3.Виды дивидендов
Дивиденд зависит от полученной прибыли, заранее не фиксируется, устанавливается на общем собрании акционеров по предложению совета директоров. Дивиденд уплачивается после уплаты налогов, процентов по выпущенным облигациям, после выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
П/п-тие м/выплачивать разные типы дивид-дов:
1.регулярные дивид-ды в денежной форме на период-кой или постоянной основе
2.дополнит. дивид-ды – получена сверхприбыль
3.пециальные – разовые выплаты
4.ликвидационные – в случае ликвид. чисти (всего) п/п-тия
23.Виды финансовых активов с фиксир. доходом, их хар-ка
Облигация – цб, подтвержд. обяз-во эмитента возместить владельцу её номин. ст-ть в оговорен. срок и выплатить причитающийся доход. По сути, облиг. – контракт, удостоверяющий:
-факт придостав. её владельцем денеж. ср-в эмитенту
-обяз-во эмитента вернуть в оговорен. срок долг
-право инвестора на получение регулярного (разового) вознаграждения в виде % от номин. ст-ти либо в виде разницы м/д ценами покупки и погашения.
Класифик-ция облигаций:
1.От эмитента:
-государственные
-муниципальные
-корпоративные
-иностранные
2.По физич. форме выпуска:
-документарные
-бездокументарные
3.По сроку обращения:
-краткосрочные (до года)
-среднесрочные (1-5)
-долгосрочные (5-30)
-бессрочные
4.По форме выплаты доходов:
-купонные с фиксированной или плавающей ставкой
-дисконтные (без период выплаты дох)
-облигац. с нулевым купоном
Хаар-ки облигации:
1.номин. ст-ть
2.купонная ставка доходности
3.дата выпуска
4.дата погашения
5.сумма погашения
6.дата и цена приобретения
7.средн. продолжит-ть платежей
Описание хар-к:
2- это % ставка, по кот. владельцу цб выплач. доход периодически.
Сумма период. дох.=номин.ст-ть*купон.ставку
Под курсовой ст-тью (курсом) поним. текущую ст-ть облигации в расчете на 100 ден.ед. номинала.
курс=(рын.цена/номинал)*100%
4.-дата погаш – дата выкупа облигации эмитентом у её владельца
15.Виды и временная структура %-ых ставок
Под %-м в инвестиц. и фин. менеджменте понимается доход. % - У.
У=FV-PV
r(% ставка)=У/PV
Виды % ставок:
1. Простые и сложные.
Простая % ставка– ставка, при кот. величина % начисляется на первонач. вложенную сумму ср-в.
F=P*(1+rn)
Сложная % ставка – ставка, при кот. начисление %-в осущ-ся на постоянную нарастающую базу с учетом %-в, начисл-х в предыд-м периоде.
F=P*(1+r)n
2. Реальные, номинальные.
Номинальная % ст. – годовая % ставка, кот. назначает банк для начисления %%-в (в реальной жизни - не очищенный от инфляции).
Согласно модели Фишера реальная % ставка представляет собой цену, уравновешивающую спрос капитала и его цену.
iэ – ожидаемый темп инфляции на конец операции
r – обмен сегодняшних денег на будущие
Покупательная спос-ть д-г:
r=(1+r)/(1+iэ)
Ожидаемый реальный доход:
Rr=((1+r)/(1+iэ))-1
Номинальная % ставка:
1+r=(1+iэ)(1+r)=1+Rr+iэ+iэ*Rr
r=Rr+iэ+iэ*Rr
На практике, если темп инфл. не велик, то iэ,Rr м/пренебречь, тогда
номин. % ставка = реальной % ставке+ожидаемый темп инфляции
Состав номин. % ст., помимо перечисл. компонентов, вкл. влияние риска (RP) и премии за ликвидность (LP):
r=Rr+iэ+RP+LP+iэ*Rr
3.Эффективная % ставка:
Часто, в процессе осущ-ния инвест. деят-ти возникает необх-ть сравнения фин. операций, предусматривающих различные периоды начисления %%-в. Тогда осущ-ют приведение соотв-х номин. ставок за период к годовому эквивалент, и полученную при этом величину называют эффективной % ставкой.
EPR=((1+r)/m)m , где m – число периодов
Изменение ставок и коэфф. в дисконтир-нии происходит в соответствии с определенными закономерностями.
Графически – кривые доходности.
Подобная кривая представляет собой график, отражающий изменение доходности безрисковых цб в зависимости от срока погашения.
Эта кривая описывает временную структуру %-х ставок и обновляется практически ежедневно с изменением доходности к погашению. Т.е. она дает представление о ст-ти денег на данном рынке в зависимости от срока заимствования и отражает ее текущую конъюнктуру.
19.Гипотеза об эффективности рынков
Гипотеза абсолютной эффективности рынка предполагает, что любая новая информация не просто поступает на рынок, а делает это очень быстро – практически мгновенно она находит отражение в уровне цен. Поэтому равенство рыночной цены акции ее внутренней стоимости соблюдается в любой момент времени. рынок считается абсолютно эффективным по отношению к определенной информации, если, используя эту информацию, нельзя принять решение о покупке или продаже ценных бумаг, позволяющее получить сверхприбыль.
Гипотеза о существовании абсолютно эффективных рынков безупречна с теоретической точки зрения, но далеко не всегда применима на практике: десятки тысяч людей во всем мире только и заняты тем, что пытаются “переиграть” рынок, то есть купить дешевле, а продать дороже. Считается, что рынок имеет слабую степень эффективности, если цены обращающихся на нем инструментов отражают только информацию, содержащуюся в динамике прошлых котировок. На таком рынке невозможно получить сверхприбыль, используя только данные об изменении курсов ценных бумаг в предыдущих периодах.
Сильная степень эффективности, означает, что текущие рыночные цены отражают не только общедоступную, но и частную информацию, поэтому невозможно сверхсекретными сведениями, Поэтому существует жесткий контроль за поведением инсайдеров (прежде всего высших менеджеров, владеющих пакетами акций своих компаний) и регламентация их поведения на рынке. Для того, чтобы продать сколько-нибудь значительный объем своих ценных бумаг, они должны предварительно проинформировать об этом рыночное сообщество.
К 15)
Типы кривых доходности:
1.Возрастающие
2.Убывающие
3.Не изменяемые (постоянные)
4.Горбатые
В случае возраст-ей кривой участники рынка ожидают снижение цен на заемные ср-ва. Т.о. инвесторы будут требовать премию за увеличение срока заимствования.
Убывающая кривая имеет место при оживании роста цен, т.е. инвесторы предпочитают вкладывать ср-ва на более длительный период.
Постая кривая – рынок не считает нужным требовать премию за увеличение срока заимствования.
Сущ-ет несколько теорий временной стр-ры % ставок, но все они явл. разновидностями 3 осн. направлений:
1.Теория предпочтения ликвидности
2.Теория ожиданий
3.Теория сегментации
Теория предпочтения ликвидности – доходность долгосрочных активов в среднем должна превышать доходность аналогичных инструментов с меньшим сроком погашения, т.к. первые подвержены более высокому % риску. Поэтому инвесторы б/согласны заплатить некоторую премию за приобретение краткосрочных активов с целью избежания риска, связанного с долгосрочным инвестированием.
С др. стороны заемщики предпочитают привлекать ср-ва на долгосрочной основе и т.о. для привлечения ср-в на долгосрочной основе заемщики д/предложить инв-ру доп. премию за риск ликвидности в виде более высокого дохода. В этом случае кривая доходности будет хар-ваться возрастанием доходности даже в отсутствии ожидания будущего повышения ставок.
Теория ожидания предполагает, что форвардная ставка пред. собой усреднен. одижание спот-ставки.
Спот-ставку обычно рассм-т как доходность к погашению бескупонной облигации и ее величину за t-период рассчит:
rT= Tv (N/P)-1
N – сума погаш. через T периодов
P – тек. рын. цена
Форвард ставкой м/д период t и t-1 явл величина=:
1+t-1ft=(1+rt)t/(1+rt-1)t-1
Теория сегментации основыв. на представлении о сущ-нии разл. сегментов рынка. В соотв. с этой теории. счит., что инвесторы и заемщики по объектив. и субъектив. причинам привяз. к опред-м видам цб и срокам их обращения.
Согласно теории сегментации возраст. кривой доходности наблюд в том случае, если пересечению кривых спроса и предложения д/краткоср. инвестиций соотв. меньшая % ставка, чем для равновесных долгоср. инвест-й.
Целью теории явл. создание моделей временной структуры % ставки.
Сущ-ют модели:
1)статические модели, баз-ся на классич. методах прогноз-я временных рядов
2)модели изменчивости, кот учит. изменения дисперсий и ковариации
3)стахостические – в основе лежит тот или иной случ. процесс
31.Дюрация и выпуклость как мера риска долговых инструментов
Средневзвешенная продолжительность платежей (дюрация)
Дюрация – эффективный средний срок погашения (средняя продолжительность платежей).
Ввел Фредерик Макколи в 1038г:
Д=(?(tCFt/(1+r)t)+nF/(1+r)n)/?((CFt/(1+r)t)+F/(1+r)n) – текущая ст-ть облигации с фиксир. купоном (PV)
СFt – величина платежей по купону в период t
F- сумма погашения
n – срок погашения
r – норма дисконта
Предполагается, что норма дисконта = доходности к погашению. Тогда при r=УТМ:
Д=n?t=1 (t(CFt/(1+УТМ)t)/PV+n(F/(1+r)n)/PV)
Дюрация явл. средним показателем (следует из ф-лы), т.е. средневзвешенной из периодов поступления по облигации.
Дюрация зависит от 3 основных факторов (из ф-лы):
1.ставки купона
2.срока погашения
3.доходности
Ех.: Облигация с номиналом 1000 р. и ставкой купона 7%, выплач. 1р. в год, имеет срок обращения 3 года. Определить дюрацию обяз-ва. (в виде таблицы).
Зависимость для 20-ти летней облиг