Вашему вниманию предлагается обзорная (установочная) лекция профессора Лукасевича И.Я. по дисциплине "Теория инвестиций" для студентов пятого курса специальности "Финансы и кредит" специализации "Финансовый менеджмент". Вы приступаете к изучению одной из важнейших дисциплин специализации – "Теория инвестиций". Центральная роль инвестиционных процессов в современной экономике обусловливает необходимость глубокого и всестороннего изучения теоретических и прикладных аспектов управления ими. В настоящее время проблемы управления инвестиционными процессами составляют предмет исследования широко распространенной в развитых странах, однако, сравнительно новой для России научной дисциплины – теории инвестиций ( investment theory). Эта дисциплина призвана дать ответы на следующий вопрос: как “индивидуумы” и “фирмы” должны распоряжаться своими финансовыми ресурсами с учетом факторов времени, риска и изменений (детерминированных или случайных) внешней среды, чтобы добиваться наиболее оптимальных результатов. Следует отметить, что само понятие "инвестиции" является достаточно широким и, в различных областях экономической науки, его содержание имеет свои особенности. В этой связи дать его исчерпывающую, универсальную трактовку не представляется возможным. Существует множество определений, более или менее точно отражающих сущность инвестиций. Вместе с тем, за их рамками остается ряд важнейших характеристик данной категории. Попробуем разобраться в них, используя следующий пример. Пример 1. Предположим, что неким инвестором (предприятием, страховой компанией, частным лицом) было принято решение поместить на банковский депозит определенную сумму денег. Нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело как с действием (помещение средств), так и с его конечным результатом или объектом, которым является приобретение финансового актива в виде депозита. Таким образом, «инвестиции» можно трактовать и как действие (процесс), и как его результат. Продолжим наши рассуждения по примеру. Решение о помещении денежных средств на депозит одновременно исключает любое другое их использование, например, распределение среди собственников, вознаграждение персонала, изъятие для личного потребления, покупку иных активов и т.д. По сути, принятое решение означает отказ от удовлетворения текущих потребностей в пользу ожидаемого в будущем результата от объекта вложения средств. Другими словами, данный инвестор ценит прочие возможности использования денежных средств меньше, чем будущий результат от депозитной операции. Из рассмотренного примера следует ряд ключевых характеристик инвестиций: ?? наличие некоторого объекта, способного в силу своих свойств обеспечить получение каких-то благ, выгод или пользы в будущем; ?? наличие субъекта, принимающего решение относительно целесообразности владения или применения в своих целях того или иного объекта; ?? существование альтернативных издержек, связанных с отказом использования инвестируемых средств в других целях; ?? временной аспект (между вложением средств и получением результата лежит определенный период времени); ?? вероятностный характер конечных результатов или риск, поскольку точно предсказать будущее невозможно, а оценку последствий принятых решений необходимо осуществлять с позиции текущего момента. В дальнейшем мы будем рассматривать инвестиции как действие, т.е. объектом изучения будет выступать инвестиционный процесс. С точки зрения финансового менеджмента инвестиции – это обмен определенной сегодняшней стоимости на некоторую, часто неизвестную заранее, будущую стоимость. Другими словами, это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих доходов, благ, выгод. Не менее разнообразными в условиях рынка являются объекты инвестиций, в качестве которых могут выступать материальные и нематериальные активы хозяйственного назначения, знания и продукты интеллектуальной деятельности, инструменты финансовых рынков, драгоценные металлы, произведения искусства, предметы коллекционирования, исторические ценности и т.п. Предметом настоящей дисциплины являются процессы, связанные с инвестициями в финансовые активы – банковские и фондовые инструменты. При этом основное внимание будет уделено активам, свободно обращающимся на рынке, т.е. фондовым инструментам. Выбор финансовых активов в качестве основного объекта исследования в данной дисциплине не является случайным. Во-первых, в экономически развитых странах большая часть инвестиций осуществляется в финансовые активы. Высокое развитие процессов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных и прочих инвестиций, а также эффективности расширенного воспроизводства в целом. Во-вторых, управление финансовыми инвестициями является важнейшей задачей, возникающей на практике перед финансовым менеджером любого предприятия. Решение этой задачи требует умения правильно оценивать стоимость, доходность и риски подобных вложений, формировать инвестиционные портфели и управлять ими с максимальной эффективностью, прогнозировать возникающие при этом денежные потоки, а также состояние и возможное развитие ситуации на соответствующих рынках. Наконец, будучи менее сложными и более "прозрачными" в управлении, финансовые активы, методы и модели их оценки, а также теоретические и прикладные аспекты финансового инвестирования, составляют фундамент, на котором базируются принципы принятия управленческих решений при инвестировании в другие виды активов, от отдельных видов оборудования до предприятий в целом. Можно сказать, что они выступают в качестве испытательного "полигона" для проверки научных концепций, подходов, моделей, идей, составляющих современную теорию инвестиций, а также для "оттачивания" мастерства будущего специалиста, углубления его знаний и совершенствования навыков. В этой связи неслучайно, что в зарубежной литературе термин " investment theory " часто употребляется как синоним научного направления, занимающегося исследованием проблем управления финансовыми инвестициями. С учетом специфики объектов инвестирования, рассматриваемых в данном курсе, целесообразно провести различия между инвестиционными и спекулятивными операциями. Инвестиционная операция предполагает предсказуемость конечного результата с большей или меньшей вероятностью, проведение его предварительной оценки и минимизацию возникающих рисков. При этом основная часть вложений производится в форме портфельных инвестиций, когда субъект формирует комплект различных финансовых инструментов, в котором риски по более доходным инструментам компенсируются надежностью менее доходных. В результате такие инвестиции служат, по сути, интегрирующим фильтром замкнутой системы управления, который сглаживает случайные флуктуации денежных потоков и предотвращает ситуацию, когда в высокодоходные инструменты отдельных эмитентов устремляется большая часть свободных финансовых ресурсов, ставя под угрозу развитие остальных отраслей и подвергая экономику высококонцентрированному риску. Спекулятивная операция проводится в условиях "сознательного" риска и высокой неопределенности будущих результатов. Мотивация участников подобных операций не связана как с деятельностью предприятий, так и с экономикой в целом. По сути, единственным способом минимизации риска даже при незначительном снижении цен здесь выступает срочная продажа активов, что в условиях неэффективности рынка может привести к лавинообразному обвалу или даже финансовому кризису. В отличие от реальных инвестиций, объекты финансовых инвестиций представляют собой контракты, существующие в бумажном или электронном виде. Примерами таких контрактов могут служить банковские депозиты, договора о предоставлении займов, а также различные виды ценных бумаг. В дальнейшем, говоря о том или ином объекте инвестирования, мы будем употреблять термин " финансовый актив". Содержание и сущность этого термина определяется рядом важнейших экономических характеристик и свойств. Во-первых, финансовые активы представляют собой документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (например, акции предприятий) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его осуществившему (государственные и корпоративные облигации, банковские депозиты, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, кредитные договора и др.). Во-вторых, финансовые активы для их владельцев выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания инвестиционной сущности и роли финансовых активов. В-третьих, финансовые активы – это документы, в которых отражаются требования к реальным активам. В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности финансовых активов является то, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал значительно отличается от реального капитала: он не функционирует в процессе производ
