МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ
ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ
ФИЛИАЛ в г. АРХАНГЕЛЬСКЕ

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине «Рынок ценных бумаг»
Вариант № 11





Архангельск, 2008

Содержание
TOC \o "1-3" \h \z \u HYPERLINK \l "_Toc191290968" Задание № 1 PAGEREF _Toc191290968 \h 3
HYPERLINK \l "_Toc191290969" Введение PAGEREF _Toc191290969 \h 3
HYPERLINK \l "_Toc191290970" 1. Понятие и виды основных участников рынка ценных бумаг. Общая характеристика эмитентов и инвесторов. PAGEREF _Toc191290970 \h 4
HYPERLINK \l "_Toc191290971" 2. Профессиональные участники на рынке ценных бумаг. Отличие брокерской и дилерской деятельности. PAGEREF _Toc191290971 \h 9
HYPERLINK \l "_Toc191290972" 3. Управляющие компании, регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации и инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг. PAGEREF _Toc191290972 \h 15
HYPERLINK \l "_Toc191290973" 3.1. Управляющие компании. PAGEREF _Toc191290973 \h 15
HYPERLINK \l "_Toc191290974" 3.2. Регистраторы и депозитарии. PAGEREF _Toc191290974 \h 17
HYPERLINK \l "_Toc191290975" 3.3. Расчетно-клиринговые операции. PAGEREF _Toc191290975 \h 21
HYPERLINK \l "_Toc191290976" Заключение PAGEREF _Toc191290976 \h 24
HYPERLINK \l "_Toc191290977" Задание №2 PAGEREF _Toc191290977 \h 25
HYPERLINK \l "_Toc191290978" Приложение PAGEREF _Toc191290978 \h 27
HYPERLINK \l "_Toc191290979" Источники и литература: PAGEREF _Toc191290979 \h 34
HYPERLINK \l "_Toc191290980" Источники: PAGEREF _Toc191290980 \h 34
HYPERLINK \l "_Toc191290981" Литература: PAGEREF _Toc191290981 \h 34

Задание № 1
Введение
В современных условиях развития финансово-экономических институтов в РФ особое значение имеет расширение роли фондового рынка в экономической жизни страны. По сравнению с рядом развитых стран, Российский рынок ценных бумаг имеет значительный потенциал к развитию.
Рынок ценных бумаг представляет собой сложнейший механизм, каждая деталь которого занимает строго определенное место и выполняет четко регламентированные функции. В широком понимании к участникам рынка ценных бумаг относятся его непосредственные участники, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля. В зависимости от выбранного критерия всех участников рынка представляется возможным разделить на группы, каждая из которых занимает определенное место в функционировании системы рынка ценных бумаг. Непосредственные участники рынка ценных бумаг подразделяются на межрыночных и внутрирыночных; среди внутрирыночных участников выделяются непрофессиональные и профессиональные участники рынка.
Данная работа предполагает сравнительный анализ деятельности непрофессиональных участников рынка - инвесторов и эмитентов; описательную характеристику деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; сравнительную характеристику особенностей функционала профессиональных участников рынка ценных бумаг - брокеров и дилеров, регистраторов и депозитариев.
В работе над темой используются нормативно-правовых источники по рынку ценных бумаг, на основании которых проводится описание и анализ проблем лицензирования, юридических форм и особенностей функционирования профессиональных участников рынка ценных бумаг – управляющих компаний, расчетно-клиринговых центров.

1. Понятие и виды основных участников рынка ценных бумаг. Общая характеристика эмитентов и инвесторов.
Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические и юридические лица, которые продают, покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая меду собой в определенные экономические отношения, связанные с обращением ценных бумаг Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006. – 117с.
.
В широком понимании к участникам рынка ценных бумаг относятся его непосредственные участники, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля. Непосредственные участники рынка ценных бумаг подразделяются на межрыночных и внутрирыночных См. приложение. Таблица 1
.
Межрыночные участники – это лица, которые принимают участие в работе или обслуживают сразу несколько рынков, включая и рынок ценных бумаг. К таким лицам обычно относятся различные группы инвесторов, которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги, но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта, недвижимость. К межрыночным участникам относятся также информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков.
Внутрирыночные участники – это лица, которые работают в основном (преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг. Их принято делить на непрофессиональных и профессиональных участников рынка. К непрофессиональным участникам рынка относятся эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним принадлежат как те, которые разместили большую часть своих капиталов среди ценных бумаг, так и те, которые вложили лишь небольшую долю своих средств в ценных бумаги.
Эмитенты ценных бумаг – это хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, а также органы государственной власти, выпускающие займы для покрытия части государственных расходов. Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что эмитент – это «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими» Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
.
Эмитент всегда продавец, который поставляет на рынок ценную бумагу, качество которой определяется его статусом, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. В состав эмитентов входят:
Государство (центральное правительство, региональные и муниципальные органы власти, крупные национальные компании);
Акционерные общества (корпорации производственного сектора, кредитной сферы, крупные международные компании, биржи, финансовые структуры);
Частные предприятия (могут выпускать только долговые ценные бумаги – облигации и векселя);
Частные лица (могут выпускать только долговые расписки и чеки) См. приложение – таблица № 2
.
Инвесторы – это физические и юридические лица, имеющие временно свободные средства и желающие вложить их с целью получения дополнительных доходов. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Представляется возможным различить:
Институциональных (коллективных) инвесторов – 1. государство; 2. корпоративные инвесторы (акционерные общества); 3. специализированные институты: специализированные фонды и компании (банки, страховые компании, пенсионные фонды), инвестиционные институты (инвестиционные компании, фонды);
Профессионалов рынка – фондовые посредники (брокеры, дилеры);
Индивидуальных инвесторов - физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг;
Прочих инвесторов – предприятия, организации См. приложение – таблица № 3
.
В зависимости от цели инвестирования различают следующие основные инвестиционные стратегии: 1. стратегическая – долгосрочные вложения, покупка ценных бумаг на срок от месяца до нескольких лет с целью получения прибыли от продажи в конце срока инвестирования; 2. спекулятивная – рассчитана на краткосрочные и частые операции купли/продажи ценных бумаг как в течение дня, так и на срок до месяца с наибольшей прибылью от каждой сделки; 3. страхование – использование ценных бумаг для страхования от возможных убытков в бизнесе или при инвестировании на финансовых рынках. В зависимости от этого инвесторов можно классифицировать на:
Стратегических инвесторов, которые предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывают получать доход от использования этой собственности значительно больший, чем доход от простого владения акциями;
Портфельных инвесторов, которые рассчитывают лишь на доход от принадлежащих им ценных бумаг.
По данным экспертов Альфа-банка, на конец мая 2004 г. менеджмент контролировал 31,5 % акций, близкие к менеджменту лица – 14,3% у стратегических инвесторов – 11,6%, у государства – 13,6%, в свободном обращении оставалось 27,7% акций. Концентрация контрольных пакетов в руках инсайдеров приводит к дальнейшему сужению инструментальной базы российского фондового рынка, к сокращению возможностей для инвесторов, расширению поля для манипулирования ценами Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006. – 35с.
.
По данным Министерства экономического развития и торговли, участниками российского фондового рынка в России является 0,1% населения, в Южной Корее – 8,3%, в Японии – 26,6%, в Австралии – 36,5%, в США – 48,2% домохозяйств Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006. – 38с.
.
На практике нет четкого разграничения между эмитентами и инвесторами, зачастую хозяйствующий субъект или инвестиционный институт, эмитирующий свои собственные ценные бумаги, может являться инвестором, то есть покупать ценные бумаги других эмитентов.
Отношения между лицом (эмитентом), выдающим ценную бумагу и обязанным по ней, и лицом, получающим ценную бумагу (инвестором) составляют основу первичного рынка ценных бумаг.
Одним из основных эмитентов и инвесторов ценных бумаг являются банки, инвестиционные компании и др.
Под профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг понимается деятельность, основанная на вложении капитала не в самое ценную бумагу, а в услуги, оказываемые эмитентам и инвесторам, то есть тем участникам рынка, капитал которых непосредственно связан с существованием ценной бумаги Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 45с.
.
В сравнении с деятельностью эмитента или инвестора на рынке ценных бумаг, которая выражается в привлечении или вложении капитала посредством ценных бумаг, деятельность профессионального участника – это его работа, которая выступает основным источником его совокупного дохода. Источником же чистого дохода эмитента или инвестора является привлеченный капитал или капитал в форме ценной бумаги. Деятельность конкретного эмитента или инвестора не является жесткозакрепленной за рынком ценных бумаг, так как в силу мобильности данной формы капитала каждый может свободно уйти с рынка ценных бумаг на иной рынок (кредитный, валютный и т.п.). Мобильность профессиональных участников рынка ценных бумаг ограничена, так как на других рынках для них не представляется возможным ведение профессиональной деятельности до момента получения лицензии, приведения организационных и кадровых ресурсов организации в соответствии с существующими стандартами.
2. Профессиональные участники на рынке ценных бумаг. Отличие брокерской и дилерской деятельности.
Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют следующие виды деятельности: 1. брокерскую деятельность; 2. дилерскую деятельность; 3. деятельность по управлению ценными бумагами; 4. расчетно-клиринговую деятельность; 5. депозитарную деятельность; 6. деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; 7. деятельность по организации торговли ценными бумагами Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
. В зависимости от той позиции, какую занимают участники на рынке ценных бумаг по отношению к рынку, их принято делить на продавцов, покупателей и организации, обслуживающие рыночные процессы. Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. Это брокеры, дилеры, управляющие компании. Организации инфраструктуры – это такие профессиональные участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами или вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги. К ним относятся фондовые биржи, регистраторы, депозитарии, клиринговые (расчетные) центры.
Согласно Закону РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», участник рынка ценных бумаг приобретает права (статус) его профессионального участника, если он получает лицензию (лицензии) на осуществление того или иного вида (видов) профессиональной деятельности Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ от 23 ноября 1998 г. № 50.
.
Необходимость лицензирования профессиональной деятельности вытекает из потребности:
Защиты интересов широких слоев участников рынка от недобросовестных посредников, махинаторов и других лиц, которые могли бы воспользоваться непрофессионализмом участников рынка в противоправных интересах собственного обогащения;
Наличия у государства действенных и оперативных рычагов регулирования отношений на рынке, воздействия на рынок в интересах самого рынка.
Лицензионные требования, согласно Закону РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Положению о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ от 23 ноября 1998 г. № 50, состоят из нескольких групп:
Требования к организационно-правовой форме профессионального участника;
Требования к размеру собственного капитала;
Квалификационные требования к (наемному) персоналу профессионального участника;
Прочие требования, среди которых самым главным является наличие уже разработанной документации на выполнение профессиональных услуг на рынке, например, правила ведения реестра, правила депозитарной деятельности, правила осуществления клиринговой деятельности и т.п.
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг могут совмещаться в деятельности одного и того же участника только в установленных Законом РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» сочетаниях См. приложение – табл. № 4
.
Главным посредником на рынке ценных бумаг является брокер. Он осуществляет связь или обеспечивает большую часть всех отношений многочисленных частных клиентов (инвесторов) с рынком и другими его профессиональными участниками. Брокерская деятельность – это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентомПостановление ФКЦБ «Об утверждении Временного положения о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временного положения о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг»
. Из определения брокерской деятельности следует, что она представляет собой:
Вид коммерческой деятельности на рынке;
Вид посреднической деятельности;
Вид деятельности в сфере обращения, но не в сфере производства.
Содержательное требование, предъявляемое при получении лицензии на брокерскую деятельность, состоит в необходимости наличия у юридического лица правил по ведению системы учета и отчетности по операциям с ценными бумагами.
Брокерская деятельность может осуществляться на основе следующих договоров: договор поручения, договор комиссии, договор агентирования. Указанные формы договоров различаются между собой в части юридических наименований сторон договора, содержания договора, прав и обязанностей брокера, оплаты услуг брокера. Брокерский договор может иметь существенные отличия в зависимости от вида клиента (индивидуальный или институциональный, мелкий или крупный, надежный и не очень и т.п.), вида операций с ценными бумагами и сроков (разовый договор или договор на продолжительный период) Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М, 2007. – 35с.
.
Заключение брокерского договора обязательно сопровождается открытием необходимых для совершения операций на рынке ценных бумаг счетов клиента – кассовых, маржинальных и доверительных. На основании заключенного между брокером и клиентом договора определяется вид клиентского приказа. Клиентский приказ – это поручение клиента брокеру о том, что он должен сделать с ценными бумагами или денежными средствами клиента на рынке ценных бумаг в течение определенного времени. Клиентские приказы могут быть либо на покупку, либо на продажу, могут подаваться брокеру как до момента начала работы, так и в ходе его функционирования. По уровню цены приказы принято разделять на: рыночные, лимитные, стоп-приказы и стоп-лимитные приказы. По сроку действия приказы подразделяются на: срочные и открытые Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М, 2007. – 39с.
.
Наиболее важными функциями, или предоставляемыми услугами, брокера являются:
совершение сделок с ценными бумагами (следует отметить, что брокер может совершать эти сделки как в интересах своих клиентов, так и в собственных интересах);
инфраструктурное сопровождение операций с ценными бумагами (методическое, правовое, бухгалтерское, расчетное и т.п.);
информационное и консультационное обслуживание клиентов, в том числе относительно возможных рисков на рынке ценных бумаг;
оказание услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг;
страхование операций клиентов.
Центральное место во взаимоотношениях между брокером и клиентом занимают отношения, которые проявляются в процессе выполнения брокером поручений клиента на покупку или продажу ценных бумаг на рынке. Конкретный характер этих отношений сильно отличается в зависимости от вида проводимых операций, рынков, условий, которые ставит клиент перед брокером. С этой стороны, представляется возможным отметить, что каждая операция на рынке всегда индивидуальна и специфична. Однако при всех различиях можно выделить группы действий, которые брокер совершает для клиента во всех случаях См. приложение - табл. № 5
.
Согласно Закону РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам Постановление ФКЦБ «Об утверждении Временного положения о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временного положения о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг»
. Таким образом, дилерская деятельность – это покупка и продажа ценных бумаг за свой счет путем выставления котировок (то есть публичного объявления цен спроса и предложения) и выполнения обязательств по этим котировкам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет, то есть в собственных интересах, а не только в интересах клиентов, могут осуществлять и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, которым предоставлено такое право, например, брокеры. Но чтобы выставлять публичные котировки на покупку и продажу какого-либо круга ценных бумаг, необходимо получить статус дилера на рынке ценных бумаг. Следовательно, необходимо различать, во-первых, дилерскую деятельность как профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг; во-вторых, дилерскую деятельность как торговую деятельность, осуществляемую за счет собственных средств. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 35с.
.
По терминологии, принятой на фондовых рынках развитых стран, профессиональная дилерская деятельность на российском рынке также может называться маркет-мейкерством.
Маркет-мейкер – это дилер, который отвечает за рынок определенной ценной бумаги, поддерживает его ликвидность, определяет текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегося спроса и предложения Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М, 2007. – 41 с.
. Обычно дилер специализируется на каких-либо видах или группах ценных бумаг, поскольку общее их число огромно и не может быть охвачено никаким отдельным участником рынка. Также дилер выступает как специалист рынка данной бумаги, и поэтому он лучше всех других участников рынка может отслеживать динамику её рыночной цены.
Подводя итог, необходимо отметить, что дилерская деятельность представляет собой дальнейшее развитие брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке. В отличие от дохода брокера доход дилера складывается из разницы между продаваемыми им бумагами и ценой их покупки у других участников рынка. Оценивая степень влияния на процесс рыночного ценообразования, необходимо подчеркнуть, что дилер оказывает прямое, непосредственное влияние на цену бумаги благодаря публичному объявлению котировок в отличие от брокера, оказывающего опосредованное влияние. Также представляется возможным говорить о различиях брокерской и дилерской деятельности по следующим характеристикам: вид договора с клиентом, источник капитала для сделок, владелец ценных бумаг по проведенной сделке См. приложение – табл. № 6
.
3. Управляющие компании, регистраторы, депозитарии, расчетно-клиринговые организации и инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг.
3.1. Управляющие компании.
Согласно Закону РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
ценными бумагами;
денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами Постановление ФКЦБ «Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги»
.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. В качестве управляющего на рынке ценных бумаг обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные компании и специально создаваемые для этих целей управляющие компании. Наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
.
Преимущества доверительного управления на рынке ценных бумаг коренятся в профессиональном характере такого рода управления и его потенциально неограниченных масштабах. Профессиональное управление большим капиталом по сравнению с индивидуальным управлением ценными бумагами, как правило, обеспечивает следующие неоспоримые преимущества:
более высокую доходность от инвестирования капитала в ценные бумаги;
более низкие затраты, связанные с проведением операций на рынке ценных бумаг;
более низкие рыночные риски всевозможных потерь от изменения рыночной конъюнктуры.
Доверительное управление ценными бумагами лежит в основе коллективных форм инвестирования на рынке ценных бумаг, существующих в форме различного рода инвестиционных фондов: паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.д. Российская практика использования доверительного управления (в частности, существование различного рода инвестиционных фондов) сталкивается с рядом проблем. Одними из которых становятся низкая капитализация фондового рынка, отсутствие доверия потенциальных инвесторов к деятельности управляющих компаний вследствие низкой степени осведомленности о деятельности фондов.
В данном контексте не лишним прозвучит упоминание о коллективных инвесторах. Коллективные инвесторы – это институты, работающие со средствами большого числа инвесторов как с единым денежным пулом и размещающие средства на рынке ценных бумаг. Деятельность коллективных инвесторов осуществляется по двум основным направлениям: 1. организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; 2. проведение операций с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, в том числе путем объявления котировки ценных бумаг.
Представителями коллективных инвесторов являются: инвестиционные фонды (паевые и акционерные), негосударственные пенсионные фонды, страховые компании.
В основе деятельности по управлению ценными бумагами лежит договор доверительного управления. Его основными характеристиками являются: юридические наименования сторон договора, содержание договора, права и обязанности доверительного управляющего, оплата услуг управляющего. Доверительный управляющий на рынке ценных бумаг осуществляет свою деятельность в достаточно жестких границах, устанавливаемых соответствующими правовыми актами государства, с целью максимальной защиты интересов коллективных инвесторов, которые доверили ему свои сбережения.
3.2. Регистраторы и депозитарии.
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
.
Система ведения реестра владельцев ценных бумаг - совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
.
Реестр владельцев ценных бумаг (далее - реестр) - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумагЗакон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
.
Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.
Держатель реестра – это юридическое лицо, которое оказывает услуги по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Держателем реестра может быть:
эмитент ценной бумаги в случае, если число владельцев эмитированных им именных ценных бумаг (кроме акций) не превышает 500 лиц, а в случае акций – не превышает 50 лиц;
регистратор – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, то есть независимая от эмитента специализированная организация, которая осуществляет деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М, 2007. – 46 с.
.
Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. В свою очередь, эмитент может заключить договор на ведение реестра всех своих эмиссионных ценных бумаг только с одним регистратором. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг является исключительным видом деятельности регистратора на рынке, которая не может совмещаться ни с какими другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
В целом в системе ведения реестра должна содержаться информация об эмитенте, его ценных бумагах, зарегистрированных владельцах этих ценных бумаг, видах и количестве принадлежащих им бумаг и др.
Изменения в систему ведения реестра вносятся на основании установленного перечня документов, в частности, распоряжения владельца о передаче ценной бумаги, а также иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценную бумагу, например, свидетельство о наследстве, договор дарения, решение суда и т.п.
Основные функции регистратора вытекают из содержания его деятельности и могут быть сведены в следующие группы:
открытие лицевых счетов владельцам ценных бумаг и номинальным держателям ценных бумаг;
осуществление всех необходимых операций по лицевым счетам, связанным с изменением количества и видов ценных бумаг у владельцев ценных бумаг, выплатой им доходов по ценным бумагам эмитента;
постоянное совершенствование всей системы ведения реестра владельцев ценных бумаг;
своевременное и полное доведение информации, предоставляемой эмитентами регистратору, до владельцев лицевых счетов;
предоставление владельцам лицевых счетов выписок о состоянии лицевого счета и выписок из состава реестра акционеров;
предоставление реестра акционеров руководству акционерного общества и тем акционерам, которые по закону имеют право на получение данного реестра;
при окончании или долгосрочном прекращении договора с эмитентом передача всей системы ведения реестра владельцев его ценных бумаг в установленном порядке новому регистратору.
Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. В современных условиях, когда большинство эмиссионных ценных бумаг выпускается в бездокументарной форме, депозитарная деятельность представляет собой в основном оказание услуг по учету и переходу прав (собственности) на ценные бумаги Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 67с.
.
Депозитарий – это в большей степени участник вторичного рынка ценных бумаг в отличие от регистратора, который по преимуществу является участником первичного рынка. Дело в том, что реестродержатель отвечает за фиксацию отношений между эмитентом и инвесторами, её поддержание и обновление, что входит в круг отношений первичного рынка ценных бумаг. Депозитарий, наоборот, фиксирует отношения между инвесторами при смене собственности на ценные бумаги, которая имеет место на вторичном рынке. Его задача состоит в обеспечении быстрого и дешевого способа перевода прав на ценную бумагу с одного участника рынка на другого Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: Юристъ, 2000. – 123с.
.
Депозитарные системы появились в целях упрощения процесса перерегистрации ценных бумаг. Прежде ценные бумаги выпускались только в документарной форме, и соответственно, после каждой сделки требовалось выписывать новый сертификат, что было совершенно неразумно в случае спекулятивных сделок на фондовой бирже. Институт депозитариев позволял избежать физического перемещения ценных бумаг между участниками рынка и поэтому не требовал систематического выписывания все новых сертификатов.
Депозитарный учет ценных бумаг имеет еще одно преимущество: он позволяет синхронизировать процесс перемещения ценных бумаг с перемещением денежных средств между участниками рынка – поставка против платежа. И, наконец, депозитарная форма передачи прав на собственности на ценные бумаги оказывается единственно возможной при развитом фондовом рынке, когда количество заключаемых сделок достаточно велико. Она позволяет максимально ускорить расчеты и поставки по ценным бумагам на рынке. В противном случае работа фондового рынка ограничивалась бы техническими факторами учета ценных бумаг, и возникали бы помехи для проведения рыночных операций.
Мировой опыт показывает, что инфраструктура фондового рынка развивается в направлении полного стирания различий между депозитариями и регистраторами. Причинами данного процесса являются:
увеличение доли ценных бумаг, выпускаемых в бездокументарной форме;
компьютеризация учетной деятельности.
Современные возможности компьютерного учета позволяют одновременно вести учет ценных бумаг в разрезе как эмитентов, так и инвесторов, то есть владельцев ценных бумаг. Это достигается организацией центрального, часто единого для всей страны депозитария, в котором ведется учет всех эмиссионных ценных бумаг страны и всех их владельцев. Такие депозитарии уже созданы во многих европейских странах, а в США депозитарная система вытесняет институт регистраторов.
В России четкое отделение регистраторов от депозитариев, по-видимому, связано с тем, что главная проблема заключается не в развитии фондового рынка и снятии стоящих перед ним преград, а в формировании слоя капиталистов и капиталистической собственности. Из этого вытекает огромная значимость реестров непосредственных собственников акционерных обществ См. приложение – табл. № 7
.
3.3. Расчетно-клиринговые операции.
Клиринговая деятельность – это деятельность по установлению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним Постановление ФКЦБ «Об утверждении Временного положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в РФ» от 30.12.97 г. № 44.
.
Клиринговая деятельность может осуществляться только юридическим лицом на основе соответствующей лицензии. Организация, специализирующаяся на клиринге между участниками соответствующего рынка, может называться: клиринговая палата, клиринговая организация, клиринговый центр, расчетная палата.
Процедура клиринга состоит из трех частей:
сбор исходной информации, её сверка и в случае наличия расхождений в информации, полученной от противоположных сторон сделки, проведение её корректировки;
подготовка бухгалтерских документов на основе исходной информации о сделках; данная информация необходима, чтобы провести соответствующие перечисления денежных средств с банковских и иных расчетных счетов участников рынка и перерегистрации прав собственности на передаваемые в связи с этим ценные бумаги;
проведение зачета взаимных требований участников рынка друг перед другом по денежным платежам и поставкам каждой ценной бумаги. Процедура зачета позволяет резко сократить потоки денег и перемещения ценных бумаг между участниками рынка, поскольку в этом случае осуществляются лишь движение итоговых денежных сумм и сальдированное перемещение ценных бумаг.
Процедура клиринга предшествует процедуре расчетов. Расчеты по ценным бумагам – это деятельность по переводу денежных средств между участниками рынка и корреспондирующему этому переводу процессу перерегистрации прав собственности на ценные бумаги. Клиринг и расчеты представляют собой обособившиеся части современной реальной рыночной сделки, включающей три стадии:
договор – заключение сделки купли-продажи ценной бумаги;
клиринг – определение взаимных обязательств сторон по заключаемой сделке;
расчеты – исполнение сделки Постановление ФКЦБ «Об утверждении Временного положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в РФ» от 30.12.97 г. № 44.
.
Поскольку большинство участников рынка ценных бумаг достаточно часто заключают сделки, постольку целесообразным оказывается объединение в едином специализированном центре сразу как клиринговой, так и расчетной деятельности, то есть в профессиональной клиринговой организации. В таком случае денежные средства и ценные бумаги соответствующих участников фондового рынка находятся на учете в клиринговом центре, и у них отсутствует пространственное перемещение, как это имеет место в случае, когда клиринг и расчеты разделены между собой по разным организациям.
Заключение
Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические и юридические лица, которые продают, покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая меду собой в определенные экономические отношения, связанные с обращением ценных бумаг. Непосредственные участники рынка ценных бумаг подразделяются на межрыночных и внутрирыночных; среди внутрирыночных участников выделяются непрофессиональные и профессиональные участники рынка. К непрофессиональным участникам рынка относятся эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют следующие виды деятельности: 1. брокерскую деятельность; 2. дилерскую деятельность; 3. деятельность по управлению ценными бумагами; 4. расчетно-клиринговую деятельность; 5. депозитарную деятельность; 6. деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; 7. деятельность по организации торговли ценными бумагами. В зависимости от той позиции, какую занимают участники на рынке ценных бумаг по отношению к рынку, их принято делить на продавцов, покупателей и организации, обслуживающие рыночные процессы. Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. Это брокеры, дилеры, управляющие компании. Организации инфраструктуры – это такие профессиональные участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами или вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги. К ним относятся фондовые биржи, регистраторы, депозитарии, клиринговые (расчетные) центры.
Задание №2
Дано:
Определить рыночную стоимость купонной облигации за 40 дней до погашения купона, если номинал облигации составил 1 000 руб., купонный доход – 120 руб., а длительность периода между выплатами купонного дохода – 60 дней.
Решение № 1:
Pрыночная = Pноминальная + НКД, где
НКД – величина накопленного купонного дохода, которая рассчитывается следующим образом,
НКД = C* EMBED Equation.3 , где C – размер текущего купона, руб.; T – текущий купонный период, дней; EMBED Equation.3 время (дней), оставшееся до выплаты ближайшего купона.
НКД = 120 * EMBED Equation.3 = 40 (руб.) – величина накопленного купонного дохода.
Pрыночная = 1000 + 40 = 1040 (руб.) – рыночная стоимость купонной облигации.
Решение № 2:
Pрыночная = Pноминальная + НКД = Pноминальная*(1+ EMBED Equation.3 ), где
T – число дней в финансовом году (365 дней);
EMBED Equation.3 число дней с начала купонного периода.
d – купонная доходность облигации, которая характеризует объем дохода, начисляемый инвестору за купонный период и рассчитывается следующим образом:
d = EMBED Equation.3 , EMBED Equation.3 - число дней в купонном периоде.
1. d = EMBED Equation.3 = 0,73 = 73 % годовых – купонная доходность облигации;
2. Pрыночная = 1000 * (1+ EMBED Equation.3 = 1040 (руб.) - рыночная стоимость купонной облигации.
Ответ: 1040 руб. рыночная стоимость купонной облигации.





Приложение
Таблица 1
Современные участники
рынка ценных бумаг
Профессиональные участники, обслуживающие несколько рынков
Межрыночные участники
Непосредственные участники рынка ценных бумаг
SHAPE \* MERGEFORMAT Участники рынка ценных бумаг
Органы государственного и общественного регулирования
Внутрирыночные участники
Профессиональные участники только рынка ценных бумаг
Непрофессиональные участники
В том числе межрыночные организации, обслуживающие рынок ценных бумаг
Информационные агентства
Консультационные агентства
Инвесторы
Эмитенты
Индивидуальные (частные)
Коллективные (институциональные)
Профессиональные
торговцы
Организации инфраструктуры
Брокеры
Дилеры
Регистраторы
Депозитарии
Клиринговые организации
Организаторы рынка
Рейтинговые агентства
Управляющие компании

Таблица 2
Состав эмитентов
Государство
SHAPE \* MERGEFORMAT ЭМИТЕНТ
Акционерное общество
Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой
Частные предприятия
Нерезиденты РФ
Региональные органы власти
центральное правительство
Муниципальные органы власти
Вновь создаваемые общества
Кредитная сфера
Биржи
Финансовые структуры
Инвестиционные компании
Инвестиционные
фонды
Крупные национальные компании
Производственный сектор
Приватизированные предприятия

Таблица 3
Состав инвесторов
SHAPE \* MERGEFORMAT ИНВЕСТОРЫ
Индивидуальные
Институциональные
Профессионалы рынка
Корпоративные инвесторы
Государство
Специализированные институты
Инвестиционные институты
Специализированные
Компании
Фонды
Фонды (пенсионный фонд)
Компании
Банки
Фондовые посредники

Таблица 4
Совмещение видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг
Таблица 5
Отношения между брокером и клиентом
при купле-продаже ценной бумаги

Передача клиенту всей необходимой договорной и расчетной информации
Информирование клиента о выполнении поручения
SHAPE \* MERGEFORMAT Отправление поручения
клиента брокеру
Получение поручения от клиента и его обработка
Исполнение поручения
Клиента на рынке ценных бумаг
Составление брокером отчета об операции и подготовка договоров купли-продажи и/или счетов на оплату
Осуществление расчетов по сделке и перерегистрация ценных бумаг на нового владельца

Таблица 6
Различия между брокерской и дилерской
деятельностью на рынке ценных бумаг
Таблица 7
Различия депозитарием и регистратором


Источники и литература:
Источники:
Закон РФ от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ от 23 ноября 1998 г. № 50.
Постановление ФКЦБ «Об утверждении Временного положения о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и Временного положения о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг».
Постановление ФКЦБ «Об утверждении Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги».
Постановление ФКЦБ «Об утверждении Временного положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в РФ» от 30.12.97 г. № 44.
Литература:
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992. – 416с.
Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М, 2006. – 304с.
Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006. – 320с.
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА - М, 2007. – 379с.
Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: Юристъ, 2000. – 287с.
Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 376с.
Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 352с.
Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям/ Под ред. Жукова Е.Ф. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 463с.