33. Модели оценки рисковых активов на рынке капитала.
Существуют несколько способов, но наибольш.известность получила модель оценки доходности фин. активов (САРМ).Модель сопровождается рядом предпосылок: 1.основн. целью каждого инвестора явл. максимизация возможн.прироста своего богатства на конец планир.периода путем оценки ожидаем.доходностей и среднеквадратич.отклонений альтернативных инвестицион.портфелей. 2.все инвесторы могут брать и давать ссуды неогранич.размера по нек-рой безрисковой %-й ставке, при этом не сущ-ет ограничений на коротк.продажи люб. активов. 3.все инвесторы одинаково оценивают вел-ну ожидаем. значений доход-ти, дисперсии и коэф-та вариации всех активов. 4.все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны 5. не сущ-ет трансакционных расходов 6. не принимаются во вниман.налоги 7.все инвесторы принимают цену как постоянно заданную вел-ну 8.кол-во всех фин. активов заранее определено и фиксировано. В данной модели ставится задача найти взаимосвязь м/у ожидаем.доход-тью и риском ЦенБум., т.е. требуется построить ф-цию у = f(x). Построение основыв-я на след.рассуждениях: 1.доход-ть ЦБ связана с присущим ей риском прямой связью, 2.риск харак-ся нек-рым показ-лем ?; 3.бумаги, имеющие средн.знач-е риска и доходн-ти, соответствуют?=1, 4.имеются безрисковые ЦБ?=0. Исходя из этих предпосылок, искомая
4. Особые формы финансирования
Особ.формами фининсир-я деят-ти предприят. яв-ся факторинг и форфейтинг. Факторинг-это операция, заключ-ся в уступке педпр-ем-продавцом права получ-я денеж.ср-в за поставлен.продукцию в пользу банка, к-рый принимает на себя все кредитн.риски по инкассации долга. Основн.преимущ-во факт-га для поставщика –ускорение оборачив-ти Дт задолж-ти и всех оборот.активов, рост объемов произ-ва и реал-и, а также сокращ. Кт риска предпр-я. Т.о.,при фак-ге поставщик получает деньги в нужн.кол-ве и на необходим.срок. Однако не все покупатели решаются работать с поставщиком на условиях факт-га, поскольку не хотят видеть в кач-ве кредитора банк вместо постоян.партнера. Стремясь избежать осложнений, банки требуют, чтобы к договору поставки оформлялось приложение, в к-ром покупатель фиксировал бы свое согласие перечислить деньги за товар на счет банка. Главн.недостаток факт-га в том, что его использ-е обходится предпр-ю дороже, чем привлеч-е кредита.




35. Критерии оценки инвест.проектов
В настоящ.время применяется следующ.сис-ма показ-лей оценки эффектив-ти инвестиц. проектов: 1.Чистый дисконтирован. доход-это разница между приведенными к настоящ.сто-ти суммами чистого денеж.потоказа период эксплуатации инвестиц.проекта(ЧДП) и суммы инвестиц.затрат на его реализацию(ИЗ). ЧДД=?(ЧДПn/(1+к)n)-ИЗ (к- ставка дисконтиров-я)
Проект принимается, если ЧДД положительный, а с отрицательным отвергается. 2.Индекс доходн-ти(ИД) -позволяет соотнести предстоящ.чистые денеж.потоки по проекту с объемом инвестиц.затрат. ИД=?(ЧДПn/(1+к)n) /ИЗ Если ИД > 1, то проект принимается; если ИД<1,то отклоняется. 3.Период окупаемости -этоmini времен.интервал от начала осуществ-я проекта, за к-рый инвестиц.затраты покрываются чист.денеж.поступлениями от проекта. Расчет периода окупаемости строится на прогнозир-и чист.денеж.потоков 1-х нескольк.лет и в сравнении накопленной вел-ны отдачи с инвестиционными затратами.
4.Внутрен.норма доходности –определ-ся как расчетн.ставка дисконтиров-я, при к-рой ЧДД=0.
34. Принципы разработки бюджета капит.вложений
Одна из основн.задач фин.менеджера при проведении инвестиц.анализа заключ-ся в разработке бюджета кап.вложений будущ.проекта. В основе его разработки лежат сведущ. принципы: 1.Пр-п денежн.потока (оценка эффективн-ти инвестиц.проектов должна осуществл-ся на основе сопоставл-я сумм и сроков осуществл-я всех денежн.затрат и поступлений, связанных с их реализацией). 2.Пр-п временной стоим-ти денег (поскольку инвестиц.процесс распределен во времени, все связан. с ним затраты и поступл-я должны быть приведены к единой точке отчета, т.е. дисконтированы с учетом сто-ти необходим.кап-ла, риска, ликвид-ти, требуем.нормы доход-ти и др.) 3.Пр-п учета только предстоящ.затрат и поступлений (при экономич.обосновании инвестиций учитыв-ся только дополнит.движение ден. средств, возникающее в связи с осущ-ем проекта). 4.Пр-п учета альтернативн. издержек(альтернативн.издержки- возможный упущен. доход от использов-я активов или ресурсов в др. целях. 5.Пр-п исключения необратим.затрат – инвестиц.решения всегда обращены в будущие, поэтому они не должны учитывать последствий прошл.решений. => понесенные в прошлом затраты? даже если они как-то связаны с текущ/проектами, яв-ся необратимыми и не должны влиять на принятие инвестиц.решений.





37. Концепция цены капитала
При принятии реш-ний об использ. любого ресурса важн. мом-том явл оценка его сто-ти – как дорого обойдется его привлеч-ние. Сто-ть капит-цена, котор предприят платит за его привлечение из различн.источников. Привлеч.фин. источн связ. с определ затратами, котор. несет предпр. Сов-ть этих затр, выраженная в % к величине капитала предст цену капитала фирмы. Если, напр, цена капит сост 20 %, то это означ, что за кажд рубль фин-вых ресурсов организация в средн платит 20 копеек. Сто-ть капит хар-т уровень рентаб-ти инвест кап-ла, необх-го для обеспеч высок рын сто-ти предпр. Оценка и сравнение сто-ти различных элем-тов кап-ла позвол выбрать наиб дешевый способ финансир-я, т.е сформулир целевую структуру кап-ла. Фин менеджер должен знать сто-ть кап-ла своей компании по след ПРИЧИНАМ: 1. сто-ть кап-ла представл отдачу на вложенные инвесторами ресурсы и мож быть использ для опред рын-ой оценки собств кап-ла и прогнозир-я возм-го изменения цен на акции фирмы в завис-ти от измен-я ожид-го размеров прибыли и дивидендов. 2. сто-ть заемных сре-в ассоциир с уплатой %, =>нужно уметь выбир наилучш-ю возмож-ть из нескольких вар-тов привлеч-я кап-лов. 3. максимиз-я рын сто-ти фирмы явл осн задачей перед управлен-м персоналом и достиг в рез-те минимизации сто-ти всех использ источников. 4. сто-ть кап-ла явл 1 из ключ факторов при анализе инвест проекта
36. Риски инвестиц.проектов, методы их оценки
Риск инв.проекта – это возможн-ть отклонения будущих денеж.потоков по проекту от ожидаем.потока.Чем ^ отклонение, тем более рискован.считается проект. Наибольш. распростран-е при оценки риска получили стандартн.методы измерения риска–дисперсия, стандартн.отклонение, коэф-т вариации; применяемые для денежн.потока каждого года инвестиц.проекта. Общий риск проекта измеряется стандарт.отклонением знач-я ЧДД.При анализе инвестиц.рисков примен-ся м-ды неформализован.анализа: 1)анализ чувствитель-ти – не ставится цель количесв-но оценить риск, а цель- в сравнит. анализе влияния различн.факторов инвест.проекта на ключевой показ-ль эффектив-ти проекта. Риск рассматр-ся как степень чувствит-ти ЧДД к изменению условий функционир-я. Этот метод строит принятие решений на базе ответов на большое кол-во вопросов, типа что будет, если (что произойдет, если цена продажи нового продукта упадет на 10%).2)анализ сценариев –включ. выполн-е следующ.шагов: а)определяет несколько вариантов изменений ключевых исходн.показателей (наиболее вероятный, пессимистическ. и оптимистическ.); б)каждому варианту изменений приписывают его вероятностн.оценку; в)для каждого варианта рассчит-ют вероятнос.знач-е ЧДД и оценки его отклонений от средн.значения; г)проводится анализ вероятностн.распределений получен.результатов.






Проект с наименьш.стандартн.отклонением и коэф-том вариации считается менее рисковым. В пессимистич.варианте задаются наихудш. прогнозн.знач-я по всем факторам, в оптимистич-м с наиболее благоприят.значен-ми. В целом метод позволяет получать достаточно наглядн.картину для различн.вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонений. Недостаток -рассмотрение только нескольких возможн.исходов по проекту, хотя в действите-ти число возможн. исходов не ограничено.3)Имитационн.моделиров-е Монте-Карло – компьютер генерирует сотни возможных комбинаций факторов с учетом их вероятностн.распредел-я. Каждая комбинация дает свое знач-е ЧДД и в совокуп-ти аналитик получает вероятностн. распредел-е результатов проекта.
6.Пр-п адекватн. распредел-я накладн.расходов - при оценке инвестиц.проекта необходимо учитывать только дополнит.накладн.расходы, к-рые могут возникать в процессе его реализации. 7.Пр-п адекватн. учета инфляции.
Можно выделить 3 основн. элем-та ден. потока: 1.Чистый объем первонач. затрат (начальн. инвестиции?I).2.Чистый денеж.поток от предполагаемой деят-ти (чистый операцион.денеж.поток ?CF). 3.Чистый ден.поток, возникающ. в результате заверш-я проекта ?LC). Cуммарный денеж..поток от проекта определ-ся следующ. образом:
NCF= - ?I+ ?CF+ ?LC
?ЧДПn/(1+ВНД)n –?ИЗn/(1+ВНД) n =0 Внутрен.норма доход-ти определяет кач-во самого инвестиц.проекта.Это та mini доходн-ть, к-рую может обеспечить проект, оставаясь безубыточным. Если ВНД>сто-ти капитала проекта, то проект приним-ся, если меньше -то проект должен быть отвергнут. В зависим-ти от учета фактора времени все рассмотрен. показатели подраздел-ся на дисконтированные (учитывают фактор времени) и статические (не учитывают). К 1-й группе показателей относ-ся чистый дисконтир.доход, индекс доход-ти, внутрен. норма доход-ти и дисконтирование и период окупаемости. К статическ. Показ-ям относится недисконтир.период окупаемости.
Плата за факт-г предст.собой общую плату за комплексн.услугу и в общем виде складыв-ся из след.составляющих: 1)сбор за обработку док-тов;2)факторинг.комиссия;3) % за использ-е денеж.ср-в, предоставл-х банком клиенту сразу после отгрузки товара и получ-я от него товарно-трансп.док-тов. Форфетинг – это операция по рефинанисрованию Дт задолж-ти по экспортному коммерч.кредиту путем передачи переводного векселя в пользу банка с уплатой последнему комиссион.вознаграждения. банк берет на себя обязат-во по финансиров-ю экспортн.операции путем выплаты по учетному векселю, к0рый гарантирует предоставление аваля банком страны импорта.
зависимость у = f(x) представл.собой прямую линию.Модель САРМ позволяет спрогнозировать доходн-ть фин.актива.
Зная этот показ-ль и имея днные об ожидаем.доходах по активу, можно рассчитать его теретич.знач-е. Систематическ.риск в рамках модели САРМ измеряется с позиции ? коэф-в. Каждый вид ЦБ имеет свой ? коэф-т, представляющ. собой индекс доходн-ти данного актива по отношению к доход-ти в среднем на РЦБ. Знач-е показателя ? рассчитыв-ся по статистическ.данным для каждой компании. В целом по РЦБ ? коэф-т = 1, для отдельных компаний он колеблется около ед-цы, причем большинство ? коэф-в находятся в интервале от 0,5 до 2. Интерпретация ? коэф-т для отдельной компании: ?=1 – акции имеют среднюю степень риска; ?<1 – ЦБ компании менее рискованны, чем на в среднем рынке; ?>1 – наоборот, более рискованы,чем в среднем на рынке; увелич. ? в динамике означ.,что вложения в цен.бумаги данной компании становятся более рискован-ми; снижение ? в динамике – наоборот.