Содержание: Задача №4……………………………………………………………………...…3 Задача №8………………………………………………………………………...9 Задача №11……………………………………………………………………...14 Задача 4. Предприятие «Т» анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству проекта «Н». При этом был составлен следующий план капиталовложений. Вид работ Период (t) Стоимость
Нулевой цикл строительства 0 300 000,00
Постройка зданий и сооружений 1 700 000,00
Закупка и установка оборудования 2 1 000 000,00
Формирование оборотного капитала 3 400 000,00
Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 13-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1 235 000,00 ежегодно; переменные и постоянные затраты – 200 000,00 и 135 000,00 соответственно. Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, однако здание может быть реализовано за 300 000,00. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. Стоимость капитала для предприятия равна 14%, ставка налога – 45%. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта. Как изменится эффективность проекта, если при прочих равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами. Решение: Вычислим основные элементы денежного потока по проекту. Рассчитаем общий объем первоначальных инвестиций (затрат) или капиталовложений (I) (в тыс.ден.ед.),согласно условиям задачиобщий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на нулевой цикл строительства, постройку зданий и сооружений, закупку и установку оборудования, а также формирование оборотного капитала.
Рассчитаем ежегодные амортизационные платежи (At). По условию амортизация основных средств будет продолжаться в течение 10 лет по линейному методу. При этом списанию подлежат затраты на постройку зданий и сооружений, закупку и установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.
Величина ежегодных амортизационных отчислений (At) составит 140 тыс.ден.ед. Рассчитаем величину прибыли до вычета налогов (EBJT) по формуле: , где VCt –переменные затраты на единицу продукции; FCt – постоянные затраты на единицу продукции; Rt- выручка от реализации продукции; At – ежегодные амортизационные отчисления.
Рассчитаем величину прибыли после налогообложения. По условию ставка налога равна 45% (Т).
Рассчитаем чистый поток от операционной деятельности (OCFt).
Сумма чистого потока от операционной деятельности составит 558 тыс.ден.ед. в год. Найдём ликвидационный денежный поток (LCF). По условию к концу жизненного цикла проекта здание может быть реализовано за 300 тыс.ден.ед., также планируется высвобождение оборотного капитала в размере 25% от первоначального уровня. Величина ликвидационного потока, учетом налогов, составит:
Полная оценка денежного потока по периодам с учетом динамических критериев приведена в таблице 1. Таблица 1 Расчёт показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта (тыс.ден.ед.) Показатели период
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Нулевой цикл строительства 300
1.2. Постройка зданий и сооружений
700
1.3. Закупка и установка оборудования
1000
1.4. Формирование оборотного капитала
400
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка от реализации продукции
1235 1235 1235 1235 1235 1235 1235 1235 1235 1235
2.2. Постоянные издержки
135 135 135 135 135 135 135 135 135 135
2.3. Переменные издержки
200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
2.4. Амортизационные отчисления
140 140 140 140 140 140 140 140 140 140
2.5. Прибыль до вычета налогов (2.1.-2.2.-2.3.-2.4.)
760 760 760 760 760 760 760 760 760 760
2.6. Налог на прибыль (45%) (2.5.*45%)
342 342 342 342 342 342 342 342 342 342
2.7. Проектируемый чистый доход (2.5.-2.6.)
418 418 418 418 418 418 418 418 418 418
3. Окончание жизненного цикла проекта
3.1. Ликвидационная стоимость
135
3.2. Высвобождение оборотного капитала
100
Денежный поток
4. Начальные капиталовложения 300 700 1000 400
5. Чистый поток от операционной деятельности (2.7.+2.4.)
Из полученных результатов следует, что при данных условиях проект «Т» генерирует чистый приток денежных средств в 59320 ден.ед. Внутренняя норма доходности проекта равна 14,57% и превышает стоимость капитала (14%), требуемого для его осуществления. При этом отдача на каждую вложенную 1 денежную единицу составляет 1,03 денежных единиц. Критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности проекта, и в случае отсутствия у предприятия более привлекательных альтернатив его следует принять к реализации. Следует отметить, что исходные данные базируются на предположениях или субъективных оценках и к точности рекомендаций математического аппарата инвестиционного анализа следует отнестись с осторожностью. Несмотря на положительную оценку критериев проекта «Т», рассчитанного на 13 лет, его предел безопасности или устойчивости к возможным изменениям невелик. Так показатель внутренней модифицированной нормы рентабельности всего на 0,57% превышает среднюю стоимость капитала (ставку дисконтирования). Отдача в 0,03 денежных единицы на 1 вложенную может не являться приемлемой. Таким образом, даже незначительные изменения денежного потока могут сделать проект убыточным. 2) Оценим эффективность проекта, если при равных условиях сроки выпуска продукта будут сокращены на 2 года. Тогда величина ежегодных амортизационных начислений At составит:
Полная оценка денежного потока по периодам за 11 последовательных лет с учетом динамических критериев приведена в таблице 4. Таблица 3 Значения критериев эффективности Наименование критерия Значение критерия
Чистая приведенная стоимость (NPV) -143,63 тыс.ден.ед.
Как следует из приведенной таблицы, значения всех показателей эффективности рекомендуют вернутся к первоначальным условиям проекта (выпуск продукции в течении 10 лет),а при данных условиях проект становится неэффективным. Таблица 4 Расчёт показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта (тыс.ден.ед.) Показатели период
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Нулевой цикл строительства -300
1.2. Постройка зданий и сооружений
-700
1.3. Закупка и установка оборудования
-1000
1.4. Формирование оборотного капитала
-400
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка от реализации продукции
1235 1235 1235 1235 1235 1235 1235 1235
2.2. Постоянные издержки
135 135 135 135 135 135 135 135
2.3. Переменные издержки
200 200 200 200 200 200 200 200
2.4. Амортизационные отчисления
175 175 175 175 175 175 175 175
2.5. Прибыль до вычета налогов (2.1.-2.2.-2.3.-2.4.)
