребности предприятия в финансовых ресурсах для создания конкретных видов запасов осуществляется посредством нормирования оборотных средств. В процессе нормирования оборотных средств разрабатываются нормы и нормативы. Норма оборотных средств – это относительная величина, соответствующая минимальному, экономически обоснованному объему запасов товарно-материальных ценностей. Устанавливается, как правило, в днях запаса или в рублях на какую-либо единицу (1000 руб. товарной продукции, 1000 руб. стоимости оборудования, одного работающего и т. д.). Нормы оборотных средств зависят от норм расхода
Материалов в производстве, длительности производственного .цикла, условий снабжения и сбыта и др.
Норматив оборотных средств – это минимально необходимая сумма денежных средств, обеспечивающая деятельность предприятия. Нормативы оборотных средств определяются как произведение суммы однодневного расхода или выпуска и нормы по соответствующим видам оборотных средств.
В практике хозяйственной деятельности промышленных предприятий планируются и регулируются все оборотные средства, однако нормируемые регламентируются в форме установления норм и нормативов, а ненормируемые – косвенно, через кредитное и финансовое планирование. В целом по промышленности нормируемые оборотные средства (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовая продукция) составляют до 80%. При планировании норматив оборотных средств может определяться методом прямого счета или укрупненным аналитическим расчетом (метод коэффициентов, метод регрессионного анализа). На действующих предприятиях используется, как правило, метод прямого счета. Основой метода является разработка норм запаса по каждому элементу оборотных средств. Эти нормы действуют в течение ряда лет и корректируются в связи с изменениями условий производства и материально-технического обеспечения. Норматив оборотных средств в денежном выражении рассчитывается на каждый планируемый год при составлении финансового плана. В общем виде этот норматив Коб.нi по отдельным элементам оборотных средств определяется по формуле
Коб.нi = Тзi Аi
где Тзi – норма запаса i-го элемента, дн.; Ai – показатель, по отношению к которому установлена норма, руб.
Норматив оборотных средств в производственных запасах сырья, материалов, топлива, покупных полуфабрикатов определяется произведением нормы оборотных средств, выраженной в днях запaca, на среднесуточный расход в денежном выражении
Коб.мн = Тзi (Qм.к / Fк)
где Тзi – норма запаса, дн.; Qм.к – расход материалов за календарный период, тыс. руб.; Fк – продолжительность календарного периода, дней.
Среднесуточный (однодневный) расход материалов определяют по смете затрат на производство IV квартала планируемого года, так как в этом периоде объем производства обычно бывает наибольшим.
Норма запаса материала в днях складывается из времени пребывания оплаченных предприятием материальных ценностей в пути (транспортный запас); времени, необходимого для выгрузки, приемки и складирования; времени для подготовки материалов к производству (технологический запас); времени пребывания материалов в виде текущего и страхового запаса.
Транспортный запас определяется по нормативам или фактическим данным времени пребывания материалов в пути.
Время, необходимое для приемки, разгрузки и складирования материалов, определяется путем технического нормирования этих операций или хронометража.
Норма технологического запаса (резка, раскрой, сушка, старение материалов и др.) определяется временем выполнения работ.
Норма текущего запаса является главной составляющей нормы оборотных средств. Текущий (складской) запас – это постоянный запас материалов, полностью подготовленных к запуску в производство. Он предназначен для обеспечения бесперебойной производственной деятельности предприятия. Величина этого запаса зависит от частоты (интервала) поставок данного вида материалов. Продолжительность интервалов между поставками устанавливается на основе договоров с поставщиками, согласованных графиков поставки и других документов.
Для расчета нормы оборотных средств (в днях) на создание текущего запаса материалов интервал между поставками принимается не в полном размере, а в половинном. Это определяется тем, что на предприятиях никогда не бывает максимального запаса по всем видам материалов одновременно. Текущий запас изменяется от максимального значения в момент поставки до минимального перед очередной поставкой. При этом в каждый момент времени по одним материалам запас может быть максимальным, по другим – минимальным, по третьим – на каком-то промежуточном уровне. Следовательно, оборотные средства, высвобожденные в связи с сокращением запаса одних материалов, могут быть использованы для образования запасов других материалов. Поэтому потребность в денежных средствах для образования текущих запасов материалов меньше, чем реальная стоимость запасов, создаваемых на период до поступления следующей поставки данного материала.
По материалам, поступающим с небольшими интервалами (от одного до пяти дней), норма оборотных средств устанавливается в размере полной продолжительности интервала между поставками, так как задержка с получением таких материалов всегоo на один-два дня может нарушить бесперебойную работу предприятия.
Страховой (гарантийный) запас материалов создается на случай нарушения сроков или объема поставок, при поступлении некачественных или некомплектных материалов. Норму страхового запаса обычно устанавливают в размере 50% нормы текущего запаса.
Суммирование перечисленных запасов дает общую норму запаса сырья, материалов, топлива, покупных полуфабрикатов.
Норматив оборотных средств в незавершенном производстве зависит от нескольких факторов: объема и состава производимой продукции, длительности производственного цикла, себестоимости продукции и характера нарастания затрат в процессе производства.
Объем производимой продукции влияет на величину незавершенного производства прямо пропорционально, т.е. чем больше производится продукции при прочих равных условиях, тем больше будет размер незавершенного производства.
Себестоимость продукции прямо влияет на размер незавершенного производства. Чем ниже затраты на производство, тем меньше объем незавершенного производства в денежном выражении. Рост себестоимости производимой продукции влечет увеличение незавершенного производства.
Рост продолжительности производственного цикла также увеличивает количество средств, находящихся в процессе производства.
По характеру нарастания затрат в процессе производства все затраты подразделяются на единовременные и нарастающие. К единовременным относятся затраты, которые производятся сразу в начале производственного цикла. Это сырье, основные материалы, покупные полуфабрикаты. Они включаются в себестоимость в полном размере. Остальные затраты, входящие в себестоимость (затраты на заработную плату, вспомогательные материалы, инструмент и др.), нарастают в процессе производства продукции. Нарастание затрат в процессе производства может быть равномерным и неравномерным. Характер нарастания затрат зависит от технологических особенностей производства, типа производства и др.
Для расчета норматива оборотных средств в незавершенном производстве условно принимается равномерное нарастание затрат, и коэффициент нарастания затрат определяется приблизительно по формуле
kн.з = (Se + 0.5Sн) / (Se + Sн), или
kн.з = ?см + 0.5(1 – ?см),
где kн.з – коэффициент нарастания затрат; Se – единовременные затраты; Sн – нарастающие затраты; ?см – доля единовременных затрат в себестоимости продукции.
Таким образом, зная объем затрат на производство продукции, длительность производственного цикла и коэффициент нарастания затрат, можно рассчитать норматив оборотных средств в незавершенном производстве
Коб.н.п = (Sпр.т / Fк) Тз.н; Тз.н = Тц kн.з,
где Sпр.т – производственная себестоимость товарной продукции в IV квартале планируемого года; Fк – продолжительность календарного периода (90 дн.); Тз.н – норма запаса в днях оборотных средств в незавершенном производстве; Тц – продолжительность производственного цикла.
Норматив оборотных средств в расходах будущих периодов определяется по формуле
Коб.б.п = Sб.п.пл + Sб.п – Sб.сп,
где Sб.п.пл – сумма средств (ожидаемая или фактическая) в расходах будущих периодов на начало планового года; Sб.п – расходы на эти цели, производимые в плановом году согласно смете; Sб.сп – расходы, списываемые на себестоимость продукции, выпускаемой в плановом году.
Норматив оборотных средств в запасах готовой продукции на складе предприятия определяется произведением однодневного выпуска товарной продукции на норму запаса
Коб.гн = Sдн Тз.г,
где Sдн – среднесуточный выпуск готовой продукции по производственной себестоимости в IV квартале планового года; Тз.г – норма запаса готовой продукции, дн.
Норма запаса готовой продукции зависит от времени подготовки продукции к реализации и включает время с момента приемки продукции на склад до сдачи расчетных документов в банк на инкассо или до оплаты продукции.
Общий норматив оборотных средств предприятия на плановый год определяется суммированием частных нормативов, рассчитанных по отдельным элементам оборотных средств. Общая норма оборотных средств в днях рассчитывается делением общего норматива оборотных средств на однодневный выпуск товарной продукции по производственной себестоимости в IV квартале планового года.
1.3.Комплексное оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия
Речь пойдет о способах рационального управления оборотными (текущими) активами предприятия в непременном сочетании с управлением текущими пассивами.
ТЕРМИНОЛОГИЯ
Активы предприятия делятся на основные, или постоянные (земля, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы, др. основные средства и вложения) и оборотные, или текущие (все остальные активы баланса). Основные активы труднореализуемы в том смысле, что может понадобиться значительное время, немалые хлопоты и даже дополнительные затраты для реализации этих активов в случае необходимости. В свою очередь, оборотные активы делятся, в зависимости от способности более или менее легко обращаться в деньги, на медленнореализуемые (запасы готовой продукции, сырья и материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Далее, основные активы и та часть оборотных активов, которая находится на протяжении достаточно представительного периода (года) на неизменном уровне, не завися от сезонных и иных колебаний, в сумме составляют стабильные активы. Остальные же активы могут быть названы нестабильными.
Теперь о пассивах. Они подразделяются на собственные и заемные. Собственные средства и долгосрочные кредиты и займы объединяются в постоянные пассивы; краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и та часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которой наступает в данном периоде, составляют в сумме краткосрочные (текущие) пассивы.
Тесно взаимосвязанные и взаимообусловленные задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся:
к превращению финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную величину;
к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;
к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, или, выражаясь языком «импортной» терминологии, управления «работающим капиталом».
В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйственной деятельности предприятие испытывает краткосрочные потребности в денежных средствах: необходимо закупать сырье, оплачивать топливо, формировать запасы, предоставлять отсрочки платежа покупателям и т.д.
Разница между текущими активами и текущими пассивами представляет собой чистый оборотный капитал предприятия. Его еще называют работающим, рабочим капиталом, а в традиционной терминологии – собственными оборотными средствами. В качестве существенного дополнения к тому, что было написано о чистом оборотном капитале в главе 1 части I, заметим, что его можно с одинаковым успехом подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» и «сверху». Как только Читатель убедится в этом, он сделает вывод, что, производя эти операции, мы определяем величину оборотных активов предприятия, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований (рис. 14):
И так:
Чистый оборотный капитал – это не что иное, как собственные оборотные средства предприятия.
Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг — кредиторской задолженностью. Не хватает кредиторской задолженности — приходится брать краткосрочный кредит.
Таким образом, финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП) это:
разница между текущими активами (без денежных средств) и товарной кредиторской задолженностью, или, что то же:
разница между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой коммерческого кредита поставщиков, или, что то же:
не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов, или, что то же:
недостаток собственных оборотных средств, или, что то же:
прореха в бюджете предприятия, или, что то же:
потребность в краткосрочном кредите.
Способы регулирования финансово-эксплуатационных потребностей :
Для финансового состояния предприятия БЛАГОПРИЯТНО:
Получение отсрочек платежа от поставщиков (коммерческий кредит), от работников предприятия (если имеет место задолженность по зарплате), от государства (если в краткосрочном периоде есть задолженность по уплате налогов) и т. д. Отсрочки платежа дают источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом.
НЕБЛАГОПРИЯТНО:
• Замораживание определенной части средств в запасах (резервных и текущих запасах сырья, запасах готовой продукции). Это порождает первостепенную потребность предприятия в финансировании.
• Предоставление отсрочек платежа клиентам. Такие отсрочки соответствуют, однако, коммерческим обычаям. Предприятие воздерживается при этом от немедленного возмещения затрат – отсюда вторая важнейшая потребность в финансировании.
Экономическое содержание финансово-эксплуатационных потребностей может быть выражено расчетом средней длительности оборота оборотных средств, т. е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на счете.
На ФЭП оказывают влияние:
во-первых, длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а готовая продукция – в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции;
во-вторых, темпы роста производства: поскольку финансово-эксплуатационные потребности вытекают непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота; больший объем выпуска требует и больших средств на сырье, материалы, энергоносители и проч. Кроме того, в условиях инфляции предприятия предпочитают создавать солидные запасы сырья, чтобы не переплачивать за него после очередного взлета цен;
в-третьих, сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Расхождение сроков поступлений и платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств – так называемой технической неплатежеспособности (разрыва ликвидности);
в-четвертых, состояние конъюнктуры: при «разогретом» и высококонкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом – это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю. Чтобы опередить конкурентов, нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне. Общеизвестно также, что наращивание оборота приводит обычно к разбуханию дебиторской задолженности предприятия, ибо конкуренция вынуждает продавца привлекать покупателей все более выгодными условиями коммерческого кредита;
в-пятых, величина и норма добавленной стоимости: чем меньше норма добавленной стоимости (Добавленная стоимость : Выручка от реализации × 100), тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. Парадокс заключается в том, что при высокой норме добавленной стоимости и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия от закупок сырья, фирме приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей.
Итак, чем больше норма добавленной стоимости, тем больше финансово-эксплуатационные потребности. Более того, у предприятий с повышенной нормой добавленной стоимости ФЭП растут быстрее выручки от реализации.
Для сохранения нормы добавленной стоимости предприятие может воспользоваться банковским кредитом (в частности, в форме овердрафта), учету векселей или к факторингу.
Основная задача рационального управления оборотными активами предприятия: сокращать периоды оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности и увеличивать средний срок оплаты кредиторской задолженности (в рамках деловой этики, разумеется), с целью снижения финансово-эксплуатационных потребностей, вплоть до превращения их в отрицательную величину.
1.4. Дебиторская задолженность. Содержание и этапы управления
(Управление дебиторской задолженностью и денежными средствами)
В состав оборотных средств, необходимых предприятию для обеспечения нормальных условий хозяйствования, включаются наряду с нормируемыми и ненормируемые оборотные средства, к которым относятся: средства в отгруженных товарах; средства в дебиторской задолженности и прочих расчетах, возникающие из-за специфики расчетов, форм и скорости движения грузов; денежные средства; краткосрочные финансовые вложения в бумаги. Ненормируемые оборотные средства не могут быть заранее учтены и рассчитаны, подобно нормируемым оборотным средствам.
Однако предприятия имеют возможность влиять на их величину, управлять этими средствами с помощью финансовых методов управления (расчетов, кредитов).
Средства в отгруженных товарах составляют значительную долю всей дебиторской задолженности на предприятиях, производящих продукцию. Средства в товарах отгруженных образуются неизбежно, так как готовая продукция, находящаяся на складе, в установленные сроки отгружается потребителям. В составе товаров отгруженных можно выделить три группы товаров: товары отгруженные, срок оплаты которых не наступал; товары отгруженные, не оплаченные в срок покупателем; товары на ответственном хранении покупателя. Наличие первой группы товаров является нормальным. По истечении сроков товар оплачивается и средства зачисляются на расчетный счет поставщика. Вторая и третья группы свидетельствуют об отсутствии средств у покупателя или об отказе последнего от оплаты, что приводит к просроченной задолженности покупателей поставщикам и к отвлечению средств из оборота, замедлению их оборачиваемости у поставщика.
Помимо неоплаченных товаров, существуют и другие виды дебиторской задолженности: расчеты с дебиторами за товары и услуги; расчеты по полученным векселям; расчеты с дочерними предприятиями, с персоналом по прочим операциям; задолженность налоговых органов предприятиям при переплате в бюджет налогов; авансы, выданные поставщикам и подрядчикам; расчеты с прочими дебиторами.
Большой удельный вес неоплаченных счетов и других видов задолженности приводит к необходимости принятия соответствующих решений по управлению дебиторской задолженностью. Прежде всего оценивается характер существующей дебиторской задолженности, анализируется состав дебиторов. Определение реального состояния задолженности позволяет оценить вероятность безнадежных долгов с учетом срока ее возникновения.
В процессе анализа и управления дебиторской задолженностью предприятие в порядке прогноза должно разработать такую гибкую систему договоров, в которой предусматривалась бы либо предоплата продукции (полная или частичная), либо выставление промежуточного счета, либо гибкое ценообразование в зависимости от индекса инфляции, и оценить влияние этих мер на финансовые результаты.
Если дебиторская задолженность представляет собой вложение средств с довольно высокой степенью риска, то денежные средства обладают минимальным риском вложений. Денежные средства, получаемые в результате реализации продукции, в основном хранятся на расчетном (текущем) счете предприятия в банке, так как подавляющая часть расчетов между хозяйствующими субъектами осуществляется в безналичном порядке. В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия. В состав средств, учитываемых в оборотных активах, включаются также краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги и др. Денежные средства в определенном размере постоянно должны присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие может быть признано неплатежеспособным.
Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока). В итоге определяемся разница между притоком и оттоком денежных средств – чистый денежный поток со знаком «плюс» или «минус». Если превышает сумма оттока, то рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды или других поступлений для того, чтобы обеспечить прогнозный денежный поток.
Анализ и управление денежным потоком позволяют определить его оптимальный уровень, способность предприятия рассчитываться по своим текущим обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность.
1.5. Анализ показателей оборачиваемости дебиторской задолженности и средств в расчетах. Коэффициенты деловой активности
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Как правило, к этой группе относятся различные показатели оборачиваемости.
Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы.
В финансовом менеджменте наиболее часто используются следующие показатели оборачиваемости:
Коэффициент оборачиваемости активов – отношение выручки от реализации продукции ко всему итогу актива баланса – характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т. е. показывает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.
При сопоставлении данного коэффициента для разных компаний или для одной компании за разные годы необходимо проверить, обеспечено ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов. Например, если на одном предприятии основные средства оценены с учетом амортизации, начисленной по методу прямолинейного равномерного списания, а на другом использовался метод ускоренной амортизации, то во втором случае оборачиваемость будет выше, однако лишь в силу различий в методах бухгалтерского учета. Более того, показатель оборачиваемости активов при прочих равных условиях будет тем выше, чем изношеннее основные средства предприятия.
По коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (или только счета покупателей) превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Коэффициент рассчитывается посредством деления выручки от реализации продукции на среднегодовую стоимость чистой дебиторской задолженности. Несмотря на то, что для анализа данного коэффициента не существует другой базы сравнения, кроме среднеотраслевых коэффициентов, этот показатель полезно сравнивать с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которыми предприятие пользуется у других компаний, с теми условиями кредитования, которые предприятие предоставляет другим предприятиям.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности, и показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов.
Коэффициенты оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности можно также рассчитать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (360 или 365) разделить на рассмотренные нами показатели. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для оплаты соответственно дебиторской либо кредиторской задолженности.
Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов отражает скорость реализации этих запасов. Он рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 360 или 365 дней разделить на частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Тогда можно узнать, сколько дней требуется для продажи (без оплаты) материально-производственных запасов. В ходе анализа этого показателя необходимо учитывать влияние оценки материально-производственных запасов, особенно при сравнении деятельности данного предприятия с конкурентами.
В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях). Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании. В этом случае давление кредиторов может ощутиться прежде, чем можно будет что-либо предпринять с этими запасами, особенно при неблагоприятной конъюнктуре.
Следует отметить, что в некоторых случаях увеличение оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности компании, например, в случае повышения объема реализации за счет реализации товаров с минимальной прибылью или вообще без прибыли.)
Наконец, длительность операционного цикла. По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия; иначе говоря, в течение какого периода денежные средства связаны в материально-производственных запасах.
Помимо рассмотренных коэффициентов, могут быть рассчитаны коэффициенты оборачиваемости основных средств, оборачиваемости собственного капитала и ряд показателей, характеризующих эффективность использования рабочей силы.
Коэффициент оборачиваемости основных средств (или фондоотдача) рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость основных средств. Повышение фондоотдачи, помимо увеличения объема реализованной продукции, может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их более высокого технического уровня. Разумеется, ее величина сильно колеблется в зависимости от особенностей отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы, что чем выше фондоотдача, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует либо о недостаточном объеме реализации, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала рассчитывается как частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость собственного капитала. Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой – скорость оборота вложенного капитала; с экономической – активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он слишком высок (что означает значительное превышение уровня реализации над вложенным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, увеличивается также риск кредиторов, и компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся условиях источник доходов.
В отдельных случаях можно расширить сферу анализа деловой активности предприятия показателями эффективности использования трудовых ресурсов. Например, в Японии в финансовых справочниках приводятся такие показатели, как объем реализованной продукции на одного работника, расходы на содержание одного работника, сумма активов на одного работника, среднегодовая стоимость оборудования на одного работника и др. Однако в целом эти показатели в большей степени являются показателями анализа производственно-хозяйственной деятельности компании, чем базой для принятия финансовых решений.
Эффективность управления текущими активами и текущими пассивами можно также повысить, разумно используя учет векселей и факторинг с целью превращения ФЭП в отрицательную величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств.
1.6. Факторинг и коммерческое кредитование организации.
Слово factor в переводе с английского языка означает маклер, посредник. С экономической точки зрения, факторинг относится к посредническим операциям. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента (промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями.
В факторинговых операциях участвуют три стороны:
1. Факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) –специализированное учреждение, покупающее счета-фактуры у своих клиентов;
2. Клиент (поставщик товара, кредитор) – промышленная или торговая фирма, заключившая соглашение с факторинговой компанией;
3. Предприятие (заемщик) – фирма-покупатель товара. Взаимоотношения между этими персонажами представлены на рис.
Рис. Организация факторинга
Факторинговые услуги предоставляются «без финансирования» или «с финансированием».
В первом случае клиент, продавший счет-фактуру факторинговой компании, получает от последней сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа.
Во втором случае клиент может требовать немедленной оплаты счета-фактуры вне зависимости от предусмотренного срока платежа за товар. При этом факторинговая компания по сути дела предоставляет кредит своему клиенту, т.е. осуществляет финансирование в виде досрочной оплаты поставленных товаров. Другими словами, факторинговая компания возмещает клиенту большую часть суммы, указанной в счете-фактуре. Оставшаяся сумма обязательно возмещается продавцу в момент наступления срока платежа за товар.
Факторинговая компания может оплатить счет в момент наступления срока платежа или досрочно. В последнем случае она выполняет функции банка, поскольку досрочное предоставление денежных средств клиенту равносильно выдаче ему кредита. Наиболее важной услугой здесь является гарантия платежа клиенту. Эта гарантия охватывает полный объем внутренних и международных операций: факторинговая компания обязана оплатить клиенту все акцептованные счета-фактуры даже в случае неплатежеспособности должников.
Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элементов: 1) комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры) и 2) процентов, взимаемых при досрочной оплате представленных документов.
Возможность инкассирования дебиторской задолженности, т.е. получения денег по неоплаченным требованиям и счетам-фактурам, особенно привлекательна для мелких и средних предприятий, ибо именно у них проблема временного недостатка ликвидных средств и недополучения прибыли из-за неплатежеспособности должников стоит наиболее остро. Полезность факторинга для предприятий в первичный период их создания и начала производственной деятельности трудно переоценить.
Вместе с тем, тормозом являются дороговизна кредита, почти полное отсутствие методической базы факторинговых операций, нехватка справочной и научной литературы.
Когда целесообразно прибегать к учету векселей, факторингу?
Факторинг, равно как и учет векселей, имеет смысл применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок. Это обычно бывает при следующих обстоятельствах:
• Предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью, превышающей ставку учетного процента и/или стоимость (в процентах) факторинговых услуг (комиссию и плату за предоставленные в кредит средства). Такое сравнение необходимо проводить с учетом временной стоимости денег, и лишь при многократном, совершенно очевидном превосходстве рентабельности потенциального использования средств, а также когда речь идет о чрезвычайно коротких периодах, можно не обращаться к дополнительным расчетам.
• Потери от инфляции грозят превысить расходы по учету векселя и/или факторингу. Надо сравнить ставку этих расходов с прогнозируемым уровнем инфляции (и то, и другое – в процентах за рассматриваемый период). Если уровень инфляции окажется выше, то вряд ли будет иметь смысл дожидаться договорного срока оплаты. Впрочем, банкир тоже заботится о положительной норме своей доходности с учетом инфляции, не так ли?
• Нехватку оборотных средств, возникающую вследствие отсрочки платежа покупателем, невозможно покрыть банковс ким кредитом из-за дороговизны последнего. Стоимость кредита превышает банковский учетный процент и стоимость факторинга... возможно ли это, учитывая, что и дисконт, и плата за факторинг уже включают стоимость кредитования?! Возможно! Во-первых, при пестроте и значительной разнице условий, предлагаемых нашими банками, всегда имеется свой удачный вариант, но его надо, конечно, хорошенько поискать. Во-вторых, в России возможно все.
Тема 5 Б.
Финансирование текущей деятельности предприятия.
1.7. Политика комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами
Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны – в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.
Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, – это признаки агрессивной политики управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (см. табл. 7).
Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток – это признаки консервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов (см. табл. 7), но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.
Если предприятие придерживается «центристской позиции» – это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.
Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна соответствовать политика финансирования, т.е. управления текущими пассивами.
Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами (см. ниже).
Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).
Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.
Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами. Матрица показывает нам, что
консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;
умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;
агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.
Матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ) текущими активами и текущими пассивами
1.8. Интерференция долго- и краткосрочных аспектов политики предприятия
Идея интерференции (наложения) долгосрочных и краткосрочных целей, феноменов и результатов деятельности предприятия подсказывается самой логикой экономического процесса и реальной финансовой практикой.
1. «Неотвратимость инвестиций > постоянные и переменные затраты инвестиционного процесса > финансово-эксплуатационные потребности > структура капитала предприятия»;
2. «Финансовая устойчивость предприятия > платежеспособность, ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность > балансовые пропорции > финансовые коэффициенты».
Итак, направление первое.
Риски, связанные с тем или иным инвестиционным проектом или целым инвестиционным портфелем предприятия, могут иметь самую различную природу и носить самый разный характер:
возможна переоценка, либо наоборот, недооценка будущего спроса на продукцию предприятия, осуществившего проект;
возможно завышение, либо наоборот, занижение рентабельности предприятия в результате осуществления проекта;
возможны, наконец, технические ошибки при выборе того или иного проекта...
1.9. Анализ остатков и движения денежных средств
(Управление денежными потоками предприятия)
Управление денежными средствами имеет такое же значение, как и управление запасами и дебиторской задолженностью. Искусство управления оборотными активами состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима эффективно управляемому предприятию, – это, по сути дела, страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков; его должно хватить для производства всех первоочередных платежей! Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, а их эквиваленты - краткосрочные финансовые вложения - имеют невысокую доходность, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума (рис.).
Рис. Денежные потоки
(Стрелки, направленные внутрь, показывают приток, а направленные наружу - отток денежных средств.)
Увеличение или уменьшение остатков денежной наличности на счетах в банке обусловливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег. Превышение положительного денежного потока над отрицательным денежным потоком увеличивает остаток свободной денежной наличности, и наоборот, превышение оттоков над притоками приводит к нехватке денежных средств и увеличению потребности в кредите.
В финансовом анализе и менеджменте различают такие понятия, как валовой и чистый денежные потоки. Валовой денежный поток - это совокупность всех поступлений и расходования денежных средств в анализируемом периоде. Чистый денежный поток – это разность между положительным и отрицательным потоками денежных средств.
Денежные потоки планируются, для чего составляется план доходов и расходов по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности на год с разбивкой по месяцам, а для оперативного управления – по декадам или пятидневкам. Если прогнозируется положительный остаток денежных средств на протяжении довольно длительного времени, то следует предусмотреть пути выгодного их использования. В отдельные периоды может возникнуть недостаток денежной наличности. Тогда нужно спланировать источники привлечения заемных средств.
Сбалансированность денежных потоков по месяцам года представлена на рис. 15.7.
Рис. 15.7. Сбалансированность денежных потоков
Из рисунка видно, что на анализируемом предприятии денежные потоки не сбалансированы: в I, III и IV кварталах наблюдался излишек денежных средств, а во II - недостаток.
Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на финансовое состояние предприятия. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохода от недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности; замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя денежных средств.
Наличие избыточного денежного потока на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала. Чтобы деньги работали на предприятие, необходимо их пускать в оборот с целью получения прибыли:
• расширять свое производство, прокручивая их в цикле оборотного капитала;
• обновлять основные фонды, приобретать новые технологии;
• инвестировать в доходные проекты других хозяйствующих субъектов с целью получения выгодных процентов;
• досрочно погашать кредиты банка и другие обязательства с целью уменьшения расходов по обслуживанию долга и т.д.
Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда, в результате чего увеличивается сумма финансовых расходов и снижается рентабельность капитала предприятия.
Уменьшить дефицит денежного потока можно за счет мероприятий, способствующих ускорению поступления денежных средств и замедлению их выплат.
Ускорить поступление денежных средств можно путем перехода на полную или частичную предоплату продукции покупателями, сокращения сроков предоставления им товарного кредита, увеличения ценовых скидок при продажах за наличный расчет, применения мер для ускорения погашения просроченной дебиторской задолженности (учета векселей, факторинга и т.д.), привлечения кредитов банка, продажи или сдачи в аренду неиспользуемой части основных средств, дополнительной эмиссии акций с целью увеличения собственного капитала и т.д.
Замедление выплаты денежных средств достигается за счет приобретения долгосрочных активов на условиях лизинга, переоформления краткосрочных кредитов в долгосрочные, увеличения сроков предоставления предприятию товарного кредита по договоренности с поставщиками, сокращения объемов инвестиционной деятельности и др.
В процессе анализа необходимо определить продолжительность финансового цикла, т.е. время обращения денежной наличности, для чего используется следующая формула:
Пфц = Поц – Пкз,
где Пфц – продолжительность финансового цикла;
Поц – продолжительность операционного цикла;
Пкз – продолжительность погашения кредиторской задолженности.
Операционный цикл включает в себя период от момента поступления на склад предприятия приобретенных товарно-материальных ценностей до поступления денег от покупателей за реализованную им продукцию. Сложив продолжительность всех стадий кругооборота, получим общую продолжительность операционного цикла. Поскольку предприятия оплачивают счета поставщиков с некоторым временным лагом, то финансовый цикл меньше операционного цикла на период обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного цикла оценивается положительно. Это свидетельствует о повышении интенсивности использования денежных средств. Как видно из приведенной формулы, этому будет способствовать не только сокращение операционного цикла, но и некоторое замедление погашения кредиторской задолженности. Если товары приобретаются на условиях предоплаты, то финансовый цикл будет больше операционного на период от перечисления денег поставщикам до получения товаров.
Таким образом, мы уже знаем, каким имуществом располагает анализируемое предприятие. Мы изучили также состав и качество наиболее существенных активов предприятия, от наличия и состояния которых во многом зависят конечные результаты его деятельности.
Поскольку результаты производственной, финансовой деятельности субъекта хозяйствования и его финансовое положение зависят не только от наличия и размещения капитала, но и от эффективности его использования, необходимо рассмотреть вопросы методики анализа эффективности и интенсивности использования капитала.
Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит три последовательные стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую (рис.).
Рис. Стадии кругооборота капитала
На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы; на второй стадии часть средство форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы; заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, превышающие первоначальную сумму на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.
