1. Базовые концепции финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:
1). Концепция денежного потока предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без); оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока; выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета
2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.
Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:
А) Инфляцией
Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы
В) Оборачиваемостью
3). Концепция компромисса между риском и доходностью.
Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.
4). Концепция цены капитала – обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.
Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.
5). Концепция эффективности рынка капитала – операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.
Существует две основных характеристики эффективного рынка:
1). Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать больше, чем в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной степени риска.
2). Уровень дохода на инвестируемый капитал – это функция степени риска.
Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности: слабой, умеренной, сильной.
В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.
В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.
В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.
6). Концепция ассиметричности информации – напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать
положительный и отрицательный эффект.
7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно – правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).
7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу.














2. Банкротство и финансовая реструктуризация.
1) Банкротство – это потеря предпр.платежеспособн., согласно законодат., процедура банкротства может начаться в отношении предпр.(коэф.текущ.ликвидности) методич.указания.
При банкротстве назнач.внешнее управл.предпр., осущ.это с уч.арбитражного суда. Задача такого управления в более короткий срок обеспечить необходимую платежеспособн. И расплатиться по обязат. – это его осн.задача и он не смотрит как его действия могут сказаться на деят.фирмы в дальнейшем. В 1-ю очередь распрод.ликидные активы, краткоср.ЦБ, сырье и материалы, даже если для продолж.деят.придется преобрет по более высокой цене. Затем очередь ОС, отдельных пр-в, вспоиогат пр-ва в первую очередь, транспортн.цехи, их ф-ции выполн.сторонние орг.в виде услуг. Сл.этап – продажа и осн.пр-ва, в данном случ.оценивается необходимость и эффективность работы каждой производств.линии.
2) Др.вариант – фин.реструктуризация – это процедура переоформления ранее заключ.фин.об-в договоров с целью изменения сроков оплаты и % ставок с тем чтобы предпр.могло расплатиться по этим обязат.
Процедура рефинансиров.возможна при условии согласия кредиторов, если кредиторы не согласны.










3. Бухгалтерская отчетность – информационная база финансового менеджмента.
Финансовая отчетность предприятия – это система показателей, характеризующих условия, финансовые результаты работы за фиксированный период времени. Финансовая отчетность является результатом сбора, обработки и конечного суммирования бухгалтерской информации. Во всех странах регулирование БУ осуществляется с помощью определенных учетных стандартов, под которыми понимаются правила подготовки финансовой отчетности.
В рыночной экономике финансовая отчетность должна отвечать следующим требованиям:
1. Сравнимость, т.е. информация должна давать возможность пользователям анализировать ее.
2. Постоянство, т.е. учетная политика используется для получения результатов, не должна изменяться без предупреждения об этом пользователей.
3. Материальность, т.е. важность события …… определяется степенью его влияния на принятие решения.
4. Полнота, т.е. должна давать максимум необходимой информации.
5. Эффективность, т.е. затраты, связанные с подтверждением информации должны быть ниже, чем выгоды, полученные от ее использования.
Основные формы отчетности, используемые в финансовом анализе:
- баланс
-отчет о прибылях и убытках
-отчет о движении денежных средств.
Баланс предприятия характеризует его средства по их составу и источникам образования. В РФ балансовое равенство, чаще всего, представляется следующим образом. Внеоборотные активы + оборотные активы = собственный капитал + заемный капитал.
Отчет о прибылях и убытках – наиболее важнейший документ финансовой отчетности, т.к. содержит сведения и финансовых результатах деятельности организации. Разность между Д и Р представляет собой прибыль.
Доходы – приток или другое увеличение активов или уменьшение задолженности организации, т.е. денежный поток со знаком «+».
Расходы – отток или другое испарение активов предприятия, а также образование его задолженности, т.е. денежный поток со знаком «-«
Отчет о движении денежных средств отражает приток и отток денежных средств в процессе основной инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.
4. Бюджет денежных средств и его роль в планировании денежных потоков.





5. Виды процентных ставок.
% ставка – величина, характеризующая ….. начисление %. Сумма % или величина получения дохода определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставлен в долг или инвестируется, размера и вида % ставки.
При проведении финансовых расчетов процесс наращения и дисконтирования моугт осуществляться по простым и сложным процентам.
Алгоритм расчета по простым % предусматривает проведение начислений однократно в одной и той же первоначальной сумме в конце периода платежа.
Алгоритм расчета системы сложных % предполагает, что сумма начисленного % присоединяется к сумме первоначального или основного вклада и в последний платежный период сама приносит доход. Алгоритм простых % предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Определение наращенной суммы по простым % имеет вид:
FV = PV (1+ nr)
PV - первоначальная денежная сделка, FV – наращенная сумма, r - величина годовой ставки %, n – продолжительность периода.
На практике часто возникает обратная задача – измерить величину суммы PV, которая в будущем должна составлять заданную величину FV. В этом случае PV является приведенной величины суммы FV.
PV = FV / (1+nr)
Простые ставки % применяются обычно в краткосрочных финансовых операциях, когда после каждого интервалам начисления кредитору выплачиваются %. Процесс наращения по схеме сложных % имеет вид:
FV = PV (1+r)n
Дисконтирование осуществляется по формуле:
PV = FV / (1+r)n







6. Денежные потоки и показатели их оценки.
Денежный поток – это распределение во времени последовательность выплат и поступлений генерированная тем или иным активом, инвестиционным проектом в течение финансовой операции.
ДП = (C1, С2, .., Сn)
Поступления платежа или поступления называют притоками CIF, выплаты называются оттоками COF. Размеры выплат и поступлений, т.е. отдельных элементов денежных потоков, могут быть известны с той или иной степенью определения. Чем более определяет сумма платежей, тем меньше риск связан с соответствующей операцией. Элементы денежных потоков могут быть либо независимыми, либо связанные между собой определенным алгоритмом. Для простоты анализа считается, что генерирование первого временного периода поступления имеет место либо в его начале, либо в конце, т.к. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется пренумеранда, во втором случае – постнумеранда.
На практике наиболее распространение получил поток постнумеранда. Именно этот поток лежит в основе анализа инвестиционных проектов. Объяснение этому можно дать, исходя из общего принципа учета, согласно которому принято подводить итоги и оценивать финансовый результат по окончании очередного отчетного периода.
Оценки денежных потоков можно выполнять в рамках решения 2-х задача:
1. Прямой задачи, т.е. проводить оценку с позиции будущего.
2. Обратная задача, т.е. проводить оценку с позиции настоящего.
Частным случаем денежных потоков является аннуитет – денежные потоки, элементы которого равны по величине и меняют место через равные интервалы.
Схема аннуитета платежей широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.







7. Денежный поток по видам деятельности.
Денежные средства часто отождествляют с самыми неприбыльными активами. Находясь в распоряжении предприятия, они не приносят дохода, однако постоянное их наличие необходимо для поддержания непрерывного процесса производства. Денежный потоки предприятия часто ассоциируют с «кровеносной системой» хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом. Даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.
Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.
Понятие «денежный лоток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации, например: по масштабам обслуживания хозяйственного процесса, по направленности движения, по видам хозяйственной деятельности и тд.
По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:
денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;
денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;
денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.
8. Диверсификация и риск портфеля ценных бумаг.

9. Дивидендная политика и факторы, определяющие ее выбор.
Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и дают им информацию о том, на сколько успешно работает данная организация. Упрощенно схему распределения прибыли можно представить таким образом: часть прибыли выплачиваются в виде дивидендов, оставшаяся часть опять инвестируется в активы предприятия. Эта часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности предприятия. В связи с этим, дивидендная политика определяет размер привлеченных внешних или заемных источников финансирования. Существует 2 подхода к осуществлению дивидендной политики:
Первый подход предполагает начисление дивидендов по остаточному принципу. Его сторонники считают, что величина дивидендов должна начисляться только после того, как …….. все возмещение для эффективной инвестиционной прибыли, т.е. дивиденды выплачивались в том случае, …………………….. прибыли ……… инвестиционного проекта. Если всю прибыль целесообразно использовать для инвестирования, то дивиденды не выплачиваются совсем. Последователи данного подхода считают, что величина дивидендов не влияет на совокупное богатство акционеров.
Сторонники второго подхода считают, что дивиденды оказывают влияние на совокупное богатство акционеров. Владельца акций ……риск не получить дивиденды. Кроме того, текущие дивидендные выплаты устраняют сомнения относительно выгодного приобретения акций данного предприятия. Если дивиденды не выплачиваются, то сомнения инвесторов возрастают, что приводит к снижению рыночной цены акций и стоимости акционерного капитала в целом. Второй подход является наиболее распространенным.
Существует ряд факторов влияющих на дивидендную политику:
- юридический – его действие связано с ограничениями, установленными законодательством, регламентация определенных источников и порядок выплаты дивидендов. Также ограничения вызваны необходимостью защиты интересов инвесторов.
- темпы роста АО – в целях расширения инвестиционных возможностей организации, могут быть использованы ограниченные выплаты дивидендов.
- ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.
Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены только если у предприятия …… или денежные эквиваленты, конвертируемые деньги и достаточно для выплаты.
- ограничения рекламно-финансового характера. В условиях рынка информация о дивидендной политике …… отслеживается брокерами и менеджерами. Сбои в выплате могут привести к понижению рыночной цены акций, поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, т.к. это является сигналом успешности деятельности данной организации.




10. Информационное обеспечение деятельности финансового менеджера.
Информационное обеспечение финансового менеджмента представляет собой единство внутренних и внешних источников информации. Оно заключается в подготовке, нахождении и использовании общеэкономической, бухгалтерской, финансовой, коммерческой, статистической и другой информации.
Основным источником информации для управления финансами на предприятии являются бухгалтерская отчетность, а также обеспечение менеджмента электронными системами коммуникаций. Для крупных предприятий и организаций управление – одна их наиболее острых, а иногда и критических проблем, поэтому необходимо постоянное повышение квалификации и компьютерной грамотности финансовых менеджеров. В настоящее время система бухгалтерского учета автоматизируется. Но, несмотря на очевидные преимущества, перевод бумажных документов в электронную форму является сложной проблемой. Для крупных предприятий это связано с огромным потоком документов, для мелких – с их финансовыми возможностями, наличием квалифицированных кадров и т.п. Создаются автоматизированные рабочие места (АРМ) финансовых менеджеров, которые представляют собой малые вычислительные системы, ориентированные на автоматизацию управления финансами предприятия. Они призваны оперативно удовлетворять запросы менеджера в финансовой информации, отчетности, вычислениях, графиках, таблицах и пр.
Информационная база состоит из 5 блоков:
1. Вкл. в себя законы, постановления и др. нормативные акты определяющие правовую основу финансовых институтов.
2. Вкл. нормативные документы Минфина, банка России содержащие требования, рекомендации и количественные нормативы в области финансов для всех участников рынка.
3. Вкл бух. отчетность, которые являются наиболее информативным источником характеризующим имущественное и финансовое положение компании.
4. Составляются сведения финансового характера публикуемые органами статистики, биржами и т.д.
5. Вкл. не официальные данные полученные в ходе личных контактов.
По своим аналитическим возможностям источники информации подразделяются на 2 группы:
А) Источники характеризующие имущественное и финансовое положение организации.
Б) Источники характеризующие окружающую среду, прежде всего РЦБ.
Основу первой составляет бух. отчетность, а вторую – стат.-фин-я информация.
В финансовую отчетность предприятия включаются:
1) баланс предприятия (форма № 1). Он состоит из двух частей. В первой части показываются активы, во второй — пассивы предприятия. Обе части всегда сбалансированы: итоговая сумма строк по активу равна итоге вой сумме строк по пассиву;
2) отчет о финансовых результатах (форма № 2). Он содержит сравнение суммы всех доходов предприятия от продажи товаров и услуг или других статей доходов и поступлений с суммой всех расходов, понесенных предприятием для поддержания его деятельности за период с начала года;
3) отчет о движении капитала (форма № 3). В этой форме отражаются данные о наличии движении составляющих капитала: уставного (складочного) капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фондов накоплена и социальной сферы, образуемых в соответствии с учредительными документами и принятой учетной политикой, а также средств целевого финансирования (поступлений и нераспределенной прибыли) прошлых лет;
4) отчет о движении денежных средств (форма № 4). Сведения о движении денежных средств представляются в валюте РФ. Сведения представляются в разрезе видов деятельности (она может быть основной, финансовой и инвестиционной);
5) приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5). В данной форме дается расшифровка отдельных статей основных форм отчетности, т.е. присутствуют статьи «Движение заемных средств», «Дебиторская и кредиторская задолженность», «Амортизируемое имущество», "Нематериальные активы». "Права на объекты интеллектуальной (промышленной) собственности», "Права на пользование обособленными природными объектами», "Организационные расходы», «Деловая репутация организации», «Нематериальные активы» и т.д.














11. Источники финансирования оборотного капитала.
Понятие оборотный капитал тождественно оборотным средствам и представляет собой одну из основных частей имущества предприятия необходимую для нормального осуществления и расширения его деятельности.
По роли в процессе производства и обращения оборотный капитал подраздляется
оборотные фонды — это часть производственных фондов предприятия, вещественные элементы которых в процессе производства, в отличие от основных фондов, расходуются в течение одного производственного цикла,и их стоимость переносится на продукт труда целиком и сразу, при этом они теряют свою натурально-вещественную форму;
фонды обращения —это средства предприятия, закрепленные в сфере обращения.
В зависимости от участия в производстве оборотные производственнве фонды подразделяются:
производственные запасы — это предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс;
незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления — это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления;
расходы будущих периодов — это невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода.
Фонды обращения состоят из таких элементов, как готовая продукция на складах; товары в пути (отгруженная продукция); денежные средства; Средства в расчетах с потребителями продукции.
По степени ликвидности оборотные средства подразделяются:
первоклассные ликвидные средства, которые находятся в немедленной готовности для расчетов (касса и р/с)
высоколиквидные (быстро реализованные активы) – краткосрочные финансовые вложения (депозиты ценные бумаги, а так же реальная дебиторская задолженность.
низколиквидные (медленно реализованные активы – производственные запасы, незавершенное производство, сомнительная задолженность.
Формирование собственного оборотного капитала происходит в момент создания предприятия. Для этих целей формируется уставный капитал (складочный, паевой). В дальнейшем пополнение оборотного капитала может происходить за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе своей деятельности, а главным образом за счет прибыли.
Устойчивые пассивы также служат источником оборотного капитала. Это средства предприятия, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте предприятия (задолженность бюджету, по авансам, по оплате труда и т.д.).
Прочие собственные средства также могут использоваться в качестве источников оборотного капитала. Это временно свободные остатки резервного фонда, фондов специального назначения.
Краткосрочные кредиты банков также могут служить заемными источниками оборотного капитала.
Кредиторская задолженность является непланируемым источником оборотного капитала, представляет собой, по сути дела, беспроцентный кредит.
Заёмный кап-л (ЗК) предст. собой часть стоимости имущества орг-ции, приобретённого в счёт обязат-ва вернуть займодавцу деньги, либо ценности, эквивалентные ст-ти такого им-ва.
В составе заёмного кап-ла различаетт краткоср. и долгоср. заёмные ср-ва, кредиторскую задолж-ть. ЗК можно разделить на:
1. Кредиты: банковские (срочные кредиты, долгоср., учётные, акцептные и т.д.); коммерческие (вексельный кредит, открытый счёт, аванс за пр-цию); бюджетные ссуды, налоговый кредит, арендные обязат-ва и т.д.
2. Займы: облигационный; внутренние и зарубежные (кроме банковских);
3. Кредиторская задолж-ть: поставщикам и подрядчикам; дочерним и зависимым обществам; обязат-ва по распределению задолж-ти (рабочим и служащим по з/п, собственникам и акционерам по дивидендам, по расчётам с госбюджетом, по расчётам с соцстрахом и т.д.).
Краткоср-е заёмные ср-ва выдаются менее, чем на 1 год. Долгоср. – более 1 года.
Капитал состоит из собст. и заёмного. СК – общая сумма средств, принадлежащих предприятию.
Собственный основной капитал – это капитал, вложенный в осн. средства, НА, незавершенное строительство, долгосрочные инвестиции.
Собственный оборотный капитал – это капитал, вложенный запасы сырья и материалов, ГП, текущую ДЗ. Управление СК направлено на обеспечение эф-ого использования накопленной его части формирования собственных ресурсов, обеспечивающих развитие предприятия.










12. Источники финансирования предприятий.
Система финансирования включает источники финансир-я .и организац.формы финансир-я.
Классификация источников финансир-я м/осущ-ся по следующим признакам:
I. по отношению к собственности:
- собственные
- привлеченные
- заемные
II. по видам собственности:
- госуд.ср-ва
- ср-ва юр.и физ.лиц
- зарубежные
III. по временным хар-кам:
- краткосрочные
- долгосрочные
IV. по отношению к пред-ю:
- внутренние
- внешние
Организац.формы финансир-я м/быть .подразделены след.образом:
1) гос.финансир-е – ассигнования из бюджета на безвозмездной основе, бюдж.кредиты на возвратной основе
2) самофинансир-е – акционерное и долевое финансир-е, финансир-я за счет собственной прибыли, участия в УК, покупка акций
3) заемное финансир-е – банковские кредиты, размещ-е облигаций, лизинг
Также различают проектное финансир-е, ваучерное и привлечение иностр.капитала.
Для текущей деят-ти пред-я особое знач-е имеет краткосрочн.финансир-е, кот. исп-ся для пополнения оборотного капитала. Оборотный капитал необходим для закупок сырья, инвестиций в НЗП, ГП, покрытия разности между дебиторской и кредиторской задолженности и т.п.
Краткосрочное финансир-е обладает:
1) гибкостью, т.к.не требует обеспеч-е и может погашаться досрочно;
2) рискованностью, т.к.перенос сроков погашения или возобновления не гарантируется, а ст-ть переноса срока и возобновления м/быть. высокой.
Предпр-ль м/обеспечить себе внутреннее краткоср.финансир-е за счет лучшего распоряжения .оборотным капиталом:
- уменьшить дебеторскую задолженность,
- скорректировать стратегию кредитования заказчиков,
- обеспечить ежедневный контроль за счетами к получению,
- предпринять усилия по сбору просроченных причитающихся сумм,
- обеспечить себе более длительный .кредит у поставщиков,
- снизить уровень материальных запасов,
- производить экономные закупки сырья,
- прекратить пр-во пр-ции на склад и производить только под конкретные заказы.
Внешнее краткоср.финансир-е м/быть осуществлено в след.формах:
1. торгового кредита, образованного при расчетах с поставщиками при обычном ведении хоз.деят-ти.;
2. толлвинг – способ получения сырья для пр-ва, при кот. обработчик получает сырье по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает ГП владельцу, кот. вознаградит обработчика за работу.
3. Краткоср.банк.финансир-е – краткосрочная банковская ссуда и овердрафт (получ.больших ср-в, чем депонировано на счете предпр.).
4. Взаимозачет – бартер.
5. Факторинг – продажа или дисконтирование дебит.зад-ти.
6. Краткоср.аренда.
Осн.собственными источниками финансир-я в любой орг-ции явл-ся чистая прибыль, амортизац.отчисления и мобилизованные излишки основных и обор.ср-в. Внешний долгоср.финансир-е осущ-ся в след.формах:
- долгоср.кредит
- эмиссия (выпуск облигаций)
- долгоср.аренда машин, оборудов.(лизинг)
- залоговые операции, ипотека
- форфейтинг
Лизинг – среднесрочн.и долгоср.аренда машин и оборуд-я на срок от 3 и более лет, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного .исп-я, при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.
Различают 2 осн.вида лизинга: финансовый и оперативный.
- Финансовый - соглашение, предусматривающее выплату в теч.периода своего действия сумм, покрывающих полностью ст-ть амортизац.оборуд-я или большую ее часть, а также обеспечивают прибыль арендодателю.
По истечении срока действия арендатор может: вернуть объект арендодателю, заключить новый договор или купить объект лизинга по остаточн.ст-ти.
- Оперативный – соглашение, срок действия кот. короче амортизационного периода актива. После завершения соглашения выкуп оборуд-я не производится.
Для произв-го пред-я лизинг позволяет в условиях сравнительно меньшей финанс.напряженности обновлять основные фонды, расплачиваясь за арендованное имущ-во по мере получения дох.от произвед.с помощью оборуд-я пр-ции.
В сравнении с кредитом лизинг не требует сложного пакета гарантий.
Форфейтинг – форма трансформации комерч.кредита в банковский.
В нем участвуют покупатели, продавцы и банки. Взаимосвязь между участниками след.:
1. цель продавца - реализовать товарыи получить доход с наименьшим риском,
2. цель банка – получить гарантиров дисконт.дохода от учета векселей,
3. покупатель получает возможность заемного финансир-я своего проекта.
Венчурное – финансир-е рисковых пред-й.






13. Количественные методы в оценке финансовых рисков.
Риск – возможность возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. Финансовый риск – риск, сопряженный с осуществлением операций с фин. активами. Среди них можно выделить: процентные (изменение % ставки); кредитные (невозможность выполнить кредитный договор вследствие фин. краха); валютный (изменение валютных курсов); депозитные; эмиссионные (недоразмещения или неразмещения); инфляционные. Различают внешние и внутренние риски.
Количественный подход к анализу рисков связан с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Наиболее распространены методы: анализ чувствительности (на каждом шаге исследования только одна из переменных меняет свое значение, что приводит к изменению одного из основных показателей проекта и чем сильнее изменение этого показателя, тем чувствительнее проект к этой переменной); анализ сценариев (позволяет опр-ть воздействие на основные показатели проекта всехпараметров проекта, при этом отклонения параметров проекта рассчитываются с учетом корреляции между ними, часто используются три вида сценариев – базовый, оптимистический и пессиместический).
. Кол-ный анализ – опред. конкрет. размера денеж. ущерба отдельн. фин. рисков. Чтобы кол-но опред. велич. фин. риска необход. знать все возможн. последст-я какого-л. действия и их вероят-ть. Кол-ным метод явл статистич. мет. оцен. фин. риска – изучен. статист. потерь и прибылей, имевш. место на дан. или аналогич. пр-ве, устанавл. велич. и частотность получен. той/иной экон. отдачи, составл. наибол. вероятн. прогноз. на будущ. Глав. инструм.: 1) вариация – изменен. кол-ных пок-лей при переходе от одного вар-та рез-та к другому 2) дисперсия – мера отклонен. фактич. знач. от его ср. значен. 3).ср. квадратич. отклонен. – отклон. фактич. данных от расчетных, чем выше велич. отклонен., тем выше риск прогнозир. события. Этот мет оч. сложн., треб. больш. объема данных.








14. Концепция цены капитала.
Концепция стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника финансирования обходится компании не одинакого. Каждый такой источник имеетсвою стоимость. Например, за банковский кредит нужно платить процент. Стоимость капитала показывает минимальный уровень доходов необходимый для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.
Показатель стоимости капитала имеет важное значение в анализе инвестиционных проектов и выборе вариантов финансирования деятельности предприятия.
Капитал – это средства, вложенные в активы организации. В современной трактовке термин «капитал» можно использовать по отношению, как источникам средств, так и к активам. Характеризуя источники говорят о о пассивном капитале подразделяя его на собственный и заемный.
Хаар-уя активы рассматривают активный капитал подразделяя его на основной кап. (долгосрочные активы) и оборотный капитал (текущие активы).
Любое предприятие нуждается в источниках средств для финансирования своей деятельности. Привлечение того или иного источника связано для предприятия.с определенными затратами (акционерам выплачивать дивиденды, банкам проценты за кредит ит.д.).
Общая сумма средств кот-ю нужно уплатить за использование определенного объема фин-х ресурсов принято наз-ть фин-ми издержками.
Сумма фин-х издержек предприятия выраженная в процентах к общему объему его фин-х рес-в наз-ся стоимость или ценой кап.
Т.о. стоимость кап. можно выразить как отношение издержек на его обслуживание к величине этого кап.:
Цена кап. = фин.изд./общий объем
Показатель стоимости кап. характеризует ту норму рентабельности, кот-я должна обеспечивать предприятие в процессе работы, что бы быть в состоянии уплатить все проценты за пользование фин-ми ресурсами и так же иметь прибыль
Рентабельность = чистая прибыль / сумму активов
Изд. На обслуживание кап. различны для собственного и заемного кап. В основном изд. На обслуживание собсвенного кап. явл-ся дивиденды, поэтому цена собственного кап.:
Цена соб-го кап. = дивиденды по привелигир-м акциям + дивиденды по обыкновенным акциям / собственный кап.
Издержки на обслуживание заемного кап. – сумма процентов за кредит, применим по облигационным займам и т.д.
Цена заем-го кап. = сумма процентов / сред-ю величину заемн-го кап. за отчетный период.
Показатель стоимости кап. рассчитывается для след-х целей:
Для определения уровня фин-х изд-к организ-ии с целью поддержания ее эк-го потенциала.
Для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам
Для управления структурой кап.
При оценке стоимости или цены фирмы.
Цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена кап.
Цена фирмы = прибыль организации + сред-й процент за пользование всеми заемн. Источниками / цена кап.
Каждый источник средств имеет свою стоимость, как сумму расходов по обеспечению данного источника, поэтому при наличии нескольких источников цена капитала рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:
Ц к = ? Ц I * К I ,
где Ц I - цена I – ого источника средств, К I - удельный вес I – ого источника средств в общей сумме.
Стоимость отдельных источников средств также как и структура капитала может меняться, поэтому средневзвешенная стоимость капитала может меняться с течением времени под влиянием многих факторов.
Одним из основных факторов является расширение объемов инвестиций как за счет собственных средств, так и за счет привлеченных средств. В связи с этим, при расширении масштабов деятельности вводится понятие предельной стоимости капитала, которая рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые организация вынуждена будет понести для увеличения объемов инвестиций при сложившихся условиях финансового рынка. Таким образом, предельная цена капитала - это средняя прогнозная цена капитала при привлечении дополнительных источников финансирования.












15. Критерии оценки инвестиционных проектов.
– ден. средства, ценные буманги, технологии, оборудование, любое другое имущество вкладываемое в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли или другого полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность представляет собой вложения инвестиций и совокупность действий по реализации инвестиций.
Обычно подразделяются 2 вида инвестиций:
1. Финансовые инвестиции – вложения в ценные бумаги.
2. Реальные инвестиции – вложения в развитие материального технической базы предприятия, они могут так же наз-ся кап. вложениями, которые представляют собой затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, тех. перевооружение действующих предприятий.
Реальные инвестиции обычно оформляются в виде инвестиционного проекта, который содержит обоснование экономической целесообразности объемов и сроков осуществления кап. вложений, а так же описание проектных действий по осуществлению инвестиций.
Принятие решений по инвестициям осложняется различными факторами:
- стоимость инвестиционного проекта
- вид инвестиций
- ограниченность финансовых ресурсов
- риск связанный с принятием того или иного решения
Часто инвестиционные решения принимаются в условиях, когда имеется ряд альтернативных взаимонезависимых проектов. В этом случае необходим выбор одного или нескльких проектов на основании каких-то критериев.
Общие критерии периода использов.инвестиций или как говорят сроки жизни проекта явл.существенность, вызываемая им денежная доходность с точки зрения инвестора.
Так при проведении банковской экспертизы на предоставление кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроками его погашения, дальнейшая судьба инвестиций банк интересовать не будет.
Общие оценки инвестиц.проекта заключ.предоставление заинтересов.пользователям всей необходимой и достаточной инф-ции, позволяющей принять решение или сделать заключение о целесообразности или нецелесообразности инвестиций. В этом отношении большую роль играет финансово-экон.или комплексная оценка.
Сущ.2 подхода комплексной оценки инвестиц.проекта, кот.дополняют друг друга:
1) оценка финанс.состояния или финанс.оценка. Акцент делается на анализе ликвидности проекта в ходе его реализации. Под ликвидностью понимают способность проекта своевременно и в полном объеме отвечать о имеющемся финанс.обязательстве. Реализуя этот подход, анализируют ден.потоки на протяжении всей жизни проекта
2) оценка эффективности инвестиций или экон.оценка. Акцент ставится на потенциальные способности проекта сохранить покупательскую ценность вложенных ср-в и обеспечить достаточный темп их прироста.
Кроме того необходимо учитывать факторы, кот.не м.б.представлены только в количественном измерении, например:
- степень соответствия цели проекта общей стротегии предпр.
- наличие квалификационной и работоспособной команды
- готовность собственных акционеров пойти на отсрочку выплаты дивидендов
Оценка финанс.состоятельности основывается на 3 факторах:
- балансовый (ф1)
- отчет о приб.и уб.(ф2)
- отчет о движ.ден.ср-в (ф4)
Реализуя 2-й подход исходит из правила, что проект будет привлекательным для потенциального инвестора, если его реальная норма доходности будет превышать норму доходности любого иного способа влож.капитала, кот.может осуществить конкретный инвестор.
Выбор критерия определяет метод оценки инвестиционных проектов.
Их можно разделить на 2 группы:
1. Методы основанные на учетных оценках. В них не принимается фактор времени. Наиболее простым таким методом явл-ся метод окупаемости. Период окупаемости определяется путем сравнения суммы кап. вложений с годовой экономией в затратах. При этом делят всю сумму вложений на сумму годовой экономии. Например, если годовая экономия составляет 5 млн. руб., а кап. вложения 10 млн. руб, то период окупаемости будет равен 2-м годам. Недостатком данного метода явл-ся то, что нельзя определить рентабельность проекта, т.к. не известна величина денежных потоков за пределами сроков окупаемости. Поэтому данный метод дает только грубую оценку ликвидности проекта.
2. Методы основанные на дисконтированных оценках. В них учитываются фактор времени. Методы наз-ся дисконтными, т.к.они базируются на дисконтировании, т.е.определении современной величины ден.потоков. Их применение позволяет увязать в процессе принятия решений такие факторы, как:
* цена капитала
* требуемая норма доходности
* ст-ть денег во времени
Наиболее распространенными явл-ся след-е методы:
- Метод чистой приведенной стоимости закл-ся в том, что критерием правильности инвестиционных решений явл-ся чистая дисконтированная (приведенная) стоимости (NPV).
Это разница между сегодняшней или дисконтированной стоимостью ден. притоков и сегодняшней или дисконтированной стоимость ден. оттоков.
EMBED Equation.3
CIF – сумма притоков
COF – сумма оттоков
i – порядковый номер периода в котором, имеет место приток или отток денежных средств
R – коэффициент дисконтирования или процентная сумма ставка, показывающая доходность проекта.
В соответствии с данными критериями проект следует принимать если сумма дисконтных притоков больше суммы дисконтных оттоков:
Если чистая приведенная ст-ть проекта > 0, то проект принимается, если иначе, то его отклоняют. Это означает, что если чистая дисконтируемая ст-ть потока платежей имеет знак «+», то в течении всей жизни проекта возместит первоначальные затраты, обеспечит прибыль согласно заданному значению и некоторый резерв, равный чистой приведенной ст-ти. Критерий чистой приведенной ст-ти позволяет судить об изменении ст-ти предприятия .в результате осущ-я .проекта.
- Метод внутренней нормы прибыли (доходности) (IRR). Это значение коэффициента дисконтирования R при котором чисая приведенная стоимость проекта равна 0.
NPV(IRR) = 0
Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую доходность проекта, а так же максимально допустимый уровень расходов связанных с этим проектом. Например, если инвестиционный проект финансируется за счет банковского кредита, то значит внутренние нормы доходности показывают максимальное значение процентной ставки превышение которой делает проект убыточным.
- Метод модифицированной нормы доходности (MIRR). Данный критерий явл-ся наиболее важным показателем эффективности инвестиционного проекта. Данный критерий показывает взаимодействие конкретного инвестиционного проекта с внешней средой, т.е. сроком капитала и кредита.
EMBED Equation.3
FV - будущая стоимость денежных поступлений
EMBED Equation.3
n – число периодов реализуемых проектов
R – ставка по которой реинвестируются денежные потоки, т.е.опять вкладываются какие-либо доступные или известные проект, или ценные бумаги по мере их поступления.
Ставку R наз-т циклической.
PV - настоящая стоимость оттоков денежных средств. Оттоки дисконтируют по безрисковой ликвидной ставке (Rf), которая представляет собой доходность денежных вкладов до востребования или ликвидных ценных бумаг с невысокой степенью доходности
EMBED Equation.3 EMBED Equation.3
,R EMBED Equation.3 Rf
Значение модифицируемой нормы доходности данного проекта показывает на сколько выше доходность данного проекта по сравнению с альтернативными возможностями рынка капитала, которые численно представлены значением циклической ставки R.









16. Международные аспекты финансового менеджмента.
ТНК осущ.свою деят.одновр.во многих странах мира, оказывая порой значит.влияние на их экон. В России иностр.бизнес имеет практически такие права, как и российский. М.б.образованы предпр.полностью с участием их капитала, совместн.предпр., иностр.инвесторы могут преобретать многие активы.
2 осн.группы иностр.инвесторов:
1) промышл.инвесторы – крупные произв.корпорации, лидеры своей отрасли, они приобрет.путем инвестирования и др.методами контроль над национ.предпр.с целью захвата рынка, при этом предпр.может быть полностью ликвидировано и снижение собств.идержек, если режим налогооблож.благоприятный. Как правило они приходят на длит.вр., полностью контролируют бизнес, устанавлив.свои методы управл.и корпаративной культуры, при этом возможна смена ранее работающего персонала в том случае, если их переобучение невозможно.
2) портфельные – это банки, они приобрет.крупные пакеты акций предпр. с целью последующей перепродажи (обычно 5-7 лет). Они не вмешиваются активно в деят предпр.










17. Методы анализа финансово-хозяйственной деятельности.
Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей отражающих процесс формирования и использования финансовых средств. Финансовый анализ является важным элементом финансового менеджмента на предприятии, а так же его экономических отношений с партнерами и финансово-кредитной системой.
Цели фин-го анализа:
1. Выявление изменений показателей фин-го состояния и факторов влияющих на него.
2. Оценка кол-х и качественных изменений фин-го состояния и выявление тенденций этого изменения.
3. Оценка фин-го положения предприятия на определенную дату.
Информационной базой для проведения финансового анализа явл-ся бухгалтерская документация. Анализ фин-го состояния предприятия осуществляется с различной степенью реализации. В связи с этим выделяются 2 вида анализа:
- экспресс-анализ
- углубленный анализ
Цель экспресс-анализа – получение оперативной и наглядной оценки, развитие динамики организации. Он не предполагает сложных расчетов и часто наз-ся чтением отчетности.
Углубленный анализ предполагает расчет системы аналитических коэффициентов позволяющих получить представление о следующих сторонах деятельности предрпиятия:
- имущественное положение
- ликвидность и платежеспособность
- финансовая устойчивость
- деловая активность
- прибыльи рентабельность
Кроме того, предполагается проведение горизонтального и вертикального анализа отчетных форм.
Горизонтальный анализ характеризует абсолютное изменение показателей за отчетный год.
Вертикальный анализ характеризует удельный вес показателей в общем итоге баланса предприятия, т.е. показывает структуру средств предприятия и их источников, когда сумма по отдельным статьям или разделам берутся в процентах к итогам баланса.
Для проведения этих видов анализа может составляться сравнительный аналитический баланс.






18. Методы оценки финансовых рисков.
В основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами потерь предприятия и вероятностью их возникновения.
Эта зависимость находит выражение в строящейся кривой вероятности и возникновения определенного уровня потерь. Для построения кривой риска применяются различные способы: статистический, метод экспортных оценок, аналитический и т.д.
Статистический метод закл. в том, что изучается стат. потерь и прибыли имевших место на данном или аналогичном производстве. Устанавливается так же величина и частота получения той или иной эк. отдачи и составляется наиболее вероятностный прогноз на будущее. Главными инструментами этого метода явл.:
1. Вариация – изменение кол-х показателей при переходе от одного к другому.
2. Дисперсия – мера отклонения фактического значения от его среднего значения.
3. Среднеквадратическое отклонение фактических данных от расчетных – чем выше его величина, тем выше риск прогнозируемого события.
Метод экспертных оценок реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от стат. методом сбора информации для построения кривой риска.
Аналитический метод наиболее сложен, поскольку лежащие в его основе теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид этого метода «анализ чувствительности модели».
В бизнесе не существует безрисковых операций, каждая операция связана с определенным риском, причем, чем выше доходность этой операции, тем выше степень риска не получения или недополучения ожидаемой от проекта прибыли. Т.о. существует прямая связь между риском и доходностью.








20. Операционный и денежный цикл предприятия.
Каждое предприятие приобретает сырье, перерабатывает его, производит готовую продукцию и продает ее в кредит, т.е. денежные средства проходят полный операционный цикл, Движение денежных средств в процессе операционного цикла проходит четыре основные стадии, последовательно меняя свои формы.
На первой стадии денежные средства используются для приобретения сырья и материалов. На второй стадии запасы сырья и материалов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются В запас готовой продукции. На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются покупателям и до наступления их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность. На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные средства, часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений.
Производственный цикл начинается с момента поступления сырья и материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки готовой продукции покупателю.
Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщиком купленных сырья и материалов (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашения дебиторской задолженности).
Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской зад-ти. Поск-ку пред-е оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого ден.ср-ва отвлечены из оборота, т.е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредит.зад-ти. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция.
Продолжительность производственного цикла коммерческой организации опред-ся по след.ф-ле:
EMBED Equation.3
Продолжительность финансового цикла определяется след.образом:
EMBED Equation.3
Расчет финансового цикла является основой для планирования и управления денежными средствами.



21. Организационно-правовые формы ведения бизнеса.
В зависимости от масштабов деят-ти пред-я делятся на крупные, средние и мелкие.
По типу собственности на: государственные, негосударственные, частные и муниципальные.
Коммерческие орг-ции бывают:
1) полные товарищества - утверждают полные товарищи (отвечают собств.им-вом по обяз-вам пред-я).
2) товарищество на вере – в него, помимо полных товариществ, входят члены, кот.отвечают в объеме в объеме внесенных долей, но участие по его управл.не принимают;
3) товарищество с дополнит.ответ-тью – доп.отв-ть заключается в том, что члены такого общества отвечают не только в объеме своих внесенных ср-в, но и в объеме кратном их взносам в УК орг-ции, управляют полные товарищи.;
4) товарищество с огранич.ответ-тью – они отвечают в объеме внесенных ими долей (минимальн.размер 10000).
5) АО подразделяються на ЗАО и ОАО.
Общее: капитал разделен на равные части, выпускаются акции под этот капитал, этими акциями можно торговать.
Различия: акциями ОАО можно торговать на открытом рынке, а ЗАО только с разрешения акционеров.










22. Основные методы и правила управления финансовыми рисками.
Целью управления финансовым риском является снижение потерь, связанных с данным риском до минимума. Потери могут быть оценены в денежном выражении, оцениваются также шаги по их предотвращению.
В целом методы защиты от финансовых рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита.
Кроме того, общепризнанны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.
1. Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.
2. Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечь от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.
3. Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части дохода, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.
4. Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.










23. Оценка эффекта операционного левериджа. Порог рентабельности. Запас финансовой прочности.
Создание и функционирование любого предприятия упращенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов с целью извлечения прибыли.
Процесс управления активами направленный на возрастание прибыли характеризуется ФМ категорией левериджа, что в буквальном смысле означает некоторую силу или рычаг. Он рассматривается как некоторый фактор, небольшое изменеие которого может привести к существенному изменению результативных показателей.
Величина чистой прибыли зависит:
от того на сколько рационально использованы предоставленные предприятию ресурсы.
от структуры источников средств.
Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции явл-ся постоянные и переменные расходы при этом соотношение между ними может быть различным и определяется экономической политикой организации. Изменение структуры себестоимости может существенно влиять на размеры прибыли. Данная взаимосвязь характеризуется категорией производственного левериджа Поэтому производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на доход предприятия путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.
Т.о. если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом производственного (операционного) левериджа.
Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования. Для предприятия необходимо достичь оптимального сочитания между собственными и заемными ресурсами, т.к. последние часто связаны со значительными издержками. Такая взаимосвязь характеризуется категорией финансово левериджа. Финансовый леверидж – потенциальная влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.
Суммарные затраты предприятия можно разделить на постоянные и переменные.
Эффект производственного рычага закл-ся в том, что любые изменения от выручки от реализации порождают еще более сильные изменения прибыли.
EMBED Equation.3
В – выручка
МП – маржинальная прибыль, которая явл-ся результатом от реализации после возмещения переменных затрат и рассчитывается как разница между выручкой и переменными затратами.
П – прибыль.
Например, если ЭПР = 5%, то при снижении выручки на 3% прибыль уменьшится на 15%.
Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек, тем сильнее действует ЭПР и наоборот.
Когда вырычка от реализации снижаетмся ЭПР возрастает как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. При возрастании выручки, если порог рентабельности уже пройден ЭПР убывает при этом доля постоянных затрат снижается.
Порог рентабельности - это такая выручка при которой предприятие не имеет ни убытков , ни прибыли.
EMBED Equation.3
Например, если выручка = 2000, МП = 900, пост.затраты =860, то ПР =1911.
На графике безубыточности К – это пороговая или критическая точка. В этой точке выручка и суммарные затраты равны. Ей соответствует пороговый объем производства.
Пороговое кол-во тов-в = Порог рент-ти данного тов./ цена реализации = постоянные затраты/ цена – переменные затраты на ед. тов-в
Например, если постоянные затраты предприятия оставляют 40000, цена товара 100, а переменные затраты на ед. 60, то пороговое кол-во тов-в = 40000/100-60 = 1000
Значит необходимо изготовить и реализовать 1000 таких изделий прежде чем полностью окупятся затраты. Начиная с 1001 изделия предприниматель будет получать прибыль.
Запас финансовой прочности – разница между фактически достигнутой выручки от реализации и порогом рентабельности. Чаще всего рассчитывают запас финансовой прочности в процентах к выручке от реализации. Для предидущего примера запас финансовой прочности составляет : ЗФП = 2000 – 1911 = 89т.р., %зфп = 2000-1911/2000 = 4,5%.
Это означает, что предприятие способно выдержать снижение выручка от реализации на 4,5% без серьезной угрозы для своего фин. Положения.











24. Показатели деловой активности предприятия.
Деловая активность – анализ деловой активности может быть проведен по трем направлениям.
1. Оценка степени выполнения плана по основным показателям и анализ обложений.
2. Оценка и обеспечение приемлемых темпов роста объемов финансово-хозяйственной деятельности.
3. Оценка эффективного использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов организации.
Показатели оценки деловой активности.
1. оборачиваемость запасов – от показателя оборачиваемости в прямой зависимости находятся прибыль и выручка. Взаимосвязь здесь очевидна. Предприятие, имеющее относительно небольшой запас оборотных средств, но более эффективно их используя, может добиться лучшего финансового результата, чем предприятие с большим объемом запасов, но не рациональной их структурой и завышенной величиной.
Коб = Вреал/ Зср, где Зср - средние запасы сырья и материалов в отчетном периоде.
Коэффициент показывает, сколько в среднем дней денежные средства были отвлечены в производственные запасы.
2. оборачиваемость Дебиторской задолженности.
К дз = ДЗ/ Зреал / d
Коэффициент показывает продолжительность отвлечения денежных средств в расчеты.
3. оборачиваемость активов.
К рес = Вреал / А









25. Показатели рентабельности предприятия.
Прибыль представляет собой разницу между доходами и расходами организации и явл-ся абсолютным показателем.
Показатели рентабельности – это относительные показатели выраженные в процентах, в кот-х прибыль сопоставляется с некоторой базой характеризующей предприятие с какой-либо стороны.
Основные пок-ли рентабельности:
1 Рентаб-ть активов показывает, насколько эффективно предприятие использует свои активы. Этот показатель будет рассмотрен более подробно далее.
Рентабельность чистых активов. Основной производственный показатель.
Рентабельность чистых активов = Чистая прибыль \ Чистые активы
Чистые активы - это балансовая стоимость имущества общества, уменьшенная на сумму его обязательств. Иными словами, речь идет о реальной стоимости имеющегося у общества имущества, которая определяется ежегодно за вычетом долгов. Показывает, насколько эффективно используется инвестированный капитал, какую он дает прибыль. Чем выше рентабельность чистых активов, тем под больший процент предприятие может приобретать кредиты, тем больше может обещать акционерам дивидендов.
2. Рентабельность собственного капитала.
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль \ Собственный капитал
Данный показатель является наиболее важным для акционеров компании. Он характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Этот коэффициент включает в себя такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.
3. Рентабельность производства продукции рентабельность продаж
Рентабельность продаж = чистая прибыль/ выручку от реализации
Данный показатель отражает только операционную деятельность предприятия. Он не имеет ничего общего с финансовой деятельностью. Средний уровень в разных отраслях разный, поэтому не существует какой-либо стандартный показатель.







26. Показатели финансовой устойчивости предприятия.
Для анализа финансовой устойчивости необходимо рассчитать такой показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной запасов.
В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе.
1. Наличие собственных оборотных средств Ес. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
Ес = К + Пд – Ав , где
К – капитал и резервы, Пд - долгосрочные кредиты и займы; Ав - вне оборотные активы.
2. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат.
Е0 = Ес + М, где М – краткосрочные кредиты и займы.
На основании вышеперечисленных показателей рассчитываются показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств ± Ес
± Ес = Ес – З
2. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат ± Ес .
± Ес = Ес – З
По степени финансовой устойчивости предприятия возможно четыре типа ситуаций.
1. абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта ситуация возможна при следующем условии:
З < Ес + М.
2. нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая платежеспособность предприятия. Она возможна при условии:
З = Ес + М.
3. Неустойчивое финансовое положение связано с нарушением платежеспособности и возникает при условии.
З = Ес + М + И0
4. Кризисное финансовое положение.
З > Ес + М.
Расчет указанных показателей и определение на их основе ситуаций позволяют выявить положение, в котором находится предприятие, и наметить меры по его изменению.





27. Показатель рентабельности собственного капитала и его роль в регулировании заемной политики предприятия.
Рентабельность продаж является одним из важнейших показателей эффективности деятельности компании.
Рентабельность – это относительные показатели выраженные в процентах, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой характеризующей предприятие с какой-либо стороны.
Этот коэффициент показывает, какую сумму прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. Иными словами, сколько остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции.
Показатель рентабельности продаж характеризует важнейший аспект деятельности компании - реализацию основной продукции, а также оценивает долю себестоимости в продажах.
Для анализа используют различные основания в числители формулы – это и чистая прибыль, прибыль от продаж, валовая прибыль. С одной стороны для предприятия наиболее важно узнать долю чистой прибыли в выручке, однако как показывает практика, чистая прибыль в практической деятельности предприятий редкость, и практичнее рассчитывать рентабельность исходя из валовой прибыли. В этом случае можно увидеть, а какова доля прибыли, если в расчет брать только себестоимость.
Однако высокое значение показателя рентабельности продаж может иметь негативные последствия для предприятия из-за высоких налоговых выплат (сейчас все более активно муссируется введения налога на сверхдоходы)
Значения рентабельности продаж для различных отраслей, масштабов производства и уровня технологии могут сильно различаться, поэтому более показательным будет динамика их изменений.
Начинать интерпретацию данных предприятия лучше всего с комплексного показателя - рентабельности активов. Рентабельность активов показывает, насколько эффективно предприятие использует свои активы. Этот показатель будет рассмотрен более подробно далее.
Рентабельность чистых активов. Основной производственный показатель.
Рентабельность чистых активов = Чистая прибыль \ Чистые активы
Чистые активы - это балансовая стоимость имущества общества, уменьшенная на сумму его обязательств. Иными словами, речь идет о реальной стоимости имеющегося у общества имущества, которая определяется ежегодно за вычетом долгов. Показывает, насколько эффективно используется инвестированный капитал, какую он дает прибыль. Чем выше рентабельность чистых активов, тем под больший процент предприятие может приобретать кредиты, тем больше может обещать акционерам дивидендов.
Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль \ Собственный капитал
Данный показатель является наиболее важным для акционеров компании. Он характеризует прибыль, которая приходится на собственный капитал. Этот коэффициент включает в себя такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль.

28. Политика ликвидности предприятия.
Оборотные средства относят к мобильным активам предприятия, которые явл-ся ден-ми средствами или могут быть обращены в них в течении года или операционного цикла.
Важным показателем для предприятия явл-ся чистый оборотный кап. (величина собст-х оборот-х средств). Он определяется, как разность между текущими активами (оборот-ми средствами) и текущими обязательствами (краткосрочная задолженность предприятия.
Чистый оборот-й кап. показывает в каком размере текущие активы покрываются собственными долгосрочными источниками средств. Рост этого показателя явл-ся положительным моментом для предприятия. В процессе деятельности предприятия происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье, материалы производит продукцию, затем продает ее и часто в кредит, в результате чего образуется дебеторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные срества.
Рис.

Величина оборот-х средств определяется не только потребностями произ-го процесса, но и случайными факторами, поэтому принято подразделять оборот-й кап. на постоянный и пременный.
Постоянный оброт-й кап – часть ден-х средств, дебиторской задолженности и производ-х запасов, потребность которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла. Это минимум оборт-х средств необходимый для осущ-я приоизвод-й деят-ти.
Переменный оборот-й кап. – дополнительные текущие активы необходимые в особо напряженные периоды или в кач-ве страх-го запаса (в связи с сезонными колебаниями)
Целевой установкой политики управления оборот-м кап. явл-ся определение объема и структуры текущих активов, источника их покрытия достаточных для обеспечения деятельности предприятия.
Важнейшей хар-й предприятия явл-ся его ликвидность, т.е. способность во время погасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Показатель ликвидности непосредственно связан с уровнем чистого оборот-го кап. предприятия.
Рис.

Если основные элементы обортных средств поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность нехватки средств для осущ-ия рентабельной деятельности велика.
На графике видно, что с ростом величины ЧОК, риск ликвидности уменьшается, т.к. чем больше превышение оборот-х средств над краткосроч-ми обяз-ми, тем меньше степень риска.
Рис.

При низком уровне ОК производственная деятельность не поддерживается должным образом, что приводит к сбоям в работе и низкой прибыли.
При некот-м оптимальном уровне кап., прибыль становится максимальной, дальнейшее увеличение оборот-х средств приводит к тому, что предприятие будет иметь временно бездействующие обор-е активы, что влечет излишние издержки и снижение прибыли.
Политика управления оборотным кап. должна обеспечивать поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению 2-х задач:
обеспечение платежеспособности
обеспечение приемлимого объема структуры и рентабельности активов.












29. Политика формирования источников финансирования оборотного капитала.
Понятие оборотный капитал тождественно оборотным средствам и представляет собой одну из основных частей имущества предприятия необходимую для нормального осуществления и расширения его деятельности.
По роли в процессе производства и обращения оборотный капитал подраздляется
оборотные фонды — это часть производственных фондов предприятия, вещественные элементы которых в процессе производства, в отличие от основных фондов, расходуются в течение одного производственного цикла,и их стоимость переносится на продукт труда целиком и сразу, при этом они теряют свою натурально-вещественную форму;
фонды обращения —это средства предприятия, закрепленные в сфере обращения.
В зависимости от участия в производстве оборотные производственнве фонды подразделяются:
производственные запасы — это предметы труда, подготовленные для запуска в производственный процесс;
незавершенное производство и полуфабрикаты собственного изготовления — это предметы труда, вступившие в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия, находящиеся в процессе обработки или сборки, а также полуфабрикаты собственного изготовления;
расходы будущих периодов — это невещественные элементы оборотных фондов, включающие затраты на подготовку и освоение новой продукции, которые производятся в данном периоде (квартал, год), но относятся на продукцию будущего периода.
Фонды обращения состоят из таких элементов, как готовая продукция на складах; товары в пути (отгруженная продукция); денежные средства; Средства в расчетах с потребителями продукции.
По степени ликвидности оборотные средства подразделяются:
первоклассные ликвидные средства, которые находятся в немедленной готовности для расчетов (касса и р/с)
высоколиквидные (быстро реализованные активы) – краткосрочные финансовые вложения (депозиты ценные бумаги, а так же реальная дебиторская задолженность.
низколиквидные (медленно реализованные активы – производственные запасы, незавершенное производство, сомнительная задолженность.
Формирование собственного оборотного капитала происходит в момент создания предприятия. Для этих целей формируется уставный капитал (складочный, паевой). В дальнейшем пополнение оборотного капитала может происходить за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе своей деятельности, а главным образом за счет прибыли.
Устойчивые пассивы также служат источником оборотного капитала. Это средства предприятия, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте предприятия (задолженность бюджету, по авансам, по оплате труда и т.д.).
Прочие собственные средства также могут использоваться в качестве источников оборотного капитала. Это временно свободные остатки резервного фонда, фондов специального назначения.
Краткосрочные кредиты банков также могут служить заемными источниками оборотного капитала.
Кредиторская задолженность является непланируемым источником оборотного капитала, представляет собой, по сути дела, беспроцентный кредит.
Заёмный кап-л (ЗК) предст. собой часть стоимости имущества орг-ции, приобретённого в счёт обязат-ва вернуть займодавцу деньги, либо ценности, эквивалентные ст-ти такого им-ва.
В составе заёмного кап-ла различаетт краткоср. и долгоср. заёмные ср-ва, кредиторскую задолж-ть. ЗК можно разделить на:
1. Кредиты: банковские (срочные кредиты, долгоср., учётные, акцептные и т.д.); коммерческие (вексельный кредит, открытый счёт, аванс за пр-цию); бюджетные ссуды, налоговый кредит, арендные обязат-ва и т.д.
2. Займы: облигационный; внутренние и зарубежные (кроме банковских);
3. Кредиторская задолж-ть: поставщикам и подрядчикам; дочерним и зависимым обществам; обязат-ва по распределению задолж-ти (рабочим и служащим по з/п, собственникам и акционерам по дивидендам, по расчётам с госбюджетом, по расчётам с соцстрахом и т.д.).
Краткоср-е заёмные ср-ва выдаются менее, чем на 1 год. Долгоср. – более 1 года.
Капитал состоит из собст. и заёмного. СК – общая сумма средств, принадлежащих предприятию.
Собственный основной капитал – это капитал, вложенный в осн. средства, НА, незавершенное строительство, долгосрочные инвестиции.
Собственный оборотный капитал – это капитал, вложенный запасы сырья и материалов, ГП, текущую ДЗ. Управление СК направлено на обеспечение эф-ого использования накопленной его части формирования собственных ресурсов, обеспечивающих развитие предприятия.











30. Политика формирования финансовой структуры капитала.
Финансовая структура или структура капитала – способ финансирования деятельности предприятия в целом, т.е. структура всех источников средств.
Структура источников средств – процентное соотношение между ними.
Структура кап. оказывает влияние на результаты финансово-хоз-й деят-ти предприятия. Соотношение между собственным и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей харак-х сепень риска инвестирования в данное предприятие.
Основу финансового потенциала предприятия составляет образованный ею собственный капитал, включающий следующие элементы:
уставный капитал;
добавочный капитал;
резервный капитал;
специальные (целевые) финансовые фонды
нераспределенную прибыль (непокрытый убыток);
Уставный капитал характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется уставом предприятия.
Резервный фонд (резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности.
Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие. Нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.
Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. ( долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.
Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства, различные формы кредиторской задолженности предприятия и т.д.
Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.
Собственный капитал характеризуют следующими положительными чертами:
1. простотой привлечения, так как решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других хозяйствующих субъектов (например, банков);
2. обеспечением финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Недостатки использования только собственного капитала:
1. ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъектуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;
2. необходимость дополнительной эмиссии акций, как правило, сопровождаемая пересмотром размера уставного капитала;
3. нереализуемая возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств с помощью эффекта финансового рычага.
Следовательно, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость (коэффициент ее финансовой независимости близок к единице). Однако оно ограничивает темпы своего развития в будущем, так как, отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества).
Заемный капитал обладает следующими позитивными признаками:
1. широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);
2. обеспечением роста финансового потенциала предприятия для увеличения активов при возрастании темпов роста объема производства и продаж;
3. более низкой стоимостью кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят в состав операционных расходов.
Использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
1. активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, так как возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;
2. сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок свыше одного года), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества или солидных гарантий других хозяйствующих субъектов.







31. Понятие и основные элементы оборотного капитала.
Понятие оборотного капитала тождественно оборотным средствам и представляет собой одну из основных частей имущества предприятия, необходимую для нормального осуществления и расширения его деятельности. По роли в процессе производства и обращения оборотный капитал подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения. В зависимости от участия в производстве оборотные производственные фонды подразделяются:
1. Производственные запасы – это предметы труда, еще не вступившие в производственный процесс, и находящиеся в виде складских запасов. К ним относят сырье, основные материалы, топливо.
2. Незавершенное производство – это предметы труда, уже вступившие в производственный процесс, но не прошедшие всех стадий технологической обработки.
3. Расходы будущих периодов, которые включают затраты на подготовку и освоение новой продукции, новых технологий, которые производятся в данном году, но относятся на продукцию будущего года.
Фонды обращения включают готовую продукцию и товары отгруженные, денежные средства, дебиторскую задолженность.
По степени ликвидности оборотные средства подразделяются:
1. Первоклассные ликвидные средства, которые находятся в немедленной готовности для расчетов (деньги в кассе и на расчетных счетах).
2. Высоколиквидные или быстрореализуемые активы – это краткосрочные финансовые вложения, а также реальная дебиторская задолженность.
3. Низколиквидные или медленнореализуемые активы – это производственные запасы, незавершенное производство, сомнительная дебиторская задолженность.
В системе финансового менеджмента производственные запасы обычно рассматриваются в более широком аспекте, чем просто сырье и материалы, необходимые для производственного процесса.
К ним также относится незавершенное производство, готовая продукция, товары для перепродажи. Для финансовых менеджеров вещественная природа запасов не имеет особого значения, важна лишь общая сумма денежных средств, отвлеченных в запасы в течение всего производственного операционного цикла.
Управление оборотным капиталом осуществляется в трех основных направлениях: управление запасами, управление дебиторской задолженностью, управление денежными средствами.





32. Понятие и эффект финансового рычага. Заемная политика фирмы.
Фин. рычаг ("фин. леверидж") - это фин. механизм управления рентаб-тью собств-го кап-ла за счет оптимизации соотнош-я исп-мых собств-х и заемных фин. ср-в. Эффект фин. рычага - это приращение к рентаб-ти собств-х ср-в, получаемое благодаря исп-нию кредита, несмотря на его платность. ЭФР возникает из-за расхождения между эк-кой рентаб-тью и "ценой" заемных ср-в. Эк-кая рентаб-ть активов предст. собой отнош. величины эффекта пр-ва (т.е. прибыли до уплаты %% за кредиты и налога на приб.) к суммарной велич. совокупного кап-ла пр-тия (т.е. всех активов или пассивов). Иными словами, пр-тие должно изначально наработать такую эк-кую рентаб-ть, чтобы ср-в хватило по крайней мере для уплаты %% за кредит. Для расчета ЭФР применяется след. ф-ла:
ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРСП) х (ЗС / СС),
где СНП - ставка налогообл. приб., выраж. десятичной дробью;
ЭР – эк-кая рентаб-ть активов;
СРСП - средняя расчетная ставка %;
ЗС - заемные ср-ва;
СС – собств. ср-ва.
Эта ф-ла имеет 3 составляющие: налоговый корректор фин. рычага (1 - СНП) – показ., в какой степени проявляется ЭФР в связи с разл. уровнем налогообл. прибыли; дифференциал (ЭР - СРСП) – хар-ет разницу между уровнем эк-кой рентаб-ти активов и средней расчетной ставкой % по заемным ср-вам; СРСП, как правило, не совпадает с %-ной ставкой, механически взятой из кредитного дог-ра, и рассчит-ся как умнож. на 100 отнош. велич. всех фактич-х фин-х издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемн. ср-в, исп-мых в анализируемом периоде; плечо фин. рычага – хар-ет силу воздействия ФР - это соотнош. между заемными и собственными средствами. Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять изменением ЭФР при формировании стр-ры кап-ла. Так, если дифференциал имеет положит. значение, то любое увеличение плеча ФР, т.е. повышение доли заемных ср-в в стр-ре кап-ла, будет приводить к росту его эффекта. Соотв-но, чем выше положит. значение дифференциала ФР, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Однако рост ЭФР имеет опред. пределы и необх-мо осознание глубокого противоречия и неразрывной связи между дифф-лом и плечом ФР. В процессе повышения доли заемного кап-ла снижается уровень фин. устойчивости пр-тия, что приводит к увелич. риска его банкротства. При высоком знач. плеча ФР его дифф-л м.б. сведен к 0, при кот. исп-ние заемного кап-ла не дает прироста рентаб-ти собств-го кап-ла. При отрицат-ном значении дифф-ла рентаб-ть собств-го кап-ла снизится, поск. часть прибыли, генерируемой собств-м кап-лом, будет уходить на обслуж-е исп-го заемного кап-ла по высоким ставкам % за кредит. Т.о., привлечение доп-го заемного кап-ла целесообразно только при усл., что уровень эк-кой рентаб-ти пр-тия превышает ст-ть заемных ср-в. Расчет ЭФР позволяет определить предельную границу доли использ-я заемного кап-ла для конкретного пр-тия, рассчитать допустимые условия кредитования. В целом, сама по себе задолж-ть - не благо и не зло. Задолж-ть - это и акселератор развития пр-тия, и акселератор риска. Привлекая заемные ср-ва, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для фин. менеджера не в том, чтобы искл-ть все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифф-ла (ЭР - СРСП).Многие западные эк-ты считают, что оптимальное значение уровня ЭФР близко к 30 - 50 %, т. е. что он д.б. =1/3 – 1/2 уровня эк-кой рентаб-ти активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собств-м ср-вам достойную отдачу.

33. Принципы построения финансовой отчетности.
Финансовая отчетность предприятия – это система показателей, характеризующих условия, финансовые результаты работы за фиксированный период времени. Финансовая отчетность является результатом сбора, обработки и конечного суммирования бухгалтерской информации. Во всех странах регулирование БУ осуществляется с помощью определенных учетных стандартов, под которыми понимаются правила подготовки финансовой отчетности.
В РФ такими стандартами является ПБУ. В начале экономических реформ многие специалисты считали, что отчетность российских предприятий должна удовлетворять требованиям пользователей не только внутри страны, но и на международном уровне. Поэтому она должна удовлетворять ряду принципов МСФО, а также ряду принципов, определенных требованиями в информации БУ и его роли как функции управления.
Группа концептуальных принципов определяет требования к показателям, составляющих экономическое содержание финансовой отчетности. Эта группа принципов определяется методологией БУ:
1. Принцип двойной записи.
2. Принцип периодичности, определяемый и закрепляемый временные периоды хозяйственной деятельности предприятия для регулярного составления и предоставления финансовой отчетности.
3. Принцип денежной оценки, заключенный в применении стоимостного измерителя хозяйственных операций и статей финансовой отчетности.
4. Принцип соответствия при регистрации хозяйственных операций и формировании финансовой отчетности, т.е. при определении и оценке важнейших элементов финансовой отчетности необходимо использовать методы ……, которые обусловлены учетной политикой предприятия.
К важнейшим из них относятся:
- выбор метода начисления амортизации;
- выбор метода оценки материалов.







34. Принципы разработки бюджета капиталовложений.
Капиталовложение – это инвестирование капитала в ОФ.
Цели капиталовложения: замена ОФ, нарощение производственных мощьностей, создание новых предпр.
Процесс принятия решений по капиталовлож.зависит от множества факторов, в чем принимают участие специальности различного профиля (конструкторы, снабженцы). Как правило, процесс принятия решений предполагает реализацию следующих этапов:
- выявление потенциальных возможностей и альтернатив
- анализ буд.затрат и выгод
- вывод наиболее подходящих вариантов инвестиций
- принятие решений
Задачи фин.менеджера заключ.в осуществлении анализа буд.затрат и выгод и в выборе подходящего варианта инвестиций.
В основу оценки инвестиционных проектов положены базовые принципы:
1. Принцип денежного потока – оценка эффективности инвестиционного проекта должна осущ.на основе сопоставления суммы и сроков осущ.всех ден.затрат и поступлений, связ.с их реализ.
2. Принцип временной ст-ти – поскольку инвестиционный процесс разделен во времени, все связанные затраты должны быть приведены к единой точке отсчета (как правило на момент принятия решений).
3. Принцип автономности или учета только предстоящих затрат и поступлений – при экономич.обосновании инвестиц. учитывают только дополнит.движения ден.ср-в, связанные к конкретным проектам. Любые операции, не затрагивающие ден.потоки проекта, несущественны для цели его анализа.
4. Принцип учета альтернативных издержек. Под альтернативными издержками понимают возможно упущенный доход от используемых активов или ресурсов др.целей, т.е.если ресурс, например, земельный участок, может свободно продаваться или арендов. Любые потенциальные доходы от его применения должны учитывать альтернативные издержки.
5. Принцип исключительно необратимых затрат – инвестиционные решения всегда обращены в будущее, поэтому затраты, даже связ.с текущ.проектами, явл.необратимыми и не должны влиять на принятие инвестиционных решений.
Исходя из перечисленных, принципов экономич.анализ инвестиций базируется на периоде и оценке дополн.ден.потоков, что позволяет расшифровать проект как отдельн.предпр.со своими собственными дох., расх., активами и т.д. Это позволяет менеджеру принимать решение, абстрагируясь от др.видов деят.
При оценке ден.потоков, выделяют след.фазы:
1) начальную или инвестиционную – это приобретение и ввод в эксплуат.ОФ, формирование необходимого оборотного капитала
2) эксплуатационную – с момента начала выпуска пр-ции и услуг
3) завершающую – в соответствии с фазами реализации можно выделить 3 основные элемента ден.потока
- чистый объем первонач.затрат или чистые инвестиции
- чистый ден.поток от предполаг.деят.или чистый операционный ден.поток
- чистый ден.поток, возникающий в результате завершения проекта
При анализе проекта необходимо учитывать роль инфляции.

35. Риски инвестиционных проектов, методы их оценки.
Наиболее простым методом оценки является проверка периода окупаемости. Период окупаемости определяется путем сравнения суммы капиталовложений с годовой экономией в затратах. Однако проверка окупаемости не является достаточно точным показателем качества вложения, особенно если предприятие производит не только капитальные вложения в основные средства, но и осуществляет другие направления инвестирования.
В этих случаях более приемлемым является определение эффективности инвестиций методом последовательного дисконтирования текущих затрат путем сравнивания размера будущего дохода по ним с величиной инвестиций.
Этот метод оценки предполагает использование коэффициентов дисконтирования для приведения будущих потоков денежных средств к текущему моменту. Выбор коэффициентов дисконтирования так же важен, как и выбор метода оценки.
1. средняя норма прибыли по инвестициям.
Этот метод базируется на расчете отношения среднегодовой прибыли и средней величины инвестиций в проекте. Этот показатель сопоставляется с годовой эффективностью других проектов, чтобы решить, принять или отвергнуть проект.
2. метод внутренней нормы прибыли. Внутренняя норма прибыли – коэффициент дисконтирования, который сопоставляет текущую стоимость притоков денежных средств и текущую стоимость вложений, образовавшихся в результате инвестиционного проекта.









36. Содержание основных форм финансовой отчетности.
Финансовая отчетность предприятия – это, прежде всего, система показателей, характеризующих условия и финансовые результаты его работы за фиксированный период времени.
Цель финансовой отчетности предприятия:
- предоставить потенциальным инвесторам и кредиторам надежную и правдивую информацию о финансовом положении;
- предоставить существующим инвесторам информацию о движении денежных потоков, экономических ресурсах, капитале и совокупном доходе.
Финансовая отчетность является результатом сбора, обработки и конечного суммирования бухгалтерской информации.
Баланс предприятия характеризует его средства по их составу и источникам образования.
При основании предприятия владелец обычно вкладывает в виде инвестиций денежные средства, оборудование товарно-материальные ценности. Эта собственность, или экономические ресурсы, вкладываемые владельцем, называются активами. В начале деятельности предприятия стоимость активов должна быть равна сумме вкладов владельцев.
Отчет о движении денежных средств – это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступления, израсходование и нетто-изменения денежных средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия на определенный период.
Отчет о движении денежных средств очень важен для оценки финансовых возможностей предприятия, так как в нем представлена информация, отражающая операции, связанные с образованием финансовых ресурсов и с использованием этих ресурсов. При этом в качестве источников средств могут выступать: увеличение собственного капитала за счет эмиссии новых акций, увеличение задолженности при новых займах или выпуске облигаций, выручки от реализации и прочие доходы. В случае выкупа акций, наличия избытков от прочей реализации и внереализованной деятельности в соответствующих позициях могут появляться отрицательные значения.







37. Способы снижения финансового риска.
Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Назовем четыре универсальных способа снижения любого вида финансового риска:
- распределение риска между участниками проекта;
- самострахование;
- страхование;
- резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.
В связи с этим финансовый менеджер должен уметь производить элементарные расчеты сумм страховки, страхового возмещения, тяжести ущерба для фирмы, занимающейся самострахованием и прибегающей к услугам посредников. Например, если применяется система пропорциональной ответственности, то величина страхового возмещения (Р) может быть найдена следующим образом:
P = S*W/R, где
S - страховая сумма по договору
W – фактическая сумма ущерба
R – стоимостная оценка объекта страхования.
Практически такие же расчеты производятся при страховании по системе первого риска. Если применяется самострахование, то всегда необходимо узнать тяжесть ущерба для страховщика:
W0 = P*n / S*m, где
n – число объектов страхования;
m - число пострадавших объектов.
Следует также сказать, что основным способом уменьшения риска в условиях рыночной экономики является диверсификация. Хотя не всякий риск можно уменьшить при помощи диверсификации. Поэтому в зависимости от степени диверсификации риски делятся на не диверсифицируемые и диверсифицируемые.








38. Средневзвешенная и предельная цена капитала.
Капитал – это средства, вложенные в активы организации. В современной трактовке термин «капитал» можно использовать по отношению, как источникам средств, так и к активам.
Каждый источник средств имеет свою стоимость, как сумму расходов по обеспечению данного источника, поэтому при наличии нескольких источников цена капитала рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:
Ц к = ? Ц I * К I ,
где Ц I - цена I – ого источника средств, К I - удельный вес I – ого источника средств в общей сумме.
Стоимость отдельных источников средств также как и структура капитала может меняться, поэтому средневзвешенная стоимость капитала может меняться с течением времени под влиянием многих факторов.
Одним из основных факторов является расширение объемов инвестиций как за счет собственных средств, так и за счет привлеченных средств. В связи с этим, при расширении масштабов деятельности вводится понятие предельной стоимости капитала, которая рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые организация вынуждена будет понести для увеличения объемов инвестиций при сложившихся условиях финансового рынка. Таким образом, предельная цена капитала - это средняя прогнозная цена капитала при привлечении дополнительных источников финансирования.









39. Стоимость основных источников капитала.
Важной характеристикой капитала явл.его ст-ть. Ст-ть капитала представляет собой цену, кот.предпр.платит за его использование, т.е.годовые расходы по обслуживанию задолженности перед кредиторами и инвесторами. Количественно она измеряется в % как отношение общей суммы расх.определ.вида капитала к общей сумме капитала, т.е.его структура.
Показатель ст-ти капитала часто используют в качестве ставки дисконтирования в процессе анализа буд.ден.потоков и оценки эффективности произв.инвестиций. Показ.ст-ти капитала явл.также критерием принятия управленческих решений относительно использ.лизинга или банковского кредита. Этот показ.в разрезе отдельных его элементов использ.в процессе управления структурой капитала на основе механизма финанс.рычага. Расчет ст-ти капитала необходим на начальной стадии обновления фин.инвестиционных решений для выбора наиболее эффективных способов вложения ср-в и оптимальных источников их финансирования.
Определение цены заемного капитала
Заемный капитал может преобретаться в виде кредита от КБ и др.организ.облигационного займа с заданым сроком погашения. Понятие «ст-ти заемного капитала» аналогично понятию «полной доходности соотв.финанс.инструмента».
С-ть капитала – это декурсивная % ставка, по использов.которой введенная ст-ть потока расх.заемщика, связ.с обслуж.займа и кредита, совпадает с величиной привлеч.капитала.
В реальности, цена, кот.предпр.платит за привлек.кредит может не совпадать с нормой доходности для кредитора или инвестора. С одной стороны у покупат.капитала возникает доп.расх.по привлеч.финанс.ресурсов (эмиссионные издержки, банки), кот.увеличивают цену этих ресурсов. С др.стороны издержки предпр.по выплате % дох.на привлечение капитала в большинстве случаев исключ.из суммы налогооблагаемой приб., поэтому фактич.цена капитала м.б.ниже величины % ставки по данному источнику ср-в.
Стоимость капитала можно выразить как отношение издержек на его обслуживание к величине этого капитала:
Ц ск - ФИК / С к * 100%
Показатель стоимости капитала характеризует ту норму рентабельности, которая должна обеспечивать предприятие в процессе работы, чтобы быть в состоянии уплатить все проценты за пользование финансовыми ресурсами и также иметь прибыль. Издержки по обслуживанию капитала различны для собственных средств и заемного капитала. В основном издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому цена собственного капитала равна:
Ц ск = Д пр + Д об / СК * 100%,
где Д пр - дивиденды по привилегированным акциям, Д об – по обычным акциям, СК – средняя величина собственного капитала за отчетный период.
Издержки по обслуживанию заемного капитала – это сумма процентов за кредитные премии по облигационным займам.
Ц зк = ? % I t / PR * 100%



40. Сущность и организация финансового менеджмента на предприятии.
Функции субъекта управления: организация, анализ, планирование, мотивация, контроль.
Функции объекта управления: воспроизводственная, распределительная, контрольная.
Специфические функции: управление активами, капиталом, инвестициями, денежн.потоками, финанс.ресурсами.
Комплекс задач фин.менеджмента
В зависимости от величины предпр., выполняемых им задач и их объемы, финанс.менеджер должен определить функциональные обязанности соотв.подразделений предпр. и обеспечить их взаимодействие т.о., чтобы они могли эффективно решать стратегические и текущие цели предпр.








41. Сущность финансового планирования на предприятии.
Фин.план явл.составной частью бизнес-плана. Он формулирует пути и способы достиж.фин.целей предпр. В целом он представляет собой программу того, что и когда должен сделать в будущем.
Для разработки фин.плана необходимо определить осн.элементы фин.политики предпр. Такими элементами явл.:
- политика фирмы относительно необходимости инвестиций в новые необоротные активы и направления такого инвестирования (новые ОФ). Потребность в инвестиров.будет определяться выбранным направлением в инвестиции в результате принятия решений по бюджету капиталовлож.
- политика фирмы относительно необходимости инвестиций в оборотные активы и направления такого инвестирования. Принятые решения должны обеспечить бесперебойную текущую деят.предпр.и будут определять велич.ден.ср-в и др.компонентов оборотного капитала.
- политика фирмы относительно структуры капитала. Структура капитала будет зависеть от решений в сфере заемной политики и от используемого уровня финансового рычага.
- дивидендная политика относительно объемов ден.ср-в, кот.предпр.считает необходимым и приемлемым для выплаты акционерам.
Независимо от принятой финанс.политики, все финанс.планы базируются на предварительной оценке будующ.объема продаж, получ.от отдела сбыта или маркетинга. В зависимости от срока реализации планы делятся на: долгосрочные (больше 5 лет), среднесрочные (1-5 лет), краткосрочные (менее года).
Долгосрочные и среднесрочные как правило это планы капиталовлож.
Краткосрочные планы или бюджеты объединяют в себе основн.финанс.и инвестиционную деят.предпр.на предстоящий год (квартал, месяц)
Бюджетирование – практика составления бюджетов. Это процесс построения и использов.бюджета предпр.на основе бюджетов отдельных подраздел. Самое ценное – это координация всех сторон деят.предпр. На практике могут сост.следующ.бюджеты:
1) бюджет реализации, содержащий прогноз поступления ден.ср-в от продажи пр-ции
2) производств., содержащий сведения о потребности в выпуске изделия и запасов ГП
Обычно слово «бюджет» больше ассоциируется с разработкой экономической политики в масштабах государства, а на макроуровне процедура принятия годового бюджета Государственной Думой является одним из наиболее модных сюжетов отечественных средств массовой информации. Менее известно, что бюджет может разрабатываться и утверждаться не только для всей страны, но и на микроуровне в рамках планирования деятельности отдельного предприятия. Иными словами, помимо «государственного бюджетирования» существует и «корпоративное бюджетирование», под которым понимается поставленная на регулярную основу система «сквозного» (комплексного) планирования, контроля и анализа хозяйственной деятельности компании.
Следует отметить, что термины «бюджет» и «план» не являются тождественными, хотя основу плана предприятия всегда составляет сводный бюджет. Бюджет – это количественное выражение централизованно устанавливаемых показателей плана предприятия на определенный период по:
- использованию капитальных, товарно-материальных, финансовых ресурсов;
- привлечению источников финансирования текущей и инвестиционной деятельности;
- доходам и расходам;
- движению денежных средств;
- инвестициям (капитальным и финансовым вложениям).
Определяющими характеристиками бюджета предприятия являются формализация (количественное выражение), централизация и «сквозной» характер (системность).
Другим существенным моментом является то, что бюджет охватывает только централизованно устанавливаемые аппаратом управления (директивные) показатели для отдельных подразделений (центров ответственности). Методология бюджетирования на отдельных предприятиях может различаться: встречается планирование «сверху вниз» (проекты бюджетов подразделений разрабатываются службами аппарата управления); «снизу вверх» (проекты бюджетов разрабатываются самими подразделениями); встречное планирование (проекты бюджетов разрабатываются подразделениями с последующей корректировкой службами аппарата управления). Однако, в конечном итоге, утверждение бюджетных показателей происходит по линии «аппарат управления (директивный орган) – подразделение (центр ответственности за исполнение утвержденных бюджетных показателей)».
Таким образом бюджетные показатели всегда устанавливаются «сверху вниз» центральным органом (аппаратом управления) предприятия и обязательны к исполнению структурными подразделениями – центрами ответственности (за исключением случая долгосрочного индикативного бюджета, который устанавливает целевые ориентиры стратегии развития компании на долговременную перспективу и носит рекомендательный характер для подразделений предприятия.










42. Управление дебиторской задолженностью.
Дебиторская задолженность является динамичным элементом оборотных средств, зависящим от принятой в организации политики в отношении покупателей продукции, поскольку ДЗ представляет собой отвлечение собственных оборотных средств, поэтому в принципе она не выгодна предприятию. В связи с этим возникает задача минимизации ее объема.
Теоретически ДЗ может быть сведена до минимума, но часто это не происходит по многим причинам, в том числе и по причине конкуренции. Расчеты с покупателями могут осуществляться
- предоплата
- оплата за наличный расчет
- оплата в кредит.
Именно при третьем варианте расчета и возникает дебиторская задолженность. С целью максимально сократить ее объем предприятие при кредитной покупке соей продукции должно определиться по следующим вопросам.
1. Срок предоставления кредита. При этом нужно иметь в виду, что по результатам исследования доля безнадежных долгов находится в прямой зависимости от продолжительности периода, в течение которого дебитор обязан погасить свою задолженность. При увеличении срока погашения на каждые 30 дней доля безнадежных долгов повышается на 3-4%.
2. Система предоставления скидок. Достаточно эффективным является практика предоставления скидок в случае достаточно короткого периода оплаты продукции.
3. Стандарты кредитоспособности - критерии, по которым поставщик определяет финансовое состояние покупателя и вытекающие отсюда возможности варианты оплаты.
4. Система сбора платежей. Речь идет о процедурах взаимодействия с покупателями в случае нарушения условий оплаты, а также система штрафов для недобросовестных контрагентов.
Эффективная система установления взаимоотношений с покупателями включает:
- качественный отбор клиентов, которым можно предоставить кредит;
- определение оптимальных условий кредитования;
- четкая процедура предъявления претензий;
- контроль за тем, как клиенты используют условия договоров.
Все рассмотренные положения могут способствовать минимизации ДЗ на предприятии.






43. Управление денежными средствами и ликвидностью.
Система эффективного управления средствами вкл-т 4 блока процедур:
1. Расчет времени обращения денежных средств (расчет финансового цикла).
2. Анализ движения денежных средств.
3. Прогнозирование денежных потоков.
4. Определение оптимального уровня денежных средств.
I. Финапнсовый цикл – это время в течении которого ден-е средства отвлечены из оборота. Характеризует эффективность фин-й деятельности предприятия.
Операционный цикл хар-т общее время в течении которого предприятие осуществляет очередной этап основной деятельности. В течении операционного цикла финансовые ресурсы отвлечены в запасы и дебиторскую задолженность. Хар-ет производственную и коммерческую деятельность. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с некоторым опозданием, то время в течении которого ден-е средства отвлечены из оборота (т.е. финансовый цикл меньше операционного) на врем обращения кредиторской задолженности.
Финансовый цикл = операционный цикл – время обращения кредиторской задолженности
Сокращение операционного и финансового циклов рассматривается как положительный момент. Сокращение операционного цикла возможно за счет ускорения производственного процесса, оборачиваемости дебиторской задолженности.
Сокращение фин-го цикла возможно как за счет перечисленных факторов, так и за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.
II. Анализ движения ден-х средств позволяет определить сальдо ден-х потоков в результате текущей, инвестиционной и фин-й деятельности.
III. Прогнозирование ден-х потоков явл-ся обязательной операцией в бизнес-планировании и взаимоотношениями с инвесторами. Данная процедура вкл-т след-е этапы:
прогнозирование ден-х поступлений
прогноз оттока ден-х средств
расчет чистого ден-го потока
определение потребности финансирования
IV. Любое предприятие должно учитывать 2 обстоятельства:
поддержание платежеспособности
получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных ден-х средств.
Определение оптимального остатка денежных средств.
Денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Поддержание данного уровня связано с расходами.
Т.о. одна из основных задач управления ден-ми ресурсами явл-ся оптимизация их остатка на р/с. В мировой практике разработаны модели позволяющие оптимизировать величину ден-х средств. Наибольшую известность получили модели Баумоля и Миллера-Орра. Суть моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о промежутке в пределах которого может изменяться остаток ден-х средств. Если размер остатка превышает максимальный предел, то излишек ден-х средств целесообразно вложить в краткосрочные ценные бумаги. Если запас ден-х средств достигает минимального предела, то предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас ден-х средств до необходимой величины.


44. Управление оборотным капиталом.
Управление оборотным капиталом предприятия оказывает большое влияние на результаты его финансово-хозяйственной деятельности.
С одной стороны, необходимо более рационально использовать имеющиеся оборотные ресурсы (речь идет прежде всего об оптимизации производственных запасов, сокращении незавершенного производства, совершенствовании форм расчетов и др.). С другой стороны, в настоящее время предприятия имеют возможность выбирать разные варианты списания затрат на себестоимость, определения выручки от реализации продукции (работ, услуг) для целей налогообложения и др.
Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия, достаточных для обеспечения деятельности предприятия. Важнейшей характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность вовремя погашать краткосрочную кредиторскую задолженность. Показатель ликвидности непосредственно связан с уровнем чистого оборотного капитала предприятия.
Если основные элементы оборотных средств поддерживаются на относительно низком уровне, то вероятность нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. С ростом величины ЧОК риск ликвидности уменьшается, т.к. чем больше превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами, тем ниже степень риска.
При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, что приводит к сбоям в работе и низкой прибыли. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее увеличение оборотных средств приводит к тому, что предприятие будет иметь временно бездействующие оборотные активы, что влечет излишние издержки и снижение прибыли
Политика управления оборотным капиталом должна обеспечивать поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это водится к решению двух задач:
- обеспечение платежеспособности.
- обеспечение приемлемого объема структуры и рентабельности активов.
Объектами управления оборотным капиталом являются основные его элементы;
запасы (управление запасами означает определение потребности в них, обеспечивающей бесперебойный процесс производства и реализации)
дебиторская задолженность (управление дебиторской задолженностью предполагает определение политики предоставления кредита и инкассации для различных групп покупателей и видов продукции; анализ и ранжирование покупателей в зависимости от объемов закупок, истории кредитных отношений и предлагаемых условий оплаты; контроль расчетов с дебиторами по отсроченной или просроченной задолженности и т.д.);
денежные средства (управление денежными средствами осуществляется путем прогнозирования денежного потока).
Управление оборотными средствами включает решение главных задач, таких как:
расчет минимально достаточных средств для авансирования оборотных активов с целью бесперебойной и ритмичной работы предприятия. Эта задача решается нормированием оборотных средств. Методика процесса нормирования была подробно изложена выше;
выработка учетной политики предприятия для оптимизации налогообложения путем выбора методов амортизации МБП, списания товарно-материальных ценностей, определения выручки от реализации и т.д.;
3) ускорение оборачиваемости оборотных средств на каждой стадии оборота капитала. Для решения данных задач на предприятии должны разрабатываться организационные и технико-экономические мероприятия по ускорению прохождений каждого этапа движения оборотных производственных фондов и фондов обращения от оплаты поставщикам до получения денежных средств от потребителей. Эффект ускорения выражается в уменьшении потребности в оборотных средствах
45. Управление товарными запасами.
Управление запасами имеет огромное значение в обеспечении эффективной работы. С позиции управления финансами предприятия запасы – это иммобилизованные средства, т.е. средства отвлеченные из оборота. Предприятие несет издержки по хранению запасов, связанные со складскими расходами, с порчей, а также отвлечением денежных средств, вложенных в запасы, в то время, как они могут быть инвестированы с целью получения дохода. В связи с этим необходимо найти оптимальный объем финансовых ресурсов, вкладываемые в производственные запасы, для того, чтобы минимизировать общие издержки. Таким образом, основными вопросами политики управления запасами являются:
- можно ли оптимизировать объем запасов и размер заказываемой партии.
- какой объем запасов является минимально необходимым.
- когда следует заказать очередную партию запасов.
Для ответов на эти вопросы теория управления запасами разработала специальные модели, с помощью которых можно рассчитать размер оптимальной партии заказа. Одна из самых простых моделей имеет вид:
Q = v2HD / S, где
Q - объем партии в единицах; H - стоимость выполнения одной партии заказа;
D – общая потребность в сырье на период; S – затраты по хранению одного сырья.
В рамках этой теории также разработаны схемы управления запасами, позволяющие с помощью ряда параметров определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ.








46. Фактор времени и его учет в финансовых операциях.
Размещая капитал фин.менеджер планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить ожидаемый эк.эффект. Концепция переоценки ст-ти денег основ-ся на том, что ст-ть денег с течением времени изменяется. В процессе трансформации ст-ти денег во времени ключевую роль играют 2 основных понятия: будущая ст-ть денег и настоящая ст-ть. Будущая ст-ть денег – сумма инвестированных в текущий момент ден. ср-в, в которую они перейдут через опред. период времени с учетом условий вложения. Опред-е будущ. ст-ти денег связано с процессом наращения этой ст-ти, кот. представл. собой поэтапное увелич-е исходной суммы за счет присоединения к ее первонач. размеру %-ных платежей. Эта сумма расчитывается по %-ной ставке. Настоящая ст-ть денег – сумма будущих денежных поступлений, приведенных с помощью опред-го коэф-та (дисконта или дисконтной ставки) к настоящему периоду. Определ-е настоящ. ст-ти денег связано с процессом дисконтирования (опред-е текущей величины наращенной суммы) этой ст-ти. Эта операция явл-ся обратной по отношению к операции наращения при фиксированном р-ре денежн. ср-в. При опред-нии настоящ. ст-ти денег следует вычесть сумму дисконта. Расчет производится когда требуется опред-ть сколько средств потреб-ся инвестировать, чтобы через опред. период получить заранее обусловленную сумму. При проведении фин. расчетов процессы наращивания и дисконтирования могут осущ-ся как по простым % (проведение начислений однократно к одной и той же первонач. сумме в конце периода платежа), так и по сложным % (сумма начисленного простого % присоедин-ся к сумме основного вклада и в последующем платежном периоде сумма приносит доход). Учитывать фактор времени в фин-эк. расчетах позволяют 2 финансовые операции – дисконтирование и компаудинг (определение наращенной суммы). Принятие решения о размещении денеж. ср-в связано с немаловажным фактором учета инфляции, вызывающей обесценение денежных доходов. Расчетные формулы для учета инфляции включают 2 коэф-та: 1.уровень инфляции – показ. на сколько % выросли цены за рассматриваемый период (при расчетах часто используют относительную величину инфляции – тем инфляции); 2. индекс инфляции – показ. во сколько раз в среднем выросли цены за рассматриваемый период. Повышение индекса инфл. за опред. период по сравнению с предыдущим таким же периодом указ. на ускорение инфляции, снижение – указ. на уменьшение ее темпов. Для простых проценто*в: S = P (1+it), где t - период исчисления; i - % ставка; Р – первонач. сумма; S - наращенная сумма. Для сложных процентов за n лет: S = P (1+ic - нижний индекс)n-степень., где S - наращенная сумма; Р - первоначальная сумма; ic - нижний индекс - относительная величина готовой ставки сложных процентов; n - количество лет.





47. Финансовая политика предприятия и рост фирмы.
Фин.политика – это прежде всего оптимальное соотношение между собств.и заемным капиталом, кот.осущ.с применением методов операц.и фин.рычага и оценки ст-ти источника капитала.
От того, на сколько правильно опред.политику фирмы зависит рост фирмы. Устойчивый рост фирмы зависит напрямую от 4 факторов:
1. Моржа прибыли. Увеличение моржи приб.увеличивает способность предпр.генерировать внутр.источники финансиров.и устойчивый рост
2. Дивидендная политика – уменьшение % чистой приб., выплачиваемой в качестве дивиденда, увеличивает коэффиц.реинвестирования, что ведет к увелич.СК за счет внутр.источника и расширяет возможность устойчивого роста.
3. Фин.политика – увеличив.отношения заемных ср-в к СК, увелич.фин.рычаг, т.к.это позволяет получить доп.финансирование за счет займов. Коэффиц.устойчивого роста тоже увелич.
КУР = (РСК * КР) / (1 – РСК * КР)
КУР – коэф.устойчив.роста
РСК – рентаб.СК
КР – коэф.реинвестиров.(капитализации)
4. Оборачиваемость всех активов. Увелич.оборач.всех активов приводит к увелич.объема продаж, получ.с каждого рубля в активах. Это снижает потребности фирмы в новых активах по мере роста продаж и следоват.увелич.коэф.устойчив.роста. Увелич.оборачив.активов эквивалентно снижению капиталоемкости. Коэф.устойчив.роста явл.полезным показат.планирования. Он показ.точную зависимость между 4 факторами, влиящими на результаты работы предпр.:
1) пр-ву эф-ти измеряется в морже приб.
2) эф-тью использов.активов измеряется оборачиваемость
3) дивидендная политика измер.коэффиц.реинвестиров.
При этом, если фирма не желает выпускать новые акции, ее моржа приб.политика выплаты дивидендов, фин.политика и оборач.фиксированы, то сущ.1 возмож.коэф.роста.
Коэф.внутреннего роста – это максим.темп роста, кот.предпр.может достигнуть без внешнего финансир.любого вида как сл.из названия и опр.показат. Предпр.может обеспечить подобный рост, опираясь только на внутр.источники финансир. Формула имеет вид:
КВР = (РА * КР) / (1 – РА * КР)
Коэф.устойчив.роста – это максим.темп роста, кот.компания может поддерживать без увелич.фин.рычага. Показ.коэф.устойчив.роста использ.при планировании с целью опред.осущ.запланир.темпа роста. Если объемы продаж растут большими темпами, чем рекомендует коэф.устойчив.роста, то фирма должна:
- увелич.моржу приб.
- увелич.оборачив.активов
- увелич.фин.рычаг
- увел.коэф.реинвестиров.
- выпустить новые акции


48. Финансовые риски. Виды, сущность и способы снижения.
Риск – это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоставок, предположительных доходов. Выделяют следующие виды рисков, связанных с деятельностью предприятия:
- производственный риск возникает в процессе производственной деятельности и его причинами могут быть: незапланированный рост материальных или трудовых затрат.
- коммерческий риск связан с реализацией продукции, закупкой сырья, материалов. Его причинами могут быть: уменьшение плана и реализации, повышение закупочных цен, потеря продукции в процессе обращения.
- финансовый риск обусловлен структурой источника капитала. Чем выше доля заемного капитала в общей сумме источников, тем выше финансовый риск. Финансовый риск возникает в процессе отношений предприятия с банками, инвесторами и страховыми компан6иями. Основными причинами финансового риска являются: инфляция, рост учетной ставки, снижение стоимости ценных бумаг. Можно выделить подвиды финансового риска:
- кредитный риск – вероятность не уплаты предприятием основного долга и % по нему.
- процентный риск – это опасность потерь, связанных с ростом стоимости кредита.
- валютные риски – вероятность изменения курса валюты, что приводит к реальным потерям при совершении биржевых операций и различных внешнеэкономических операций.
- инвестиционный риск – вероятность того, что отвлеченные финансовые ресурсы из текущего оборота в будущем принесут убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось.









49. Финансовый менеджмент как научная дисциплина.
Финансовый менеджмент – это система рационального управления процессами финансирования хозяйственной деятельности любой организации. Это неотъемлемая часть общей системы управления предприятием, состоит из 2-х подсистем:
Объект управления
- Субъект управления.
Объекты управления – это денежный оборот предприятия, как непрерывный поток денежных выплат и поступлений. Управлять денежным объемом, значит предвидеть его возможное состояние и уметь определять объем и интенсивность поступлений и расходования денежных средств на перспективу.
Субъекты управления или управление подсистемой – это финансовая дирекция и ее отделы, а также финансовые менеджеры.
Управление подсистемой вырабатывают и реализуют цели финансового менеджмента. Основной конечной целью финансового менеджмента является увеличение прибыли, повышение эффективности ее использования и, таким образом, повышение конкурентных позиций предприятия.
По содержанию финансовый менеджмент сводится к процессу выработки управленческих воздействий на движение финансовых ресурсов с целью повышения эффективности их использования и приращения. Цели финансового менеджмента реализуются через его функции:
- воспроизводственная, т.е. деятельность по обеспечению эффективности воспроизводства капитала, вложенного в активы предприятия.
- производственная, т.е. регулирование текущей производственно-накопительной деятельности предприятия по обеспечению эффективности размещения капитала, создание необходимых денежных фондов и источников финансирования текущей деятельности.
- контрольная, т.е. контроль за использованием финансовых ресурсов, начиная с платежа за поступившее сырье, материалы, и заканчивая поступлением выручки за реализованную продукцию, а также анализ финансовых показателей.
Обязанности ФМ:
1. Обеспечение правовой законности и защиты хозяйственных операций с капитальными и финансовыми ресурсами предприятия.
2. …… финансовых взаимоотношений со всеми участниками …….. операций.
3. Разработка вариантов вложения капитала и оценка их эффективности.
4. Выбор и обоснование кредитной и валютной политики предприятия.
5. Разработка и реализация инвестиционных проектов, направленная на повышение доходности предприятия.
6. Анализ финансовых результатов и финансового состояния предприятия и клиентов.




50. Формула Дюпона и особенности ее использования в финансовом анализе.
Расчет единичных, случайным образом отобранных коэффициентов не дает законченной картины при финансовом анализе предприятия. Финансовый аналитик должен не только констатировать, что тот или иной коэффициент изменился, а установить причину, дать прогноз и возможные пути решения. Анализ необходимо проводить в связи со спецификой предприятия и используя совокупность взаимосвязанных показателей.
Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агрегированных финансовых показателей. Наибольшее распространение получила Дюпоновская система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия. Эта система финансового анализа, разработанная фирмой «Дюпон» (США), предусматривает разложение показателя «коэффициент рентабельности активов» на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой системе.
Как уже было сказано выше, рентабельность активов - это комплексный показатель, позволяющий оценивать результаты основной деятельности предприятия. Он выражает отдачу, которая приходится на рубль активов компании.
Рентабельность активов = EMBED Equation.3
Модель Дюпона коэффициент рентабельности используемых активов предприятия представляет в виде произведения коэффициента рентабельности реализации продукции на коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов:
Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов
где,
Рентабельность продаж = EMBED Equation.3
Оборачиваемость активов = EMBED Equation.3
Откуда видно, что причины ухудшения рентабельности активов могут лежать как в снижении рентабельности продаж, так и в уменьшении оборачиваемости активов.
Исследуя данное соотношение, для дальнейшего углубленного анализа можно определить степень влияния каждого из элементов. Рассматривая его динамику, можно определить момент ухудшения тенденции его изменения и проследить, какой из показателей, его составляющих, привел к такому изменению. Таким образом, можно дойти до исходных причин ухудшения ситуации и попытаться изменить ее к лучшему.
Иногда модель Дюпона используют в качестве трехфакторного анализа, позволяющего изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли на собственный капитал:
ЧП СК = EMBED Equation.3 = EMBED Equation.3 х EMBED Equation.3 х EMBED Equation.3
где
ЧПСК –чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли единицы);
ЧП –чистая (нераспределенная) прибыль за расчетный период;
СК – собственный капитал на последнюю отчетную дату;
ВР – выручка от реализации продукции (без косвенных налогов);
А — активы на последнюю отчетную дату.
Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняется, за счет какого фактора это произошло:
снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации;
менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализации;
изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).
Все коэффициенты взаимосвязаны. Как уже видно из вышеприведенной формуле, рентабельность зависит от коэффициента оборачиваемости, также увеличению рентабельности способствует снижение величины активов.
Снижения величины активов можно добиться путем уменьшения оборотных средств, либо постоянных активов.
РСК = ЧП/В * В/А * А/СК ЧП/В = РП; В/А = ОА; А/СК = МСК
РСК = РП * ОА * МСК РП * ОА = РА
РСК = РА * МСК
РСК = (1-СНП) * (РА + ЭФЛ)
РСК – рентабельность собств.капитала
ЧП – чистая прибыль
В – выручка
А – активы
СК – собств.капитал
РП – рентабельность продаж
ОА – оборачиваемость активов
МСК – мультипликатор собственного капитала
РА – рентабельность активов
СНП – ставка налогов
ЭФЛ – эффект финансового левереджа
Тот факт, что рентабельность собственного капитала выражена в этой формуле через систему взаимосвяз.показат.позволяет использовать ее в целях прогнозирования и оценки деят.предпр.с точки зрения ее соотв.стратегич.целям бизнеса, т.е.для стратегич.фин.анализа. Однако, несмотря на известность этой формулы, ее применение в стратегич.анализе ограничено, поскольку используемые в ней показатели рентабельности активов и рентабельности продаж отражают чистую рентаб.активов и продаж, т.к.предполагают их расчет через чистую прибыль – это затрудняет определ.фин.решений и искажает оценку их влияния на конечный результат в этой связи в целях стратегич.анализа целесообразно использ.модифицированный вариант формулы Дюпона. Это предполагает определение показат.рентабельности через операц.приб.и отраж.концепцию использов.чистых активов (инвестиций). Что существенно расширяет число исследуемых факторов. Если нас интересует влияние на рентабельность собств.капитала инвестиц.и финанс.решения, то будет целесообразно выразить этот показ.через рентабельность чистых активов и эффект финанс.рычага (последняя формула).
Приведенное соотношение дает расширенную трактовку иныестиционных и финансовых решений и позволяет явно оценить влияние налогообложения. Поскольку каждая составляющая этой формулы в свою очередь опр.по соответств.формулам, то это дает возможность использ.формулу Дюпона в самом широком диапозоне деят.фин.отношений, т.к. позволяет разлагать ее на различн.компоненты и опр.значение интересующих нас показ.через др.извесные.
Расширенная формула фирмы «Du Pont» особенно полезна для итоговых заключений о финансовом положении фирмы, так как она расчленяет рентабельность на три важных компонента: 1) контроль за расходами, 2) использование активов, 3) использование займов. Итак, аналитики часто прибегают к ней для получения «быстрой и приблизительной» оценки финансового положения фирмы. Выводы, полученные из анализа по схеме фирмы «Du Pont» , могут быть дополнены с помощью вертикального анализа отчетности и расчета необходимых аналитических коэффициентов.
Формула разработана фирмой, применявшей факторный анализ для комплексной финанс.оценки
Интегральный фин. анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных фин. показателей. Наибольшее распространение получила Дюпоновская система интегрального анализа эффективности использования А пр-тия. Эта система фин. анализа предусматривает разложение показателя «коэф-т рент-ти А» на ряд частных фин. коэф-ов его формирования. Модель Дюпона коэф-т рент-ти А пр-тия представляет в виде произведения коэф-та рент-ти продаж на коэф-т оборач-ти (кол-во оборотов) А: Р активов = Р продаж * Обор-ть активов, где, Р продаж = ЧП/Выручку от реал-ции; Оборач-ть активов = Выручку от реал-ции/Активы. Откуда видно, что причины ухудшения р-ти активов могут лежать как в снижении р-ти продаж, так и в уменьшении об-ти активов. Иногда модель Дюпона исп-ют в кач-ве 3-факторного анализа, позволяющего изучить причины, влияющие на изменение ЧП на СК: ЧП СК =ЧП/СК= ЧП/Выр х Выр/А х А/СК где ЧПСК –чистая р-ть СК (процент или доли единицы); ЧП – чистая (нерасп.) прибыль за расчетный период; СК – собственный капитал на последнюю отч. дату; ВР – выручка от реализации продукции (без косвенных налогов); А — активы на последнюю отчетную дату. Если в рез-те анализа б/отч установлено, что ЧП, приходящаяся на СК, уменьшилась, то выясняется, за счет какого фактора это произошло: 1) снижения ЧП на каждый рубль выручки от реализации; 2) менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемости), что приводит к снижению выручки от реализации; 3) изменения структуры авансированного капитала (финансового левериджа).









51. Функции и задачи финансового менеджмента.
По содержанию финансовый менеджмент сводится к процессу выработки управленческих воздействий на движение финансовых ресурсов с целью повышения эффективности их использования и приращения. Цели финансового менеджмента реализуются через его функции:
- воспроизводственная, т.е. деятельность по обеспечению эффективности воспроизводства капитала, вложенного в активы предприятия.
- производственная, т.е. регулирование текущей производственно-накопительной деятельности предприятия по обеспечению эффективности размещения капитала, создание необходимых денежных фондов и источников финансирования текущей деятельности.
- контрольная, т.е. контроль за использованием финансовых ресурсов, начиная с платежа за поступившее сырье, материалы, и заканчивая поступлением выручки за реализованную продукцию, а также анализ финансовых показателей.
Обязанности ФМ:
1. Обеспечение правовой законности и защиты хозяйственных операций с капитальными и финансовыми ресурсами предприятия.
2. …… финансовых взаимоотношений со всеми участниками …….. операций.
3. Разработка вариантов вложения капитала и оценка их эффективности.
4. Выбор и обоснование кредитной и валютной политики предприятия.
5. Разработка и реализация инвестиционных проектов, направленная на повышение доходности предприятия.
6. Анализ финансовых результатов и финансового состояния предприятия и клиентов.
52. Цели финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент – это система рационального управления процессами финансирования хозяйственной деятельности любой организации. Это неотъемлемая часть общей системы управления предприятием, состоит из 2-х подсистем:
Объект управления
- Субъект управления.
Объекты управления – это денежный оборот предприятия, как непрерывный поток денежных выплат и поступлений. Управлять денежным объемом, значит предвидеть его возможное состояние и уметь определять объем и интенсивность поступлений и расходования денежных средств на перспективу.
Субъекты управления или управление подсистемой – это финансовая дирекция и ее отделы, а также финансовые менеджеры.
Управление подсистемой вырабатывают и реализуют цели финансового менеджмента. Основной конечной целью финансового менеджмента является увеличение прибыли, повышение эффективности ее использования и, таким образом, повышение конкурентных позиций предприятия.
По содержанию финансовый менеджмент сводится к процессу выработки управленческих воздействий на движение финансовых ресурсов с целью повышения эффективности их использования и приращения. Цели финансового менеджмента реализуются через его функции:
- воспроизводственная, т.е. деятельность по обеспечению эффективности воспроизводства капитала, вложенного в активы предприятия.
- производственная, т.е. регулирование текущей производственно-накопительной деятельности предприятия по обеспечению эффективности размещения капитала, создание необходимых денежных фондов и источников финансирования текущей деятельности.
- контрольная, т.е. контроль за использованием финансовых ресурсов, начиная с платежа за поступившее сырье, материалы, и заканчивая поступлением выручки за реализованную продукцию, а также анализ финансовых показателей.