Содержание Введение …………………………………………………………………………..2 Глава1. Портфель ценных бумаг: содержание и особенности управления 1.1. Понятие портфеля ценных бумаг …………………………………..5 1.2. Управление портфелем ценных бумаг ……………………………..10 Глава2. Методики формирования оптимальной структуры портфеля 2.1 Модель Марковица………………………………………………….132.2 Модель Блека………………………………………………………...20 2.3 Индексная модель Шарпа…………………………………………...21 2.4 Модель Тобина с безрисковым активом…………………………...25 2.4.1 Алгоритм Элтона-Грубера-Падберга…………………………….29 2.5 Модель оценки финансовых активов………………………………31 2.6 Теория арбитражного ценообразования…………………………...38 Заключение……………………………………………………………………….41 Список используемой литературы……………………………………………...44 Практическая часть……………………………………………………………...46
Введение Переход России к рыночной системе ведения хозяйства обусловил необходимость формирования принципиально нового механизма финансирования инвестиционных процессов. Одним из важнейших результатов проводимых преобразований и построения новой модели инвестирования явилось существенное сокращение централизованных инвестиций: в настоящее время государство видит своей целью создание благоприятных условий для активизации инвестиционной деятельности и стимулирования частных инвестиций при одновременном ограничении своего участия в качестве непосредственного инвестора. В этих условиях решающее значение придается росту объема и эффективности негосударственных инвестиций, основными источниками которых должны служить собственные (внутренние) средства предприятий и привлеченные (внешние) источники, прежде всего средства банков, институциональных инвесторов и населения. В условиях нестабильности, слабости банковской системы России и ее неспособности предоставить свои избыточные ресурсы производственному сектору экономики стратегическим направлением на пути вовлечения в хозяйственный оборот свободных средств частных инвесторов является ускоренное развитие рынка ценных бумаг и привлечение с помощью его инструментов инвестиций в реальный сектор экономики России. Действительно, при ограниченных возможностях самофинансирования предприятий (отсутствие прибыли, накоплений, обесценивание амортизационных отчислений) и постоянном сокращении доли централизованных государственных инвестиций основным фактором расширенного воспроизводства становятся, прежде всего, внешние источники инвестиционных ресурсов. В сложившейся ситуации ускоренное развитие рынка ценных бумаг, с помощью которого могут быть обеспечены условия для привлечения инвестиций на предприятия и доступ последних к более дешевому (по сравнению с банковскими кредитами) капиталу, должно рассматриваться в качестве одного из реальных путей преодоления инвестиционного "голода" и направления значительных финансовых ресурсов в реальный сектор экономики. Ценные бумаги, опосредующие инвестиционный процесс, являются неотъемлемым атрибутом рыночной экономики; они представляют способ оформления взаимных обязательств рыночных субъектов. С их помощью инвестиции автоматически направляются в наиболее эффективные отрасли и сферы экономики, жизнеспособные рыночные структуры. Рынок ценных бумаг как механизм трансформации сбережений в инвестиции является сегодня той сферой, в которой формируются основные финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются необходимые экономике инвестиционные ресурсы. Эффективное функционирование рынка ценных бумаг в любой стране предполагает наличие нескольких обязательных условий, в том числе: создание благоприятного инвестиционного климата; применение и дальнейшее развитие инвестиционной теории в процессе принятия конкретных инвестиционных решений. Становление российского фондового рынка вызвало интерес отечественных специалистов к изучению, адаптации и практическому использованию результатов, полученных в рамках теории инвестирования (портфельной теории) зарубежными исследователями. Ключевой в данной теории является проблема анализа и формирования портфеля ценных бумаг. Принимая решение о целесообразности вложения денежных средств в финансовые активы, инвестор должен оценить риск, присущий этим активам, ожидаемую доходность и далее определить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска. Чаще всего инвестор работает не с одним активом, а с некоторым их набором (инвестиционным портфелем). Отсюда вытекает, что, оценивая риск-доходность конкретного актива из инвестиционного портфеля, можно действовать двояко: либо рассматривать актив изолированно от других активов, либо считать его неотъемлемой частью портфеля. При формировании портфеля ценных бумаг создается новое инвестиционное качество собранных активов с требуемыми (заданными) соотношениями доходность - риск. Смысл портфельных стратегий инвестора состоит в улучшении инвестиционных характеристик всей совокупности ценных бумаг, которые могут быть достижимы только при их комбинации и невозможны, как правило, с позиций отдельно взятого актива. Из определенной совокупности ценных бумаг можно сформировать различные инвестиционные портфели, в каждом из которых будет определенный баланс между риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой доходностью на определенный период времени. Теоретические аспекты анализа и формирования портфеля ценных бумаг рассматривались в большом количестве работ. Основной вклад, по вполне очевидным причинам, в развитие теории портфеля ценных бумаг внесли ученые стран Запада и США. Это, прежде всего: Д.Вильяме, Дж.Линтнер, Г.Марковиц, Дж.Моссин, М.Миллер, Ф. Модельяни, Р.Ролл, С.Росс, Дж. Тобин, М. Шоулс, У.Шарп, Б.Фишер, И. Фишер и др. Глава 1. Портфель ценных бумаг банка: содержание и особенности управления 1.1. Понятие портфеля ценных бумаг В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. С минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Именно поэтому портфельное инвестирование пока еще не стало преобладающим на российском рынке. Однако наметились определенные подходы, реализуемые, в частности, в учете всех приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг. Например, в настоящее время банки, исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирают его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70% - государственные ценные бумаги, около 25% - муниципальные ценные бумаги и около 5% - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли - 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90% и более государственных и муниципальных ценных бумаг. Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Соотношение дохода и риска характеризует тип портфеля. Но при этом еще важно, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов. Классификация типов портфелей в зависимости от источника дохода приведена на рис. 1.1 .
Рис. 1.1. Классификация портфеля в зависимости от источника дохода Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Темпы роста курсовой стоимости определяют типы портфелей: портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход; портфель консервативного роста - наименее рискованный среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупныx, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Нацелен на сохранение капитала; портфель среднего роста включает наряду с надежными ценными бумагами и рискованные. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель дохода - данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Составляется из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. В
