Всероссийский заочный финансово-экономический институт
Контрольная работа
По дисциплине
«Финансовый менеджмент »
Вариант №2
г.Орел
2007
Задание 1.
Компания производит передвижные домики. Необходимо сделать анализ финансовой отчетности за 2 года.
Имеют место следующие данные по отрасли на 2003 год.
Ответьте на следующие вопросы:
1. Примените расширенную формулу «Du Pont» к данным 2002 и 2003 года по фирме, чтобы получить общее представление о ее финансовом состоянии?
На рис.1 приведена схема модифицированного факторного анализа фирмы «Du Pont», идея которого в свое время была предложена менеджерами этой фирмы. Схема демонстрирует зависимость показателя рентабельность собственного капитала» от факторов «рентабельность реализованной продукции или рентабельность продаж», «ресурсоотдача» и «рентабельности и рентабельности активов».
В левой части схемы выделены субфакторы, влияющие на изменение рентабельности продукции. В их числе выручка от реализации, затраты в общей сумме и по видам. Из расчета видно, что 2,7% выручки от реализации представляют собой чистую прибыль. В правой части схемы приведены различные виды активов, рассчитана оборачиваемость средств, вложенных в них, - 2,3 раза. Выражение, описывающее взаимосвязь показателей рентабельности активов (RОА), рентабельности реализованной продукции и ресурсоотдачи, называется формулой фирмы «Du Pont»:
RОА 2002 = рентабельность реализации продукции * ресурсоотдача =
чистая прибыль выручка от реализации
= -------------------------------- * ----------------------------------- = 2,6 % * 2,3 = 6 %
выручка от реализации сумма активов
RОА 2003= рентабельность реализации продукции * ресурсоотдача =
чистая прибыль выручка от реализации
= -------------------------------- * -------------------------------- = 1,1 % * 2,3 = 2,5% выручка от реализации сумма активов
ROE 13,2%
ROA 6 % Х Активы : собственный капитал
1468800. : 663768. = 2,2
Рентабельность Х Ресурсоотдача 2,3
продукции
Чистая Выручка от Выручка от Сумма
прибыль : реализации реализации : активов
87960руб. 3432000руб 3432000 руб 1468800 руб
Выручка от Общие затраты Основные Оборотные
реализации _ 3344040 руб средства + средства
3432000 руб 344800 руб 1124000 руб
Амортизация Проценты Денежные Ликвидные
18900 руб 62500 руб средства ценные
57500 руб бумаги
0 руб.
Прочие затраты вкл. Налоги Дебиторская Запасы
себестоимость 58640 руб задолженность 715200 руб
затраты 351200 руб
2864000 руб
Рис. 1. Модифицированная схема фирмы«Du Pont»:
анализ по данным компании 2002г.
В2002 году компания имела чистую прибыль в размере 2,6 %, или 2,6 копейки с каждого рубля, полученного за реализованную продукцию; средства, вложенные в активы, обернулись 2,3 раза в течение года; тем самым и была достигнута рентабельность активов в размере 6 %. В2003 году компания имела чистую прибыль в размере 1,1 %, или 1,1 копейки с каждого рубля, полученного за реализованную продукцию; средства, вложенные в активы, обернулись 2,3 раза в течение года; тем самым и была достигнута рентабельность активов в размере 2,5 %.
Если бы компания не привлекала внешних источников финансирования, рентабельность собственного капитала составила бы в точности 6% в 2002 году, а в 2003 году - 2,5%. Однако 55 % капитала фирмы было обеспечено кредиторами в 2002 г., а в 2003 г. – 58%. Поэтому очевидно, что рентабельность собственного капитала должна быть выше, чем 6 % в 2002г и 2,5% в 2003г. В 2003 г. произошло снижение рентабельности, т.к. выручка от реализации снизилась. Снижение произошло за счет увеличения себестоимости продукции, прочих расходов, процентов к уплате. Коэффициент ROE рассчитывается умножением коэффициента RОА на специальный мультипликатор, характеризующий соотношение собственного капитала и авансированных в деятельность компании средств:
Безусловно, показатель ROE2002 и ROE2003 могут быть исчислены более простым способом: чистая прибыль: собственный капитал = 87960 : 663768 = 13.2 % и 44200:685988 = 6%. Однако из расширенной формулы фирмы «Du Pont» видно, как влияют показатели рентабельности продукции, оборачиваемости и финансового левериджа на рентабельность собственного капитала.
Дирекция может воспользоваться схемой фирмы «Du Pont» для анализа путей повышения степени эффективности функционирования фирмы. С помощью показателей левой части схемы фирмы «Du Pont» специалисты по сбыту могут изучать, какое влияние на рентабельность оказывает увеличение цен реализации (или снижение их для стимулирования спроса на продукцию), изменение ассортимента продукции, выход на новые рынки сбыта и т. д. Для бухгалтеров больший интерес представляет анализ расходных статей и поиск путей снижения себестоимости продукции. Правая часть схемы представляет интерес для финансовых аналитиков, менеджеров по производству и маркетингу, которые должны изыскивать пути оптимизации уровня тех или иных видов активов. Что касается финансового менеджера, то он может провести сравнительный анализ использования различных стратегий финансирования, попытаться найти возможности снижения расходов по обязательным процентным платежам, оценить степень риска в случае привлечения дополнительных внешних источников финансирования, необходимых для повышения рентабельности собственного капитала.
можно провести сравнительный факторный анализ по компании и в среднем по отрасли:
Анализ показывает:
1) рентабельность продукции в среднем по отрасли значительно выше, что может быть объяснено, в частности, лучшей организацией системы контроля за текущими расходами;
2) в компании менее эффективно используются производственные ресурсы;
3) компания компенсирует некоторые из отмеченных недостатков за счет более высокого финансового левериджа, что с другой стороны, увеличивает риск инвестирования в эту компанию. Такой анализ выполнен в динамике за 2003 и 2003 год.
Расширенная формула фирмы «Du Pont» особенно полезна для итоговых заключений о финансовом положении фирмы, так как она расчленяет рентабельность на три важных компонента:
1) контроль за расходами, 2) использование активов, 3) использование займов. Итак, аналитики часто прибегают к ней для получения «быстрой и приблизительной» оценки финансового положения фирмы. Выводы, полученные из анализа по схеме фирмы «Du Pont» , могут быть дополнены с помощью вертикального анализа отчетности и расчета необходимых аналитических коэффициентов.
2. Определите термин «ликвидность» в контексте анализа финансовой отчетности. Каковы значения коэффициентов ликвидности? Что можно сказать о ликвидности компании?
Одна из первостепенных задач большинства финансовых аналитиков - анализ ликвидности. Будет ли фирма в состоянии погасить в срок свои обязательства? Ликвидность предприятия – способность погашения краткосрочного обязательства в установленные сроки. Ликвидность означает превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами.
Компания имеет задолженность на общую сумму в 481600 руб., которая должна быть погашена в следующем году. Будет ли компания испытывать трудности при выполнении этого обязательства? Полный анализ ликвидности требует составления бюджета денежных средств, тем не менее основанный на соотнесении величины денежных и других текущих активов (оборотных средств) с краткосрочными пассивами (текущими обязательствами) анализ коэффициентов дает быстрый и удобный способ оценки ликвидности. Ниже рассматриваются три из используемых обычно показателей ликвидности.
Коэффициент текущей ликвидности. Этот показатель вычисляется по формуле:
(В среднем по отрасли - 2.7).
Оборотные средства включают обычно денежные средства, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность и товарно-материальные запасы. Краткосрочные пассивы состоят из счетов к оплате, краткосрочных векселей к оплате, текущей части долгосрочных пассивов, сделанных начислений (налоги, заработная плата).
Если компания сталкивается с финансовыми затруднениями, она начинает платить по своим счетам (счетам к оплате) более медленно, пытается получить банковские кредиты и т. д. Если краткосрочные пассивы растут быстрее, чем оборотные средства, то коэффициент текущей ликвидности будет снижаться, что может вызвать обоснованную тревогу, Поскольку этот коэффициент показывает, в какой мере краткосрочные пассивы покрываются активами, которые можно обратить в денежные средства в течение определенного периода, примерно совпадающего со сроками погашения этих пассивов, его используют как один из основных показателей платежеспособности.
Значение коэффициента текущей ликвидности несколько ниже среднеотраслевого, но не настолько, чтобы внушать опасения. Он показывает, что 2,3 рубля приходится на 1 рубль текущей краткосрочной задолженности. Он составил 2,3 как в 2002г., так и в 2003г., т.е положение не изменилось.
Коэффициент быстрой ликвидности. Названный коэффициент рассчитывается по формуле
(В среднем по отрасли - 1.0),
Товарно-материальные запасы, как правило, являются наименее ликвидными оборотными средствами; вынужденная продажа этих активов нередко связана с убытками. Поэтому так важно определение способности фирмы расплатиться по краткосрочным обязательствам, не прибегая к продаже товарно-материальных запасов.
Среднеотраслевое значение этого коэффициента равно 0,8. Текущее значение этого коэффициента для компании показывает, что она не очень хорошо выглядит в сравнении с другими фирмами данной отрасли т.к. рациональное значение больше или равно 1. Если не будет проблем с дебиторами, возможно компания сможет расплатиться по текущим обязательствам, не прибегая к вынужденной распродаже своих товарно-материальных запасов. Значение коэффициента в 2002г. Составило 0,8, и к 2003г. не изменилось.
Коэффициент абсолютной ликвидности. Названный коэффициент рассчитывается по формуле
коэффициент денежные средства 57500
абсолютной = --------------------------------------- = ----------------- = 0,1
ликвидности2002 краткосрочные пассивы 481600
коэффициент денежные средства 52000
абсолютной = --------------------------------------- = ----------------- = 0,1 ликвидности2003 краткосрочные пассивы 540200
Коэффициент показывает, что 0,1 часть краткосрочных обязательств может быть погашена при необходимости немедленно за счет имеющихся денежных средств. Этот коэффициент составил 0,1 в 2002г. и в 2003г.
3. Каково положение с точки зрения положения фирмы с позиции оценки структуры источников средств?
Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные, заемные и привлеченные.
Собственные средства играют главную роль в организации кругооборота фондов, так как предприятия, работающие на основе коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью с тем, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность за принимаемые решения.
Формирование оборотных средств приходит в момент организации предприятия, когда создается его уставной фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия.
Для сокращения общей потребности хозяйств в оборотных средствах, а также стимулирования их эффективного использования целесообразно привлечение заемных средств. Заемные средства представляют собой в основном краткосрочные кредиты банка, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах.
Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота.
Вместе со становлением системы коммерческих банков, ростом объемов коммерческого кредита повысилась и доля кредитных ресурсов в структуре источников образования оборотных средств.
С одной стороны, без привлечения в оборот кредитных ресурсов в условиях дефицита собственных средств предприятию необходимо сокращать или полностью приостанавливать производство, что грозит серьезными финансовыми затруднениями вплоть до банкротства. С другой стороны, решение возникших проблем только с помощью кредитов вызывает повышение зависимости предприятия от кредитных ресурсов вследствие увеличения ссудной задолженности. Это приводит к увеличению не стабильности финансового состояния, теряются собственные оборотные средства, переходя в собственность банка, поскольку предприятия не обеспечивают норму прибыли на вложенный капитал, заданного в виде банковского процента.
Кредиторская задолженность относится к внеплановым привлеченным источникам формирования оборотных средств. Ее наличие означает участие в обороте предприятия средств других предприятий и организаций.
Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).
Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.
Для того чтобы узнать долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия нужно рассчитать коэффициент автономии:
Собственный капитал
Коэффициент автономии = ------------------------------ ,
Баланс
Рациональное значение – больше или равно 0,5
663768
Коэффициент автономии2002 = ---------- = 0,45 или 45,2%
1468800
685988
Коэффициент автономии2003 = ---------- = 0,41 или 41,2%
1650800
Значения этого коэффициента не соответствует рациональному значению. В 2002г доля собственных средств составила 45,2%, а в 2003г. – 41,2% от общего объема ресурсов, т.е. произошло снижение собственных средств и привлекалось больше заемных средств около 60%. Это говорит о не стабильном финансовом состоянии предприятия.
4. Рассчитайте и прокомментируйте основные коэффициенты рентабельности?
Рентабельность - это результат действия большого числа факторов. Другие аналитические коэффициенты характеризуют деятельность компании с какой-то одной стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы в целом.
Рентабельность реализованной продукции. Этот коэффициент, называемый также удельной чистой прибылью, рассчитывается по формуле:
коэффициент рентабельности чистая прибыль
реализованной продукции = ------------------------------
выручка от реализации
коэффициент рентабельности 87960
реализованной продукции 2002 = ------------- = 2,6
3432000
коэффициент рентабельности 44200
реализованной продукции 2003 = ------------- = 1,1
3850000
(В среднем по отрасли – 3,5%)
Значение коэффициента рентабельности реализованной продукции для компании значительно ниже, чем в среднем по отрасли. Причин тому может быть несколько: низкие цены за продукцию, высокий уровень затрат и т. п.
Рентабельность активов. Для расчета этого коэффициента используют показатель чистой прибыли:
(В среднем по отрасли – 9,1 % )
Низкое значение коэффициента ROA обусловлено низкой рентабельностью реализованной продукции, а также высокой долей заемных средств, что приводит к большим расходам по выплате процентов по ссудам и к низкому чистому доходу.
Рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования вложенных в организацию собственных средств. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных средств.
чистая прибыль
ROE = -----------------------------
Собственный капитал
87960
ROE2002 = ----------- = 13,2
663768
44200
ROE2003 = ----------- = 6
685988
(В среднем по отрасли – 18,2 %).
Значение этого коэффициента значительно отличается от средне отраслевого. Это обусловлено использованием компанией заемных средств. При увеличении собственного капитала возрастает финансовая устойчивость организации и снижается рентабельность собственных средств. В связи с этим утверждение, что для предприятия всегда целесообразно увеличение собственного капитала является неоднозначным. Собственных средств должно быть достаточно для обеспечения финансовой устойчивости.
5. Проанализируйте положение фирмы на рынке ценных бумаг?
Эмиссии акций не происходило, т.к. в 2002г. их было выпущено в количестве 100000 и в 2003году акции не выпускались. Дивиденды не менялись, политика стабильная.
6. Что такое вертикальный анализ? Как его можно применить к данной отчетности?
Вертикальный анализ отчетности подразумевает иное ее представление - в виде относительных показателей. Вертикальный анализ характеризует удельный вес показателей в общем итоге баланса предприятия, т.е. показывает структуру средств предприятия и их источников, когда суммы по отдельным статьям или разделам берутся в процентах к итогам баланса. Для проведения этого вида анализа составляется сравнительно-аналитический баланс.
Представленные данные позволяют сделать следующие выводы:
1. Доля оборотных средств компании составляет большую половину активов компании и в 2003 году она увеличилась на 1,6%.
2. Доля основных средств уменьшается, несмотря на приобретение нового оборудования.
3. Доля краткосрочных задолженностей находится на уровне одной третьей от величины активов предприятия и не претерпевает существенных изменений.
4. Доля долгосрочных задолженностей компании не значительно увеличилась и в 2003 году составляет 25,7%.
5. Собственный капитал компании находится на уровне 42% от общей суммы его пассивов, что говорит о возможной рискованности компании стать банкротом.
Анализируя эти данные, можно прийти к следующим выводам:
1. Увеличилась доля производственной себестоимости в общей сумме выручки на 1% в 2003г.
2. Доля прочих расходов в 2003г. году составляет 11,2%, что несколько выше по сравнению с предыдущим годом. В то же время доля амортизации снизилась с 0,6% до 0,5%.
3. Отмеченные изменения стали причиной того, что доля прибыли до вычета налогов и процентов в выручки уменьшилась с 6,1% до 3,9%.
4. Окончательным итогом изменения структуры затрат фирмы является уменьшение доли чистой прибыли в выручке. В 2003 году она составила 1,1% против 2,6% в 2002 году.
Задание 2.
Машины А и В являются взаимоисключающими. Ожидается, что они дают следующие потоки денежных средств:
Альтернативные издержки равны 10% .
Вычислите чистую приведенную стоимость каждой машины, модифицированную форму доходности.
Какую машину следует купить.
1. EMBED Equation.3 = EMBED Equation.3 - EMBED Equation.3
EMBED Equation.3 = EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 - EMBED Equation.3 = 100,1
EMBED Equation.3 = EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 + EMBED Equation.3 - EMBED Equation.3 = 182,4
NPV для обоих машин больше 0. NPV для машины В составляет большую сумму, чем по машине А но для более полной оценки уровня эффективности использования вложенных денежных средств рассчитаем показатели модифицированной нормы доходности для каждой машины.
MIRR = EMBED Equation.3 - 1
MIRRА = EMBED Equation.3 - 1 = 38.6
MIRRВ = EMBED Equation.3 1 = 49.3
FV = EMBED Equation.3
PV = EMBED Equation.3
FVA = 110*(1+0.1)3-1 + 121*(1+0.1)3-2 = 266.2
PVA = EMBED Equation.3 = 100
FVA = 110*(1+0.1)3-1 + 121*(1+0.1)3-2 + 133*(1+0.1)3-3 = 399.2
PVA = EMBED Equation.3 = 120
2. Доходность обоих машин выше альтернативных возможностей для машины А на 28,6, для В на 39,3. Следует купить машину В (49,3 EMBED Equation.3 38,6)
